9.24金融政策会议分析：金融政策组合拳：促经济、稳市场、提信心

主要观点

• 政策背景：国内经济动能减弱，资本市场持续低迷，需要提升宏观经济政策逆周期的调节力度。随着全球央行进入降息周期，人民币汇率压力有所缓解，为政策进一步宽松提供了空间。

  • 国内经济动能放缓：7月份以来，消费增速持续放缓，投资继续回落，房地产拖累扩大，制造业增速放缓，工业增加值增速下降。
  • 资本市场持续低迷：A股自5月以来累计下跌10.95%（上证综指）和13.68%（深证成指），成交量相对低迷。
  • 全球央行降息：美联储、欧央行、英格兰银行等多国央行进入降息周期，人民币汇率压力减轻，8月以来累计升值2.56%。

• 政策内容：

  • 总量政策：
    • 降低存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，年内可能进一步下调25-50BP。
    • 降低政策利率，7天期逆回购操作利率调降至1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。
  • 房地产政策：
    • 引导银行降低存量房贷利率，平均降幅约0.5个百分点。
    • 统一房贷最低首付比例至15%。
    • 优化保障性住房再贷款政策，中央银行资金支持比例提高至100%。
    • 延长经营性物业贷款和“金融16条”政策文件至2026年底。
  • 资本市场政策：
    • 创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5000亿元，支持机构投资股票市场。
    • 创设股票回购、增持专项再贷款，首期额度3000亿元，中央银行资金支持比例100%，再贷款利率1.75%。

• 未来政策展望：货币金融政策加码，预计财政政策亦将优化发力，政府债剩余额度近27%，可优化使用。货币财政政策将与产业政策和消费刺激政策加强配合。

• 经济与市场影响：

  • 债市：债券利率将在低位平台波动，长端收益率预计在2%附近。
  • 股市：金融政策支持下，经济基本面企稳改善，股票市场风险偏好有望提升，估值修复。
  • 人民币汇率：在全球主要经济体政策同步宽松环境下，人民币汇率将保持基本稳定。

关键数据

• A股累计下跌：上证综指10.95%，深证成指13.68%。
• 人民币对美元升值：8月以来累计升值2.56%。
• 存款准备金率下调：0.5个百分点，提供流动性约1万亿元。
• 7天期逆回购操作利率：从1.7%调降至1.5%。
• 存量房贷利率平均降幅：约0.5个百分点。
• 首套房和二套房最低首付比例：统一至15%。
• 保障性住房再贷款中央银行资金支持比例：提高至100%。
• 证券、基金、保险公司互换便利首期规模：5000亿元。
• 股票回购、增持专项再贷款首期额度：3000亿元。
• 再贷款利率：1.75%，商业银行贷款利率约2.25%。
• 政府债剩余额度：近27%。

研究结论

逆周期政策加码且组合发力，经济预期将逐步改善。市场方面，债市利率将低位波动，股市风险偏好提升，估值修复；人民币汇率保持基本稳定。