家电行业周报：关注家电以旧换新政策，本周白电线上同比表现较优

证券研究报告|行业研究周报 2024年03月10日 关注家电以旧换新政策，本周白电线上同比表现较优 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 9%3%-3%-9%-15% -21% 2023/032023/062023/092023/122024/03 家用电器沪深300 分析师：陈玉卢邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001联系电话： 家电行业周报（2024W09） ►行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.03.01-2024.03.08）家电板块周涨跌幅+1.73%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.40%/+1.11%/+0.60%/-0.25%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+12.25%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 +22.57%/+3.90%/-6.57%/+0.58%。 ►重点动态 【国家发展改革委】：按照党中央、国务院决策部署，近期，国家发改委会同有关部门研究制定了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 根据中国日报的文字实录，部分内容如下：重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”。 第一，实施设备更新行动。重点将聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7个领域，这些领域设备更新换代需求巨大。 第二，实施消费品以旧换新行动。刚才讲到了，中国汽车、家电等耐用消费品保有量巨大，广大群众对于更高质量、更智能、更绿色、更具个性化的消费品需求也在日益增长，每年都有很大的更新需求。我们将开展汽车、家电、家居等耐用消费品以旧换新，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车，鼓励支持消费者以旧家电换购节能家电，大力支持推进居家适老化改造。 第三，实施回收循环利用行动。第四，实施标准提升行动。 【得邦照明】公告2023年年报： 根据公司公告： 23年全年：营业总收入实现47亿元（YOY+0.86%），归母净 利润实现3.76亿元（YOY+10.31%），扣非后归母净利润实 现2.97亿元（YOY-2.79%）。 23年单四季度：营业总收入实现10.5亿元（YOY-1.5%）， 归母净利润实现0.98亿元（YOY-18.8%），扣非后归母净利 润实现0.52亿元（YOY-13.7%）。 ►投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道、品类持续扩张的vesync；扫地机出海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性比价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 ►风险提示 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 正文 1.投资建议4 2.行情数据4 3.奥维数据跟踪5 4.上下游数据跟踪8 4.1.原材料数据8 4.2.海运运价及汇率9 5.重点动态9 6.风险提示10 图表目录 图1家电板块周度涨跌幅4 图2家电板块年累计涨跌幅4 图3家电板块年走势5 图4空调线上销售额及增速5 图5空调线下销售额及增速5 图6冰箱线上销售额及增速6 图7冰箱线下销售额及增速6 图8洗衣机线上销售额及增速6 图9洗衣机线下销售额及增速6 图10油烟机线上销售额及增速7 图11油烟机线下销售额及增速7 图12集成灶线上销售额及增速7 图13集成灶线下销售额及增速7 图14扫地机器人线上销售额及增速8 图15扫地机器人线下销售额及增速8 图16铜铝价格（美元/吨）8 图17DCE塑料结算价（元/吨）8 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100）9 图19中国出口集装箱运价指数9 图20人民币汇率9 1.投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道、品类持续扩张的vesync；扫地机出海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性比价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 2.行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.03.01-2024.03.08）家电板块周涨跌幅+1.73%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.40%/+1.11%/+0.60%/-0.25%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+12.25%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 +22.57%/+3.90%/-6.57%/+0.58%。 图1家电板块周度涨跌幅图2家电板块年累计涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图3家电板块年走势 70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50% 家电 白电 小家电 黑电 厨电 资料来源：wind，华西证券研究所（备注：以每年1.1日为基准） 3.奥维数据跟踪 白电： 2024W09（奥维口径为02.26-03.03）空调线上销额同比+36.52%，线下销额同比 -14.87%；均价方面，线上均价同比+8.12%，线下均价同比-8.7%。市占率方面，线上美的/海尔/格力为top3，销额市占率分别为44%、17%、14.6%。 图4空调线上销售额及增速图5空调线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W09（奥维口径为02.26-03.03）冰箱线上销额同比+6%，线下销额同比-8%；均价方面，线上同比+1%，线下同比-8%。海尔为绝对龙头，线上销额市占率达37%。 图6冰箱线上销售额及增速图7冰箱线下销售额及增速 10200% 8150% 100% 6 50% 4 0% 2-50% 23W01 23W04 23W07 23W10 23W13 23W16 23W19 23W22 23W25 23W28 23W31 23W34 23W37 23W40 23W43 23W46 23W49 23W52 24W02 24W05 24W08 0-100% 销额（亿元)销额同比 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W09（奥维口径为02.26-03.03）洗衣机线上销额同比+12.6%，线下销额同比-4.4%；均价方面，洗衣机线上同比-10.6%，线下同比-13%；市占率方面，线上top3为海尔、小天鹅、美的，销额市占率分别为39.6%、27.8%和10%。 图8洗衣机线上销售额及增速图9洗衣机线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 厨电： 2024W09（奥维口径为02.26-03.03）油烟机线上销额同比-21%，线下销额同比- 1.13%；均价方面，线上同比-6.32%，线下同比-0.23%；线上老板、华帝、方太市占率top3，销额市占率分别为19.6%、17%、13.6%。 图10油烟机线上销售额及增速图11油烟机线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2024W09（奥维口径为02.26-03.03）集成灶从销额来看，线上同比-77%，线下同比+75%。均价方面，线上、线下均价同比分别为+9.6%、-14%。市占率方面，线上top3为火星人、亿田、森歌，销额市占率分别为24%、14.7%、6%。 图12集成灶线上销售额及增速图13集成灶线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 清洁电器： 2024W09（奥维口径为02.26-03.03）扫地机器人从销额来看，线上销额同比- 40%，线下销额同比-23%；均价方面，线上同比-10%，线下同比+7%。品牌表现方面，线上云鲸、科沃斯、美的为市占率top3，销额市占率分别为25%、17.6%、15%。 图14扫地机器人线上销售额及增速图15扫地机器人线下销售额及增速 25350% 300% 20250% 200% 15150% 10100% 50% 50% -50% 23W01 23W04 23W07 23W10 23W13 23W16 23W19 23W22 23W25 23W28 23W31 23W34 23W37 23W40 23W43 23W46 23W49 23W52 24W02 24W05 24W08 0-100% 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 23W01 23W04 23W07 23W10 23W13 23W16 23W19 23W22 23W25 23W28 23W31 23W34 23W37 23W40 23W43 23W46 23W49 23W52 24W02 24W05 24W08 -100% 销额（亿元)销额同比销额（亿元)销额同比 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 4.上下游数据跟踪 4.1.原材料数据 截至2024.03.08，LME铜现货结算价（2024.03.08）环比上周（2024.03.01）为 +1.9%，LME铝现货结算价（2024.03.08）环比上周（2024.03.01）为+1.2%；DCE塑料结算价（2024.03.08）环比前值（2024.03.01）为-1.2%；钢材综合价格指数 （2024.03.08）较前值（2024.03.01）为-1.5%。 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图16铜铝价格（美元/吨）图17DCE塑料结算价（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100） 资料来源：wind，华西证券研究所 4.2.海运运价及汇率 海运运价方面，CCFI综合指数（2024.03.08）环比前值（2024.03.01）为-2.98%，美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2024.03.08）分别环比前值 （2024.03.01）-5.42%、-3.28%、-6.38%。截至2024.03.08，美元兑人民币即期汇 率（2024.03.08）环比前值（2024.03.01）为-0.09%。 图19中国出口集装箱运价指数图20人民币汇率 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 5.重点动态 【国家发展改革委】按照党中央、国务院决策部署，近期，国家发改委会同有关部门研究制定了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 根据中国日报的文字实录，部分内容如下：重点将实施设备更