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宏观视角看消费系列之三：存量房贷利率下调影响几何？

2024-09-25 张浩,戴琨德邦证券王月

核心观点：存量房贷利率下调对居民、银行和市场均有重要影响，有助于缓解居民负债压力、改善企业回款、稳定市场信心。
对居民消费、收入和债务的影响：
- 房贷利率下调50bp，每人每百万元贷款最多降低近300元月供，增加约1千亿消费规模。
- 居民端消费恢复受城镇和农村消费倾向分化、消费倾向-房价弹性转正等因素制约。
- 改善消费供给和提升公共服务供给水平可改善居民边际消费倾向。
对银行经营的影响：
- 存量房贷利率调整对银行资产端带来“价”层面的利空，但“量”的稳定有助于对冲，预计利空有限。
- 上市银行净息差可能下降6个bp左右，可能仍需银行体系进行存款“降息”加以对冲。
对权益和债券市场的影响：
- 权益市场关注减损逻辑，房地产相关领域估值和盈利修复，无风险利率中枢下移带来估值修复，市场风险偏好有望改善。
- 债券市场短期配置力量主导利率债走势，中期可能因外贸形势变化导致10年国债收益率阶段性回升，长期仍可能震荡下行。
关键数据：
- 全国个人住房贷款余额约37.79万亿元。
- 存量房贷利率较新增房贷利率高约50-80BP。
- 2023年存量房贷利率调整后，每年可为借款人减少利息支出约1700亿元。
研究结论：存量房贷利率调整是平衡各方需求的破局点，对居民、银行和市场均有积极影响，但需关注政策效果不及预期、海外流动性环境超预期等风险。