首次覆盖报告：云开路长，拾阶而上

核心观点与关键数据

• 公司定位：云路股份是全球最大非晶带材生产基地，非晶业务全球领先，积极布局纳米晶及磁粉业务，致力于成为综合方案提供商。
• 业务布局：公司专注于先进磁性材料的研发生产，拥有非晶合金、纳米晶合金、磁合金粉末三大材料及其制品系列，涵盖带材、铁心、磁环、磁粉芯等。
• 市场地位：公司是国内非晶合金材料行业龙头企业，全球非晶带材市场份额约55%，纳米晶市场份额约30%，磁性粉末业务稳步增长。
• 业绩表现：公司营收和盈利持续提升，2023年营收17.72亿元，同比增长23.1%；归母净利润3.32亿元，同比增长49.2%。非晶合金业务贡献主要营收和毛利，纳米晶和磁性粉末业务增长迅速。

行业前景与需求分析

• 非晶业务：受益于电网升级、新能源发电、数据中心等需求提升，预计2023-2026年全球非晶带材需求量将增长至29.32万吨，CAGR约为22%。中国、印度、美国、欧洲等市场均有广阔增长空间。
• 纳米晶业务：纳米晶材料是理想的中、高频软磁材料，逐步替代传统软磁材料，如铁氧体。预计2023-2026年全球纳米晶市场规模将增长至5.22亿美元，中国市场份额将提升至约2.3亿美元。
• 磁性粉末业务：AI助力消费电子复苏，新能源车、光伏等领域需求旺盛，磁粉芯需求预计将从2023年的14.4万吨增长至2027年的26.58万吨，CAGR约为16.6%。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预测公司2024-2026年EPS分别为3.17/3.64/4.21元，营收分别为19.43、21.94、24.93亿元，归母净利润分别为3.80、4.37、5.05亿元，同比分别增长14.6%、14.7%、15.6%。
• 估值方法：采用PE和PB估值法，参照可比公司估值，给予公司2024年24.7x PE，对应目标价78.30元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料成本波动
• 技术路线替代风险