9.24金融政策会议分析：金融政策组合拳：促经济、稳市场、提信心

证券研究报告|宏观点评报告 2024年9月24日 金融政策组合拳：促经济、稳市场、提信心 ——9.24金融政策会议分析 事件概述 北京时间9月24日上午9时，国新办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况。相关点评如下： 主要观点 ►政策背景： 国内经济动能减弱，资本市场持续低迷，需要提升宏观经济政策逆周期的调节力度。随着全球央行进入降息周期，人民币汇率压力有所缓解，为政策进一步宽松提供了空间。 国内经济动能放缓。7月份以来，虽然外需相对稳定，但是内需持续转弱。消费增速持续放缓，投资继续回落，房地产拖累扩大，制造业增速放缓。内需疲弱致使工业增加值增速下降，显示出当前经济增长的内生动能放缓，需要政策加码支持。 资本市场持续低迷。自今年5月冲上阶段性高点后，A股持续处于下行区间，同时成交量也相对低迷。至9月 23日收盘，相对于5月31日收盘价，上证综指累计下跌10.95%，深证成指累计下跌13.68%。资本市场对金融稳定和经济发展都具有重要作用。有必要通过政策措施，改变低迷的局面，促进资本市场稳定健康发展。 全球央行降息，提供了政策宽松空间。除了日本央行之外，主要经济体的货币政策都进入了降息周期。美联储9月18日降息50bp，欧央行6月以来已经两次降息共50个基点，英格兰银行8月降息25个基点，加拿大、瑞典等央行也转向了降息。随着国内外货币政策周期差的收敛，人民币汇率基本稳定的外部压力明显减轻，9月23日人民币对美元的即期汇率收盘价为7.0587，8月1日以来累计升值了2.56%。 ►政策内容： 总量方面，降准、降息；房地产方面调降存量房贷利率和首付比例；资本市场方面，创设两项新的货币政策工具，支持股票市场。 总量政策方面： 1）降低存款准备金率。下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，同时年内还可能视市场流动性情况择机进一步下调存款准备金率25BP-50BP。 2）降低政策利率。降低中央银行的政策利率，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至 1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。 房地产政策方面： 1）引导银行降低存量房贷利率。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。 2）统一房贷最低首付比例至15%。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。 3）优化保障性住房再贷款政策。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。 4）延长两项房地产金融政策文件的期限。将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延 期到2026年底。 资本市场政策方面： 1）创设证券、基金、保险公司互换便利。支持符合条件的证券、基金、保险公司通过以持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。计划首期操作规模是5000亿元。 2）创设股票回购、增持专项再贷款。引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右。首期额度是3000亿元。 ►未来政策展望： 在货币金融政策显著加码下，我们预计财政政策亦将优化发力，今年政府债尚有近27%剩余额度，且前期融资使用节奏不快，均可以优化。货币财政政策将与产业政策和消费刺激政策加强配合（设备更新、消费补贴等）。 ►经济与市场影响： 逆周期政策加码，且组合发力，经济预期将逐步改善。市场方面： 债市：鉴于前期债券收益率已较明显下降，政策预期兑现下，预计后续债券利率将在目前低位平台波动，长端收益率在2%附近（MLF利率调降后为2%）。 股市：在强有力金融政策支持下，伴随经济基本面企稳、改善，股票市场风险偏好有望持续提升，估值修复、提升。 人民币汇率：在全球主要经济体政策同步宽松环境下，人民币汇率（对美元和一篮子）将保持基本稳定。 表1政府债券发行情况 计划发行(亿元) 已发行额度(亿元) 剩余额度(亿元) 完成发行进度(%) 一般国债 33400 22946.06 10453.94 68.70 特别国债 10000 6920 3080 69.20 新增一般地方政府债 7200 5734.79 1465.21 79.65 新增地方政府专项债 39000 29596.78 9403.22 75.89 总计 89600 65197.63 24402.37 72.77 截至9月23日(包括已经计划发行和至9月23日将要到期债券) 资料来源：WIND，华西证券研究所 图1国内主要经济指标（%）图2主要股票指数（点） 中国:社会消费品零售总额:当月同比上证综合指数深证成份指数(右)中国:固定资产投资完成额:累计同比 20中国:规模以上工业增加值:当月同比 15 10 5 0 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 风险提示 经济活动超预期变化。 大类资产首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。