国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会点评：全面优化金融支持实体政策

研报总结

一、降息影响测算

• 存量按揭利率下降50bps影响：拖累35家上市样本行2025年净息差下降7.6bps，营收下降3.1%，归母净利润下降6.2%。存款平均利率下降9.1bps可以部分对冲。
• LPR下降20bps影响：拖累35家上市样本行2025年净息差下降10.6bps，营收下降4.2%，归母净利润下降8.6%。存款平均利率下降12.6bps可以部分对冲。
• LPR下降机制：假设1年期和5年期LPR均下降20bps，贷款平均利率受重定价因素和新发放贷款利率影响。

二、六大行资本补充与科技金融服务

• 资本补充：国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，按照“一行一策”推进，未来资产增速或持续高于行业整体水平。
• 股权直投业务试点拓宽：试点城市扩大至18个，股权投资金额和比例放宽，增强大行科技金融服务能力。

三、证券行业政策利好

• 央行新货币政策工具：创设证券、基金、保险互换便利（首期5000亿元）和股票回购增持再贷款（首期3000亿元），支持股市稳定发展。
• 券商杠杆率提升：假设增加互换便利额度3000-10000亿元，行业杠杆率将提升至3.30x-3.63x，带动ROE提升。
• 上市公司市值管理指引：证监会将发布指引，要求长期破净公司制定价值提升计划，提升上市公司投资价值。
• 证券行业风控指标体系改善：鼓励券商增配权益类资产，下调优质券商风险资本计算系数，提高扩表上限。

四、保险行业政策利好

• 险资长期投资改革：扩大保险资金长期投资改革试点，支持设立私募证券投资基金，加大对资本市场投资力度。
• 优化险企考核机制：鼓励引导保险资金开展长期权益投资，优化资产负债匹配。
• 地产风险缓释：降低存量房贷利率和统一首付比例，减轻险资“资产荒”压力。
• 无风险收益率企稳回升：宽信用政策下无风险收益率或企稳回升，缓解险资配置压力。
• 创设互换便利：支持证券、基金、保险公司通过资产质押获取流动性，提升股票增持能力。

五、投资建议

• 银行：预计2025年净息差降幅收窄，业绩迎来拐点，推荐招商银行、国有大行、常熟银行、瑞丰银行。
• 证券：推荐中信证券、华泰证券、兴业证券、东方证券。
• 保险：建议关注中国太保、新华保险。

六、风险提示

• 宏观经济大幅下行、长端利率下行、保费收入增速不及预期、政策风险、资本市场大幅波动等。