公司点评：董事长换帅，激励绑定骨干，龙头长坡厚雪

核心观点与事件

• 董事长换帅：原董事长顾江生辞职，邝广雄接任新董事长，邝广雄此前在美的集团担任多部门CFO，现任盈峰集团副总裁。
• 股权激励计划：公司发布2024年限制性股票激励计划，激励对象84人，主要为核心骨干，授予价格为11.84元/股。
• 业绩考核目标：2025-2027年净利润分别不低于2021-2023年三年平均净利润的100%/105%/110.25%，对应2025-2027年PE分别为10.7X/10.1X/9.5X。

业务发展

• 内销渠道：
  • 升级1+N+X渠道及店态矩阵，整家定制门店保持中高速扩张，融合大店开店提速。
  • 24H1融合大店中整家套餐销售额占比超35%。
  • 零售体系转型，成立定制家居营影中心、乐活分影经营部、购物中心经营部，重点发展高潜品类及渠道。
  • 通过业绩双计等机制确保渠道良性发展。
• 外销业务：
  • 越南、墨西哥公司运营效率显著提升。
  • 美国床垫公司正式投产，开启本土化运营。
  • 聚焦北美、英国、澳新、西欧、日本等重点市场，大力发展自有品牌，提升SPO业务占比。
  • 在印度、越南、泰国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国布局成品全屋标杆品牌店。
  • 冠名中亚杯高尔夫邀请赛，提升海外品牌影响力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为19.8亿元、21.6亿元、23.9亿元，对应PE为9.7X、8.9X、8.1X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 地产复苏低于预期，消费复苏低于预期，一体两翼推进不及预期，测算误差风险。