事件点评：央行超预期降息20BP，稳增长政策发力开始

2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜在会上表示，公开市场七天期逆回购利率是央行的主要政策，此次下降20个点，从1.7%到1.5%。 央行连续降息，货币政策发力稳增长 2024年7月22日，央行将7天OMO从1.8%下调至1.7%，下调10BP。2024年9月24日，央行行长潘功胜在会上表示，公开市场七天期逆回购利率是央行的主要政策，此次下降20个点，从1.7%到1.5%。 2个月时间央行进行连续降息，且此次降息幅度达到20BP，上一次央行一次性降息20BP为2020年3月20日，当前货币政策力度已经达到了2020年时期，不难看出，当前货币政策发力稳增长态度明显。 全年经济目标下，货币政策只是政策开始，财政政策有望跟进 2024年7月18日三中全会提出“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，以及2024年7月30日政治局会议提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，反映出政策发力稳增长具备必要性。 货币政策、地产政策只是稳增长的开始，后续财政政策有望继续跟进。 货币政策上，央行政策出台的约束相对较小，货币政策往往会最先发力稳增长，央行已于7月和9月进行连续降息。 地产政策上，潘功胜行长表态“引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右”，以及“将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%”，地产政策再次发力。 债券市场，10年国债区间1.9%-2.2%，后续关注资金利率 对于债券市场，短期10年国债区间1.9%-2.2%，中期关注资金利率。 短期上，央行再次下调7天OMO利率至1.5%，历史看，10年国债与7天OMO利差处于40BP-70BP区间，对应10年国债利率中枢为1.9%-2.2%。 节奏上，债券市场收益率先下行、后上行。由于央行降息20BP，再次打开债市收益率下限空间，收益率有望先下行，之后随着稳增长逐步出台，经济预期回升下债券收益率有望重新上行。 中期上，重点关注资金利率。 如果10月资金利率同步跟随央行OMO利率下行20BP，资金利率下行有望继续加强“资产荒”，“资产荒”逻辑下债券市场至少是震荡行情，即10年国债继续处于1.9%-2.2%区间震荡。 如果10月资金利率不跟随央行OMO利率下行，反而是超预期上行，即资金面预期收紧，那么“资产荒”逻辑可能会变为“资金荒”，推动债券市场利率显著反弹，之后如果经济企稳，债券市场则继续演变为反转。 转债市场，稳增长发力下有望迎来季度级别上涨 全年看，转债节奏或与2016年、2019年类似，年初跌至低点、春周期上涨、年中二次探底、四季度再次上涨至年底。考虑到当前投资者情绪较低，如果未来不再出台收缩性政策，转债或至少迎来季度级别的上涨行情。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。