晨会 | 晨会之音-锌&铅

晨会之音 锌： 近期锌价持续回升，市场在弱现实和强预期中再度博弈，目前“强预期”略占上风。1月2日，公布的2023年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，高于上月0.1个百分点，连续两个月位于扩张区间。我国经济总体产出景气水平保持稳定。海内外宏观环境向好，美联储步入降息周期，国内利率底部抬高，资金空转得到抑制，实体需求开始释放，商品确认牛市契机。 供应方面，虽然之前有消息称德国Nordenham锌冶炼厂明年第一季度或将恢复锌精矿焙烧，整体欧洲冶炼厂处于稳步复产阶段。但我们认为，海外冶炼厂复产仍是在市场预期范围内的，目前矿端意外关闭的矛盾更为集中。11月末Nyrstar关闭美国田纳西两座矿山；12月18日托克宣布再度关闭旗下年产4万锌金属吨的加拿大矿山。本周国内外锌矿TC继续下降，压缩炼厂利润，月末连续有冶炼厂开启检修。 经过对明年锌矿供应的梳理，成本压力下海外锌矿减停产增多，明年全球锌矿供应大概率短缺。欧洲炼厂复产，矿源回流，国内锌矿进口竞争加剧。利润压缩下倒逼国内冶炼厂减产，因此产量增速或放缓。12月末已有多家炼厂开始检修。需求方面，近期仍有环比限产因素，实际开工下降较为明显。22日开始京津冀地区再有环保限产，上周镀锌开工有明显下行，但压铸锌合金及氧化锌开工暂持稳，而目前下游未有春节备库出现。预计本周环保限产恢复，开工小幅好转。截止本周一，因市场进口及假期间国产锌锭到货，SMM国内社会库存有较明显累库。展望明年，欧美经济增速虽有下行压力，但国内基建、地产差无可差，出口和消费维持乐观上行判断。因此我们认为明年锌市过剩量级收窄。 行情走势展望，我们认为2024年锌价将延续向上修复，预计伦锌主要运行区间在2300-3000美元/吨，沪锌主力在 20000-24000元/吨，整体维持逢低做多思路，等待宏观及补库逻辑催化。 套利方面，由于国内炼厂合金化趋势加上预估去库斜率再陡峭，我们认为24年仍会有较多正套机会，关注3-4月需求旺季带来的阶段性机会。另外，经济基本面和天气酝酿超预期可能，能源价格仍有上行趋向，加上国内进口需求持续，带来内外盘套利机会。 铅： 国内现货市场，年后下游恢复正常采购，询价积极性好转，市场流通货源趋紧，持货商挺价出货，江浙沪市场品牌报 01-10-01+0附近；再生铅交投有限，散单报价价差小扩，含税报贴水75-100；废电瓶价格继续由向上突破。 供应方面，上周安徽地区再生铅炼厂受环保管控减停产，预计最快4日复产。受废电瓶供应紧张、行情亏损以及年底关账等因素影响，安徽地区再生铅炼厂前期已经出现减停产现象；因此本次环保管控影响量相对有限，SMM预计安徽地区再生精铅供应减量约2800吨/天。另外河南地区铅冶炼企业12月29日也接到应急响应通知，个别企业限产30%，电解铅本周减量近1500吨。同时云南、湖南地区原生铅炼厂进入检修，铅锭供应进一步收紧。上周下游铅蓄电池企业开工有明显回落，近期汽车蓄电池市场消费相对较好，而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱。库存方面，截止本周一SMM国内铅锭社会库存继续回落0.22万吨至6.98万吨，库存持续收紧。整体上，短期再生铅减产增多，而废电瓶价格维持回升，成本支撑再度增强，预计铅价或延续偏强回升，但上方空间偏谨慎。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。