公司事件点评报告：新品及拓客进度顺利，降本增效成效显著

证 券 研2024年09月24日 究 报新品及拓客进度顺利，降本增效成效显著 告—汇顶科技（603160.SH）公司事件点评报告 增持(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-09-24 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 57.5 263 458 458 日均成交额（百万元） 49-79.1 355.22 市场表现 (%)汇顶科技沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汇顶科技（603160）：Q3收入利润同比高增，华为Mate60有望拉动消费电子回暖》2023-11-05 公司研究 汇顶科技发布2024半年报：公司2024年半年度实现总营收 22.56亿元，同比增长11.58%；实现归母净利润3.17亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润2.74亿元，实现扭亏为盈。 投资要点 ▌公司实现降本增效，综合毛利率水平恢复增长 报告期内，受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长，Q2单季度毛利率提升至44.01%，环比提升3.63pct，综合毛利率恢复增长；同时，公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化，综合毛利率水平恢复成长。其中，公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少8,097万元，同比下降10.6%。 ▌传感产品多元化布局，新产品进展顺利 公司推出的超声波指纹传感器于24年上半年在vivo和iQOO旗舰机上实现商用量产，并获取更多知名终端客户导入，预计将于四季度迎来大规模商用；新一代屏下光线传感器和NFC控制芯片于24上半年已成功导入头部手机品牌客户项目，预计将于下半年量产出货；7月公司发布应用于连续葡萄糖监测（CGM）产品的电化学模拟前端（AFE）解决方案、车规级低功耗蓝牙SoC产品，发力消费级医疗市场；此外，中大功率音频产品、用于CGM产品的低功耗蓝牙SoC等新产品均在持续开发中。 ▌公司持续拓展智能终端头部客户，不断提升合作广度与深度 目前，公司在多个手机应用领域推出了包括指纹识别、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器和NFC/eSE芯片等多种产品，并与越来越多的手机品牌建立了合作关系，推动智能手机终端的单机价值逐步提升，成为公司主要营业收入的来源。在PC和平板市场，公司提供的电容指纹、触控、触摸板、主动笔、音频和屏下光线传感器等多元化产品已成为第 二大收入来源。此外，在智能可穿戴设备及工业物联网领域，公司也能提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控和音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化，为公司的产品推广和市场知名度提升奠定了坚实基础。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为48.33、55.08、63.34亿元，EPS分别为1.47、1.63、1.93元，当前股价对应PE分别为39.1、35.2、29.8倍，维持“增持”评级。 ▌风险提示 市场竞争的风险、外部环境风险、下游需求不及预期的风险、存货减值风险等 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4,408 4,833 5,508 6,334 增长率（%） 30.3% 9.6% 14.0% 15.0% 归母净利润（百万元） 165 674 749 884 增长率（%） 308.2% 11.1% 18.0% 摊薄每股收益（元） 0.36 1.47 1.63 1.93 ROE（%） 2.1% 7.8% 8.0% 8.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 4,408 4,833 5,508 6,334 现金及现金等价物 3,068 3,456 4,115 5,037 营业成本 2,624 2,759 3,134 3,583 应收款 669 662 755 868 营业税金及附加 29 29 28 32 存货 716 917 953 891 销售费用 218 237 270 304 其他流动资产 1,100 1,173 1,194 1,218 管理费用 212 222 248 291 流动资产合计 5,553 6,208 7,016 8,014 财务费用 -84 -77 -96 -122 非流动资产: 研发费用 1,049 1,063 1,212 1,330 金融类资产 1,028 1,028 1,028 1,028 费用合计 1,395 1,445 1,634 1,804 固定资产 333 596 670 671 资产减值损失 -376 -100 -150 -200 在建工程 475 190 76 30 公允价值变动 -21 30 50 30 无形资产 1,122 1,081 1,040 996 投资收益 24 45 50 45 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 80 715 788 930 其他非流动资产 2,244 2,244 2,244 2,244 加:营业外收入 2 2 0 0 非流动资产合计 4,174 4,111 4,030 3,941 减:营业外支出 8 8 0 0 资产总计 9,727 10,319 11,046 11,955 利润总额 74 709 788 930 流动负债: 所得税费用 -91 35 39 47 短期借款 211 211 211 211 净利润 165 674 749 884 应付账款、票据 402 382 433 545 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 705 705 705 705 归母净利润 165 674 749 884 流动负债合计 1,325 1,311 1,364 1,478 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 30.3% 9.6% 14.0% 15.0% 归母净利润增长率 308.2% 11.1% 18.0% 盈利能力毛利率 40.5% 42.9% 43.1% 43.4% 四项费用/营收 31.6% 29.9% 29.7% 28.5% 净利率 3.7% 13.9% 13.6% 14.0% ROE 2.1% 7.8% 8.0% 8.7% 偿债能力资产负债率 17.3% 16.2% 15.6% 15.3% 净利润 165 674 749 884 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 297 78 94 97 应收账款周转率 6.6 7.3 7.3 7.3 公允价值变动 -21 30 50 30 存货周转率 3.7 3.0 3.3 4.1 营运资金变动 1345 -282 -96 37 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1786 501 797 1048 EPS 0.36 1.47 1.63 1.93 投资活动现金净流量 -1728 22 40 45 P/E 159.6 39.1 35.2 29.8 筹资活动现金净流量 331 -67 -75 -88 P/S 6.0 5.4 4.8 4.2 现金流量净额 388 455 762 1,004 P/B 3.3 3.0 2.8 2.6 非流动负债:长期借款 242 242 242 242 其他非流动负债 114 114 114 114 非流动负债合计 356 356 356 356 负债合计 1,682 1,667 1,720 1,834 所有者权益股本 458 458 458 458 股东权益 8,045 8,652 9,326 10,121 负债和所有者权益 9,727 10,319 11,046 11,955 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的