固定收益专题：降准降息，影响几何？

核心观点与关键数据

• 降准降息对银行净息差的影响：降息将同时影响银行的资产端和负债端，降低贷款和债券收益率，但存款利率和同业负债成本降幅有限，整体将压降银行净息差，加剧经营压力。调降存量房贷利率将进一步影响息差水平，但有助于稳定住房贷款规模。
• 当前银行净息差情况：2024年上半年商业银行整体净息差为1.54%，较去年同期下降20BP。各类型银行净息差均呈下行趋势，股份行和农商行相对较大，国有行和城商行较小。国有行净息差波动率较小，与总资产规模较大及负债端以存款为主有关。
• 银行不良资产率情况：近年来银行不良贷款率呈下行趋势，国有大行和股份行保持较低水平，城商行和农商行不良率较高。房地产对公贷款是主要不良来源，不良率普遍超过3%。
• 存款利率调降常伴以降准降息操作：近五年来央行13次降息操作中，7次伴随降准，4次伴随四大行降息。本次降准降息符合历史规律，旨在缓解银行经营压力。

研究结论

• 降准降息符合预期：符合此前宽货币判断，回应市场期待，缓和流动性压力，对冲季末和债券发行缴款压力。
• 对债市影响：政策落地将补充流动性缺口，缓和存单提价和信用债流动性溢价，为债市提供进一步宽松预期。短期建议观察长端利率债止盈情绪，后续同业存单和信用债或将显现优势。
• 后市展望：央行预留年内再降准预期，需关注经济目标实现进度和财政政策发力情况。

风险提示

• 警惕央行严监管对债市的扰动。
• 警惕政府债发行提速对债市扰动。