晨会 | 晨会之音-锌&铅

晨会之音 锌： 宏观方面，美联储以50bp降幅正式开启降息周期，美元走软，同时近期经济数据使市场更倾向于判定美联储此次降息为“预防式”降息，美国经济软着陆预期再度上升。美联储降息同时带来国内政策释放空间，昨天央行降准降息及促进地产、股市的一系列政策落地，引爆市场做多情绪。有色品种中，锌的消费里地产占比较高，自然受到了更多提振。 需求方面，从表观需求来看，7月份锌消费确实表现较差，但实际8月就有明显回升。中秋节假期影响，本周镀锌、压铸锌合金开工双双走弱，企业基本以消化成品库存为主，氧化锌企业因生产工艺的问题，放假较少，开工微增。实际订单表现上消费旺季虽有不足，但整体环比均有改善。而在稳增长目标和四季度政策逆周期调节加码下，我们认为四季度需求可期。 供应方面，市场对俄罗斯Ozernoye锌矿投产提前消息基本消化。目前来看，该矿年内能带来的增量有限。全球锌矿端恢复缓慢，TC维持-40美元/吨历史最低水平且无回升迹象，且从全球矿山资本回报率回溯来看，锌价仍处偏低估值状态。而冶炼端8月下旬国内炼厂达成减产共识，虽目前减量难有落实，但增产驱动减弱、全年产量降幅或超40万吨。另外，上周瑞典Boliden宣布其旗下Odda炼厂延迟至明年投产。 库存方面，虽然海外库存压力较大仍未有明显去库，但国内已快速去化至历史同期水平，全球库存仍见顶回落。预计后续进口窗口也将间或打开。 四季度锌基本面支撑坚实，预计供需缺口扩大。预计四季度在宏观与基本面共振下，锌价或继续突破上行。铅： 铅的宏观属性较弱。我们对四季度铅价观点相对中性。主因成本抬升带来的估值修复或基本完成，三季度进口窗口打开，铅精矿及粗铅的流入补足了短期原生铅炼厂的原料缺口，需求端在上半年持续发力后，成品库存累积，铅蓄电池企业旺季开工不及预期，因此缺乏了继续上涨的原始驱动。 具体来看，近期原生铅方面，全球铅矿供应延续恢复态势，内外铅矿加工费小幅回升。供应方面，原生铅炼厂开工率回升，10月有西豫（原生铅炼厂）新增10万吨产能出量。但再生铅开工维持低位，国庆期间再生铅厂仍鲜有复产。需求端，国内电池电动车补贴及新国标发布，接连利好铅蓄电池需求，但短期对消费提振或有限。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单，涉及近10%出口占比。库存方面，截止本周一国内铅锭社会库存维持增库至6.56万吨近2个月高位，而上周LME大幅增库近3万吨。 整体上，短期政策带来支撑，但全球供需维持小幅过剩带来压制,铅价将在原料紧张及供需偏过剩间相博弈，预计四季度回归大区间震荡。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999 免责声明 投资咨询从业证书号：Z0015277审核人：孙匡文 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于 新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。