9.24金融政策组合拳下的投资策略分析：反弹重点在低估值蓝筹股

核心观点

9月金融政策组合拳公布，有助于推动无风险利率下降与短期风险评价下调，推动股指阶段性反弹。受限于增长前景与风险偏好，行情重点在低估值蓝筹股。

投资要点

1. 金融组合拳超预期，短期提振股指反弹：9月24日，国新办召开金融支持经济高质量发展新闻发布会，推出一揽子支持性政策，包括央行存款准备金率与政策利率双降，调降存量房贷利率，创设证券、基金、保险公司互换便利工具，加速引导中长期资金入市，创设专项再贷款鼓励增持回购，全面深化资本市场改革，活跃并购重组市场等。这些政策推动股市无风险利率下降和风险评价下调，结合交易层面踏空回补、季末基金排名以及A500ETF建仓，推动股指企稳反弹。参考历史经验上证50-60%估值分位是当前反弹的重要比较基准，股市进一步空间取决于经济与增长预期。

2. 美元利率调降+国内降准降息+降存量房贷利率，股市的无风险利率下降：降准降息和降存量房贷利率缓解国内实际利率水平与机会成本过高的约束，结合美元利率下调，进一步降低投资者投资股票的机会成本。

3. 央行首创针对股市的两大结构性货币政策工具，有望推动股市的风险评价下调：

   • 互换便利：首次操作规模5000亿元，支持使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行获取国债、央票等高流动性资产，获取资金仅用于投资股市，减少边际流动性供给的疑虑。
   • 股票回购增持专项再贷款：对具有市值管理要求的央国企和ROE稳定的民营蓝筹具有重要意义，提供其增持股票的能力。破净央国企+流通市值不大公司的股价估值弹性或更为受益。

投资建议

股指超跌反弹，反弹结构分化；重点在“低估值”+“盈利质量稳定”的低估蓝筹股：

1. 红利风格：前期调整后红利风格的拥挤交易已有明显改观，无风险利率进一步调降有望推动红利板块反弹，推荐：电力公用/运营商/公路港口等。
2. 低位成长龙头股：考虑25年终端需求稳定，经历前期估值下杀的低位成长龙头股，且同步受益利率下降，推荐：通信/汽车/电子/医药等。
3. 高ROE民营或央国企：考虑具有较高ROE民营或央国企且潜在受益回购政策，推荐：家电/煤炭/石化等。

风险提示

政策落地节奏不及预期、总需求不及预期。