晨会 | 晨会之音-锌&铅

晨会之音 锌： 近期锌价整体表现为超跌后的估值修复。海外方面，上周美国CPI及零售数据接连出炉，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，加上美联储9月降息基本完全定价，助力锌价反弹趋势延续。 供应方面，年内锌矿供应紧张问题仍存，虽然明年全球锌矿有超百万吨新增产能预估，但目前来看，海外部分矿山复产进度确实不及预期，而在锌价继续有明显估值修复前或继续拖累矿企生产的积极性。国内方面，前期多数为矿山项目获批等消息，明年矿的主要增量或在新疆火烧云及花垣铅锌矿。年内花垣地区仍在基础设施建设周期，火烧云则由于配套冶炼仍未跟上，产出原矿为主，加上地域限制，年内贡献量有限。本周进口TC续降10至-40美元/干吨。冶炼厂低利润加减产持续。冶炼端8月陕西、四川等地冶炼厂有减产，前期检修炼厂复产带来较大增量，预计产量环比小幅回升，而全年降幅仍在扩大。 需求方面，国内现货市场，主要体现在贸易商间成交较好，上海地区对09报平水附近。短期下游开工较差，主要体现为上周镀锌开工超预期回落，主因钢材价格破位下跌带来的负反馈明显，但压铸锌合金及氧化锌开工仍有环比回升。我们认为，需求旺季临近，且多个一线城市宣布即将收储商品房，国家稳经济稳地产决心强烈，年内追赶GDP支撑。库存方面，国内社库稳定去库，截至本周一SMM七地锌锭库存总量为13.27万吨，已基本回落至历史同期水平；而LME库存上两周增仓超3万吨后暂稳。全球近40万吨库存，整体库存压力在历史及有色品种中不算大。 总体上，锌基本面支撑较强，年内低点或有限，但上涨斜率仍需关注需求回升速度，维持逢低做多节奏。另外，注意周五杰克逊霍尔年会鲍威尔发表重要讲话，或带来波动加剧。 铅： 供应端，废电瓶价格巨幅回落，再生铅炼企亏损加上成品库存高位，减停产意愿增加，周度开工环比小幅回落，但原生铅开工继续回升至峰值，8月铅锭总产量预期环比回升。7月精铅及铅合金进口量大涨，共超3万吨，基本符合市场预期，8月预计进口量继续上升。需求方面，上周有大型铅蓄电池企业基地有减停产，铅蓄电池周度开工率67.11%，环比下降2.39个百分点，前期高开工下补库下，导致旺季不旺预期上升。库存方面，截至本周一SMM国内铅锭社会库存6.48万吨，较上周五增0.76万吨，累库加速。另外，昨日上期所仓单大幅下降4万多吨至17386吨，近月挤仓风险再度上升。但我们认为，中期供需矛盾仍在缓解，远月谨慎追多。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277审核人：孙匡文 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者 不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。