政策发力曙光初现20240924

政策发力，曙光初现20240924_原文 2024年09月24日20：28发言人00：04 感谢大家参加本次会议。 发言人00：08 根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联证券研究所白名单客户。 发言人00：15 本次会议在任何情况下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。 发言人00：25 国联证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。 发言人00：30 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。 发言人00：45 本公司保留追究其法律责任的权利。 发言人00：50 好，尊敬的各位投资者大家下午好。 发言人00：54 也是欢迎大家来到我们这个国联研究的这个总量联合行业的我们的解读环节。 发言人01：01 关于政策的，今天早上的国务院新闻办公室举办的新闻发布会，中央行的一些政策一系列的一些政策推进，我们的一些解读以及对于市场的一些看法。 发言人01：13 今天早上，也是，突发性的一系列的一个政策颁布之后，也引发了这个市场的热议。 发言人01：19 并且在资本市场无论是股市还是赛事，都看到了一个市场波动的一个放大。 发言人01：26 在这个具体政策过程当中，到底有哪些政策是有非常大的亮点的。发言人01：32 以及包括后续来看对于经济和市场到底可以产生怎样的影响，以及包括结构上市场反弹过程中，哪些风格哪些行业相对更加受益。 发言人01：40 那么这一系列的问题，我们国内研究所从总量到行业会跟大家做一些详细的拆解以及包括分析。 发言人01：48 首先还是简单概括一下，就是央行出的一系列的政策里面的内容。 发言人01：54 第一个降准降息，就是整体50个BP的降准的幅度还是超市很大预期的，以及包括整个LPR的调降25B4到50个BP的未来调降的可能。 发言人02：07 所以这里面其实降本跟降息同时去，斑布也使得大家对于后续的一些流动性的环定会给一个更高的一些期待。 发言人02：15 第二在包括我们看到的一个存量的房贷的利率，这一块也是开始拉平。 发言人02：24 存量的房贷利率也是首套房和二套房的一些首比例的一些统一和包括存量房贷利率的下降，这一系列的就是房地产相关的一些政策，这个是第二条。 发言人02：35 第三个我们看到的这个，包括我们就我们这个基本上大家今天下午盘后乐毅的创设证券、基金、保险公司的一些互换便利工具，来去支持无论是债券还是股票，ETF的投资等等之类的。 发言人02：52 这里面也存在着所谓有些创设新这些工具去对于资本市场进行一些实打实的一些支持。 发言人03：00 所以这一系列的内容，我们从这个自杀下的角度，先跟先给各位投资人做一个简单汇报。 发言人03：07 第一点从第一点，首先就是我作为策略组代表，先跟大家聊一聊对市场的你的一些影响看法。 发言人03：16 政策的力度从目从之前政策出之前市场的一些一致预期来看，我们认为这次会这次的政策的一揽子的政策还是整体偏潮与细节的这是第一点。 发言人03：28 第二点跟过往的不一样的地方是，过去我们从这个政策力度的和节奏上来看，会相对连续并且趋缓。 发言人03：38 但是这一次的政策的整体的力度跟弹性是相对比较大的，因此这个也是使得我们资本上今年反应是相对比较剧烈的这是一方面，跟过往政策汇率有些不一样。 发言人03：50 但是这里面也需要强调一点，因为整个一系列的政策基本上都是货币口的，所以投资人大家对于资本上里面关注度比较高的，包括财政等等的，也只能说我们往后再进一步的去关注，包括进一步的去看这个以旧换新之后，还有没有一些新的一些财政政策。 发言人04：08 但是目前至少从货币口来看的话，整个一个政策的力度整体来视频超预期的。 发言人04：15 第二点就是对于整个一个市场这块到底有怎样的一些影响，这个问题我们也做一个我们从策略的角度的一些说明。 发言人04：23 第一首先整体整个一个市场，目前在之前在路演的过程当中，实际上也跟大家聊过。 发言人04：31 我们就是说这个几句话可以把整个市场当下的一个状态做一个简单的一个归纳跟展望。 发言人04：37 第一句话就是当下这个市场实际上跟自下而上的，无论是个股还是行业比较，其实关联度不是那么高。 发言人04：44 这个市场当下在被风格的贝塔给主导的这是第一个。 发言人04：49 它是一个更多的是一个自上而下的一个影响。 发言人04：52 第二句话就是整个风，因为风格的主导和驱动力本质上是来自于经济跟政策的预期的扰动，对于风格的贝塔会产生影响，进而对于整个市场产生结构性的一些影响，这是第二句话。 发言人05：06 第三句话就是往后来看，无论看一个季度还是看未来这半年，市场既然风格是主导的因素，那么我们肯定要去考虑就是经济政策的预期到底往后来看一段时间是怎样的一个演绎逻辑。 发言人05：21 我们认为在两个月前，其实我们在路演的时候也讲到过，就无非就是三种情景。 发言人05：26 第一种情景就是政策经济预期都是往下看的，那都往下看的话，整个市场风险情况肯定很低。 发言人05：33 红利可能是一个单边的风格表现。 发言人05：36 但是这种情景我们认为当下包括今天早上出来这个一系列的一揽子政策，我们认为第一种情你的概率肯定也是下降的，包括预期可能也是下降的。 发言人05：46 第二种情景经济政策都是往上看的那都如果都是往上看的话，那么整个市场的风格应该就是满仓核心资产。 发言人05：53 就是说的通俗一点就是满仓核心资产。 发言人05：55 但我们对这种的概率目前来看也是偏低的。 发言人05：59 因为这个政策这一块，我们看到无论是预期还是说实际出台的一些政策，确实会比之前要来的更加的频率更高，并且力度更大。 发言人06：09 但是经济的预期的转变，我们认为在这种以下换量，包括PPI没有转正之前，整个一个经济的预期的转变，我们认为还是有待时日的那所以我们认为虽然前两种它的在做投资的时候，或者说在做组合管理的时候是容易做的。 发言人06：27 因为它是一个单边的风格。 发言人06：29 但是概率往后来看，我们认为都不高，真的概率更高的，我们认为是第三种情景。 发言人06：35 第三种情景就是我们认为整个一个经济的预期要有一个比较明显的变化。 发言人06：41 这个可能还有带价格因素开始转变，他可能会看到经济的这个预期的转变，你是能够落地的，但是政策的频率肯定是在加快了，包括力度也在加快，所以这第三种情形概率应该是更高的。 发言人06：54 但是做在做投资这时候实际上难度是在变大的。发言人06：58 因为在做投资的时候，他就必然意味着整个一个风格的轮动速度会加快。发言人07：03 它不像今年的上半年一样，这个经济政策的预期在不断的调低过程当中，它是一个单边风格，或者像当年19年一样，经济政策预期在网上看，或者20年的时候在网上看的时候，它也是一个单边的风格。 发言人07：18 而风格的快速轮动，我们认为是未来的一个季度到半年的一个大的一个趋势。发言人07：24 那么快速轮动的情况下，我们在风格上会建议大家略做一些平衡。发言人07：29 我们再考虑到前面一段时间整个一个风格的走势，我们综合来去评估。发言人07：36 我们会建议大家，如果从赔率的角度会就建议大家去关注这个偏无论是在另外一头就偏成长类的，或者 说是之前调整比较多的偏消费类的那这里面可能会有一些机会。发言人07：49 这个是一方面，我们从一个培育角度来去考虑。发言人07：52 但是整体的风格的建议，我们会认为大家需要保持一个平衡的一个状态，这是第一点。发言人07：58 我们关于讲这个风格这一块，当然这个货币，还货币政策的调整，实际上跟这个财政政策调整，它对于整个市场的影响肯定还是有差别的。 发言人08：08 因为财政会相对更落地一点，并且能够落脚到行业这个层面的一些具体的一些影响，基本面上的一些影响的感冒。 发言人08：16 那么货币环境更多的是财政整个市场的风险偏好，因此我们对这市场整体的观点也会相对更积极一些。发言人08：23 这个是我们从策略角度给到政策影响之下，我们市场到底会如何去应对。发言人08：30 另外还有包括其他的一些，就是我们前面提到的客这个盘后大家讨论也比较多的。发言人08：36 关于创设一些特殊金融工具，来去支持全支持的股票市场。 发言人08：42 这里面也有很多投资人在盘后大家聊说跟日本央行的买ETF的这个行为以及包这个会不会比较类似。 发言人08：50 但这个我们去参考了一些公开的材料，我们觉得还是有区别的。 发言人08：54 实际上会相对来说更加有点类似于像当年当时这个疫情时候，美联储他的一些二级市场的公司借贷工具，这个简称叫SMCCF，这个是有点像的。 发言人09：08 他们通过央行通过SPV的形式在二级市场去购买，无论是公司还是是符合条件的一些美国的上市的ETF，去提供给资本市场一定的充裕的流动性。 发言人09：21 这个可能会类似于这个，但是这个具体的一些比较，我们可能后续我们会有一些专门的一些研究分析，来跟大家仔细的去筐一筐。 发言人09：32 到底对于资本上的这个流动性上的微观流动性上的影响到底有几何的到底有几何，后续我们会出台一些专门的分析的报告跟大家详细交流。 发言人09：42 今天因为后续我们还会有多个总量组跟行业组的首席跟大家分享这个政策的一些细节解读的内容，以及包括对于各自市场跟结构的一些影响。 发言人09：53 我们接下来把话筒交给其他的分析师。 发言人09：57 接下来我们固收组的小伙伴跟大家聊一下，从固收的视角来看一下这政策的发力的一些细节的地方，以及对于战士的一些影响。 发言人10：10好的，谢谢。 发言人10：11 下面我将从固收的角度，来简单的评价评论一下，点评一下我们今天上午央行宣布降准降息和降低存量房贷利率，对于整体债市的一个影响。 发言人10：25 首先还是先回顾一下今天上午央行出台的这个利好政策之后，对于债市行情的一个解读和回顾。 发言人10：33 一个是今天是降本降息和调降存量房贷三大最好是同时出台。 发言人10：38 所以说短期市场是存在一些逾期出境的现象，所以说有部分机构也是出现了止盈。 发言人10：46 另外一个，就是在上午的时候，因为也是出台了部分对于权益市场利好政策，所以说使得整个市场短期的风险偏好出现了回升。 发言人10：56 部分资金，就从暂时流入了这个股市，也是出现了一个短期的股价跷跷板的效应，所以使得今天暂时普遍是出现了一个收跌。 发言人11：06 整体上来看其实本次央行出台降准降息和调降存量房贷的操作，是符合我们预期的。 发言人11：15 但是从时间的节点上面，结构上面来说，可能是超预期的。 发言人11：18 因为在同一天出台了，这个在历史上来说也是比较少见的。 发言人11：23 那么我们觉得整体这个三大政策在年内都会出台是符合预期。 发言人11：28 是是因为我们根据历史的回顾，近年来这个降息操作的前后通常都会处理降准和调存款利率这个操作，那具体来看，在近五年央行一共是采取了13次的降息操作。 发言人11：42 其中，有七次在降息前后的一个月，都进行过降准的操作。 发言人11：47 还有四次，是在降息前后的一个月对于四大行是采取了调降存款利率的这个操作。 发言人11：54 那这个核心的原因，也是出于对于银行信息差的一个保护。 发言人11：59 所以说我们整体是认为目前本次的央行的宣布的降准降息操作，是符合我们之前对于宽货币的一个判断的，也是回应了市场对于年内的货币的增量政策出台的一个期待。