家电行业周报：关注两轮车龙头产品推新及竞争

家电朔望谈：近年两轮车行业高端化竞争逻辑已现，当前行业产品形态较为成熟，基础功能齐全，用户对骑乘体验要求提高，行业卖点逐步转向外观创新和细节舒适度精调，产业重心逐渐向中高端产品倾斜。23年初至今雅迪爱玛陆续发布新品，其特点也印证了行业逐步高端化的发展逻辑。其中雅迪推出三款新品，价格均在3000元以上，X7价格高达6390元，爱玛新推出的蛋蛋、拉斐和指挥官2023，到手价也均在3000元以上。期待新品推出后传统龙头在高端市场的份额提升，建议关注新品动销及市场竞争格局变化。 板块行情：本周（2023年4月3日-2023年4月7日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨0.4%，跑输沪深300指数1.39%。从子板块周涨跌幅来看，黑电/厨卫/白电/照明设备/小家电/零部件分别为+2.4%/+1.6%/+1.1%/+0.9%/-1.6%/-3.2%，较上周-5.4%/+3.1%/0.0%/+1.2%/-0.9%/-6.9%，其中厨卫电器周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第21位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.6倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：萤石网络（+25.5%）、创维数字（+13.7%）、视源股份（+4.5%）、亿田智能（+3.8%）；跌幅前四：泉峰控股（-10.6%）、九阳股份（-10.1%）、石头科技（-6.1%）、北鼎股份（-4.9%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-4.60%；SHFE铝价格相较上期-0.51 %；SHFE铜价格相较于上期-1.22%；DCE塑料价格相较上期-1.02%。液晶面板24月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较1月环比上涨2、 2、10、10美元/片。地产竣工及销售数据：2023年2月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升8.0%；商品房住宅销售面积同比下降3.6%。家电社零数据：2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。 空调产销量及零售：2023年2月空调产量1410.7万台，同比增加45.4%，总销量1369.1万台，同比增加41.3%。其中内销量为684.2万台，增速为78.7%； 外销量为684.9万台，增速为16.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月空调线上/线下零售额同比+43.6%/+60.1%、线上/线下零售量同比+50.2%/+51.9%，线上线下零售均价同比-4.3%/+7.2%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年2月冰箱产量617.3万台，同比增加15.9%，总销量561.9万台，同比增加1.9%。其中内销量为337.8台，增速为21.0%，而外销量为224.1万台，增速-17.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年2月冰箱线上/线下零售额同比+36.2%/+49.8%、 线上/线下零售量同比+21.3%/+27.2%，线上线下零售均价同比+12.3%/+19.8%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年2月洗衣机产量539.4万台，同比增加16.5%，总销量540.2万台，同比增加16.7%。其中内销量为312.9万台，增速为22.2%，外销量为227.3万台，增速为9.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年2月洗衣机线上/线下零售额同比11.8%/30.3%、线上/线下零售量同比8.8%/15.7%，线上/线下零售均价同比2.8%/14.7%，价格上升。 油烟机产销量及零售：2023年2月油烟机产量129.4万台，同比增加6.2%，总销量128.1万台，同比增加3.7%。其中内销量为68.7万台，增速为36.6%，外销量为59.4万台，增速18.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月油烟机线上/线下零售额同比37.5%/67.9%、 线上/线下零售量同比32.5%/52.2%，线上/线下零售均价同比3.7%/11.7%。 投资策略：23年以来两轮车龙头厂商产品推新节奏加快，产品差异化定位不同消费群体，建议关注旺季来临龙头厂商雅迪控股、爱玛科技动销及竞争策略。 风险提示：宏观需求下行，行业竞争将加剧，产品普及渗透率不及预期。 一、关注两轮车龙头产品推新及竞争 开年以来两轮车新品迭出，产品差异化路径转型明显。近年来各厂商三电技术日趋成熟，两轮车性能差异化程度逐步缩小，为打造独特产品属性，各厂商从消费者年轻化的需求痛点入手，主打研发高性能、美观潮流、骑乘舒适的中高端产品，并通过IP联名和针对性美学创新，吸引特定消费群体。龙头厂商雅迪、爱玛陆续发布中高端新品，建议关注新品动销及市场竞争格局变化。 雅迪、爱玛新品中高端化明显，注重外观设计与细节舒适度。新品价格区间均高于3000元，并与专业色彩机构联名应用潮流色彩于车身，精调骑乘舒适度： 雅迪：年初以来，雅迪先后发布3款冠能系列新品，新品价格段均高于3000元。从外观来看，探索X7硬朗犀利，而Q9、摩登则抓住女性审美，外观设计独具匠心。 从细节来看，X7改善了骑行的转弯偏移和爬坡问题，Q9和摩登则通过0压空气坐垫与精调车身结构比例等细节优化女性骑乘体验。可以看出，雅迪推新高端化明显，新品卖点主抓外观设计和细节优化。 爱玛：23年以来，爱玛陆续发布了拉斐、指挥官2023和蛋蛋等中高端产品，目前到手价均高于3000元，同时配备蓝牙解锁、手机定位等智能功能。从外观看，蛋蛋和拉斐设计甜美温婉，指挥官2023造型硬朗。从细节角度看，蛋蛋设计了模拟游戏手柄的组合开关，增添了骑行乐趣，拉斐装配了USB充电口，便于用户为移动设备充电，指挥官2023通过加长立体坐面提高了骑乘的舒适度。总结来看，爱玛推新重心同样倾向中高端产品，注重外观设计和细节舒适度。 图表1雅迪爱玛2023年新品对比 潮流化步伐跟进，推出多款IP联名。为了吸引更多年轻消费者的目光，雅迪的Q9、摩登与草莓熊IP联名，令人眼前一亮。爱玛3月31日发布与奶龙IP联名的开心Q70，图案灵动可爱，暖色调明媚活泼，上线后好评如潮。IP联名打造的产品外观新潮独特，说明厂商更加重视产品外观设计。 图表2雅迪Q9、摩登草莓熊联名款 图表3爱玛开心Q70奶龙联名款 雅迪钠电新品发布，引领高端化新方向。雅迪3月17日发布钠电车型极钠S9，采用华宇第一代钠离子电池“极钠1号”，能量密度超145Wh/kg，低温效能较好。利用新技术冲高，展示了行业高端化的新方向。 图表4雅迪钠电产品发布 用户关注骑乘体验需求，中高端产品接受度提升，助力行业高端化： 用户关注骑乘体验需求。65.7%的用户最看重两轮车长续航性能，约51.9%的用户认为车辆定位、骑坐感应等智能功能和美观设计也能极大促进用车爽感，49.3%的用户认为符合人体工学的骑坐设计也能大大提高用车舒适度。总结来说，长续航、智能化、美观设计和舒适骑乘，是当前用户购车最看重的因素。 中高端产品接受度提升，助力行业高端化。目前用户购车的价格区间集中度较高，57.9%的用户购买了3000-5000元的中高端产品，26%的用户购买了高于5000元的高端产品，仅16.1%的用户购买了3000元以下的性价比产品。购车集中价格区间在3000元以上，用户对中高端产品的购买意愿强烈。可以看出，用户对两轮车中高端产品的认知改善，推动行业高端化。 图表5两轮车用户用车爽点TOP5 图表6两轮车用户购车价格段占比 两轮车龙头推新节奏加快，关注市场竞争格局演变。23年以来两轮车龙头厂商产品推新节奏加快，产品差异化定位不同消费群体，建议关注旺季来临龙头厂商雅迪控股、爱玛科技动销及竞争策略。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年4月3日-2023年4月7日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨0.4%，跑输沪深300指数1.39%。从子板块周涨跌幅来看，黑电/厨卫/白电/照明设备/小家电/零部件分别为+2.4%/+1.6%/+1.1%/+0.9%/-1.6%/-3.2%，较上周-5.4%/+3.1%/0.0%/+1.2%/-0.9%/-6.9%，其中厨卫电器周涨幅较大。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表8家用电器子板块周跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第18位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.3倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年4月7日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为12.2%，19.5%，10.9%，11.7%，9.5%，17.4%，4.4%， 较上期分别0.00pct,-0.09pct,0.06pct,-0.13pct,-0.17pct,+0.29pct ,-1.13pct，美的/九阳获外资减配，海尔不变，其余均获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：萤石网络（+25.5%）、创维数字（+13.7%）、视源股份（+4.5%）、亿田智能（+3.8%）；跌幅前四：泉峰控股（-10.6%）、九阳股份（-10.1%）、石头科技（-6.1%）、北鼎股份（-4.9%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期均有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-4.60%；SHFE铝价格相较上期-0.51%；SHFE铜价格相较于上期-1.22%；DCE塑料价格相较上期-1.02%。液晶面板3月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较1月环比上涨1、3、6、15美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数基本持平。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续增长，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为49.40%，47.10%，57.18%，较上期-6.16pct，-5.15pct，-6.93pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年2月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升8.0%；商品房住宅销售面积同比下降3.6%。 图表24 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2022年12月社零总额4.1万亿元，较2021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。 图表26家用电器和音像器材类零售额变动情况（亿元） 图表25社会消费品零售总额变动情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年2月空调产量1410.7万台，同比增加45.4%，总销量1369.1万台，同比增加41.3%。其中内销量为684.2万台，增速为78.7%；外销量为684.9万台，增速为16.9%。零售端方面，根