家电行业周报：关注两轮车新国标及以旧换新政策

家电周观点：9月19日工信部发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，2024年两轮车新国标正式披露；2024年电动两轮车行业再度经历政策监管，相关政策覆盖上游锂电池产品及厂商资质、中游整车厂商资质、下游整车产品标准，行业集中度及龙头份额有望加速提升。此外，各省在8月开始相继发布电动两轮车以旧换新政策，有望刺激销量需求增长。 板块行情：本周（2024年9月16日-2024年9月20日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨4.30%，跑赢沪深300指数2.98pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/照明设备/小家电/黑色家电/厨卫电器/白色家电分别为+2.5%/+2.2%/1.1%/+4.8%/+4.5%/+5.0%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第3位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：海立股份（+33.0%）、海信家电（+11.7%）、泉峰控股（+11.3%）、雅迪控股（+9.9%）；跌幅前四：九号公司（-4.4%）、视源股份（-2.0%）、海容冷链（-1.8%）、倍轻松（-1.5%）。 原材料价格：大家电主要原材料价格铜、铝和塑料上涨、其他下跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.1%；SHFE铝价格相较上期+1.6%；SHFE铜价格相较于上期+2.3%； DCE塑料价格相较上期+0.1%。地产竣工及销售数据：2024年8月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降23.6%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.0%。家电社零数据：2024年8月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加2.1%，其中家电类社零总额718亿元，较2023年同期增加3.4%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年7月空调产量1611.6万台，同比-2.0%，总销量1618.1万台，同比-2.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月空调线上/线下零售额同比+18.2%/+13%、线上/线下零售量同比+24.7%/+13.3%，线上/线下零售均价同比-5.3%/-0.6%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年7月冰箱产量753.4万台，同比-0.5%，总销量748.3万台，同比增加1.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年月8月冰箱线上/线下零售额同比-2.3%/-3.0%、线上/线下零售量同比+4.9%/+9.3%，线上线下零售均价同比-6.8%/+5.4%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年7月洗衣机产量671.8万台，同比+9.1%，总销量672.4万台，同比+10.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月洗衣机线上/线下零售额同比+1.2%/-7.2%、线上/线下零售量同比+7.2%/+9.0%，线上/线下零售均价同比-5.6%/+0.4%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年7月油烟机产量247.7万台，同比+10.5%，7月总销量248.1万台，同比+10.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月油烟机线上/线下零售额同比-1.8%/+0.6%、线上/线下零售量同比+1.4%/-1.6%，线上/线下零售均价同比-3.2%/+0.8%。 清洁电器方面：根据奥维云网数据，2024年8月扫地机线上/线下零售额同比+11.1%/+30.7%，线上/线下零售均价同比+2.1%/+3.9%。2024年8月洗地机线上/线下零售额同比-5.8%/+1.1%，线上/线下零售均价同比-18.5%/-12.0%。 投资策略：供给端政策监管有利于行业出清中小企业和龙头份额集中度提升，需求端伴随各地以旧换新政策发布实施与落地执行，有望拉动终端动销增长，建议关注电动两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技和九号公司。 风险提示：海外需求不及预期、政策变化波动、宏观经济大幅波动。 一、关注两轮车新国标及以旧换新政策 9月19日工信部发布《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》，2024年两轮车新国标正式披露；2024年电动两轮车行业再度经历政策监管，相关政策覆盖上游锂电池产品及厂商资质、中游整车厂商资质、下游整车产品标准，行业集中度及龙头份额有望加速提升。此外，各省在8月开始相继发布电动两轮车以旧换新政策，有望刺激销量需求增长。 电动两轮车新国标从四个方面进行修订，包括防范火灾、减少安全隐患、改善消费者需求和提升行业门槛，具体来看： 防范火灾风险：此次国标修订诱因即为年初南京电动自行车起火事件，征求意见稿完善材料防火阻燃要求、塑料件占比低于5.5%、整车唯一性编码和耐高温永久性标识等条款，其中耐高温永久性标识利于事件发生后溯源，有助于倒逼整车厂和电池厂提升产品标准防范火灾风险。 减少安全隐患：相较于上一轮政策，本次修订稿大幅增加车速防篡改内容。如增加电池和电控互认协议要求，改进电机最大功率测试方法限制电机最高转速，增加北斗模组监控车速等，通过技术方式严格限制篡改带来车速过快问题。 放宽部分指标利于满足消费者需求。市场此前关注度较高的限重问题，此次修订稿将铅酸电动两轮车重量限制从55kg提升至63kg，有利于提升整车续航；此外，取消强制脚踏骑行功能，有利于减少产品成本和提升车型设计空间。 增加企业质量保证和产品一致性内容，提升行业门槛。本次修订稿单独增加企业质量保证和产品一致性内容。对整车及关键部件的生产能力、检测能力提出要求，逐步出清作坊式企业，提升行业集中度。 图表1《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》修订内容 8月以来各省陆续发布电动两轮车以旧换新政策，有望刺激需求增长。湖北等省份相继发布电动两轮车以旧换新政策，补贴时间集中在政策发布日期至2024年底，单车补贴上限大多为500元，此次补贴政策为电动两轮车首次纳入消费品以旧换新补贴，有望刺激换车需求和销量增长；同时，补贴政策鼓励消费者购买符合《电动自行车企业规范》即“白名单”企业生产产品，有望进一步加速集中度提升。 图表2电动两轮车以旧换新政策 供给端政策监管有利于行业出清中小企业和龙头份额集中度提升，需求端伴随各地以旧换新政策发布实施与落地执行，有望拉动终端动销增长，建议关注电动两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技和九号公司。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年9月16日-2024年9月20日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨4.30%，跑赢沪深300指数2.98pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/照明设备/小家电/黑色家电/厨卫电器/白色家电分别为+2.5%/+2.2%/1.1%/+4.8%/+4.5%/+5.0%。 图表3年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表4家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第3位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表5各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表6各版块PE（ TTM ）对比 （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海立股份（+33.0%）、海信家电（+11.7%）、泉峰控股（+11.3%）、雅迪控股（+9.9%）；跌幅前四：九号公司（-4.4%）、视源股份（-2.0%）、海容冷链（-1.8%）、倍轻松（-1.5%）。 图表7重点公司本期涨跌幅 图表8白电重点公司估值及周涨跌幅 图表9小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表10厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表11清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表12智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表13两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格铜、铝和塑料上涨、其他下跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.1%；SHFE铝价格相较上期+1.6%；SHFE铜价格相较于上期+2.3%；DCE塑料价格相较上期+0.1%。液晶面板8月价格小幅下降，32寸、43寸、55寸、65寸较7月环比下降2、1、6、6美元/片。 图表14钢结算价格走势图 图表15铜、铝结算价格走势图 图表16塑料结算价格走势图 图表17液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。9月18日-9月20日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为56.4%，49.4%，54.7%，较上期-0.27pct，-0.24pct，-0.36pct。 图表18家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年8月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降23.6%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.0%。 图表19 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年8月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加2.1%，其中家电类社零总额718亿元，较2023年同期增加3.4%。 图表20社会消费品零售总额情况（亿元） 图表21家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年7月空调产量1611.6万台，同比-2.0%，总销量1618.1万台，同比-2.6%。其中内销量为925.6万台，增速为-21.3%；外销量为692.5万台，增速为+42.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月空调线上/线下零售额同比+18.2%/+13%、线上/线下零售量同比+24.7%/+13.3%，线上/线下零售均价同比-5.3%/-0.6%。 图表22空调7月产量及总销量情况 图表23空调7月内外销情况 图表24空调零售情况同比变化 图表25空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年7月冰箱产量753.4万台，同比-0.5%，总销量748.3万台，同比增加1.0%。其中内销量为289.8万台，增速为-14.5%，而外销量为458.5万台，增速+14.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年月8月冰箱线上/线下零售额同比-2.3%/-3.0%、线上/线下零售量同比+4.9%/+9.3%，线上线下零售均价同比-6.8%/+5.4%。 图表26冰箱7月产量及总销量情况 图表27冰箱7月内外销情况 图表28冰箱零售情况同比变化 图表29冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年7月洗衣机产量671.8万台，同比+9.1%，总销量672.4万台，同比+10.7%。其中内销量为318.5万台，增速为+7.7%，外销量为353.9万台，增速+13.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月洗衣机线上/线下零售额同比+1.2%/-7.2%、线上/线下零售量同比+7.2%/+9.0%，线上/线下零售均价同比-5.6%/+0.4%。 图表30洗衣机7月产量及总销量情况 图表31洗衣机7月内外销情况 图表32洗衣机零售情况同比变化 图表33洗衣机零售均价同比变化 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2024年7月油烟机产量247.7万台，同比+10.5%，7月总销量248.1万台，同比+10.9%。其中内销量为115.5万台，增速为-8.7%，外销量为132.6万台，增速+36.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年8月油烟机线上/线下零售额同比-1.8%/+0.6%、线上/线下零售量同比+1.4%/-1.6