国新会政策集体出台，看好家居估值修复

核心观点与政策分析

• 政策组合拳: 央行发布降准降息、降存量房贷利率、加码地产收储、支持股市发展等系列政策，其中统一首付比例至15%、加码保障性住房再贷款（支持比例从60%提高至100%）、研究允许政策性银行收购房企存量土地等措施旨在托底地产景气度。
• 需求刺激: 存量房贷利率预期平均降幅50BP，预计惠及5000万户家庭，每年减少利息支出约1500亿元；各地家居以旧换新补贴力度介于15%-20%，双管齐下促进家居消费回暖。
• 估值修复: 历史上家居板块估值与地产政策高度相关，本轮政策通过托底地产和刺激需求有望带动家居板块估值回升。当前龙头企业PE（TTM）估值约10X，五年分位数多在5%以下，处于低估值区间。

行业表现与龙头优势

• 业绩韧性: 地产承压背景下，传统家居龙头营收利润仍保持较强韧性，2024H1平均收入同比-2.62%，归母净利润同比-5.27%，主要因企业向多元化发展，并通过整装或门店融合等形式提升客单价。
• 高分红: 重点公司平均分红率超50%，股息率超5%，凸显投资价值。央行设立股票回购增持再贷款工具，或进一步提升股东回报水平。

投资建议

• 关注低估值家居龙头: 建议关注索菲亚（定制家居）、顾家家居/慕思股份/敏华控股（软体家居）、瑞尔特/箭牌家居（智能家居）等低估值、高分红的家居龙头企业。

风险提示

• 居民消费意愿不达预期风险
• 地产数据不及预期风险
• 政策兑现不及预期风险