国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会点评：全面优化金融支持实体政策

全面优化金融支持实体政策 国新办金融支持经济高质量发展新闻发布会点评 优于大市 行业研究·行业快评银行投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 王剑 021-60875165 wangjian@guosen.com.cn 执证编码：S0980518070002 证券分析师： 孔祥 021-60375452 kongxiang@guosen.com.cn 执证编码：S0980523060004 证券分析师： 陈俊良 021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn 执证编码：S0980519010001 证券分析师： 田维韦 021-60875161 tianweiwei@guosen.com.cn 执证编码：S0980520030002 证券分析师： 王德坤 021-61761035 wangdekun@guosen.com.cn 执证编码：S0980524070008 联系人： 王京灵 0755-22941150 wangjingling@guosen.com.cn 联系人： 刘睿玲 021-60375484 liuruiling@guosen.com.cn 事项： 国务院新闻办公室于9月24日上午举行新闻发布会，请中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况并答记者问。 国信金融观点：我们对新闻发布会主要内容点评如下：（1）我们测算了降息的影响。结果显示：存量按揭利率下降50bps拖累35家上市样本行2025年净息差下降7.6bps，营收下降3.1%，归母净利润下降6.2%。存款平均利率下降9.1bps可以对冲其影响；LPR下降20bps拖累35家上市样本行2025年净息差下降10.6bps，营收下降4.2%，归母净利润下降8.6%。存款平均利率下降12.6bps可以对冲其影响。（2）六大行进行外源融资补充核心一级资本，未来资产增速或持续高于行业整体水平，继续担当服务实体经济的主力军。此外，金融资产投资公司（AIC）股权直投业务试点范围拓宽也有助于提升大行服务科技企业的能力。（3）券商基本面或迎多重正向催化。一是央行支持股市系列政策或提高券商用资能力，带动券商扩表，推动ROE提升。二是证监会将发布上市公司市值管理指引，提升上市公司投资价值，增强股市对投资者吸引力。三是证券行业风控指标体系改善，券商扩表上限提高。（4）保险方面，宽信用政策下无风险收益率或企稳回升，为险资资产端修复提供支撑，预计随着长债收益率的上行，或缓解险资部分配置压力，降低利差损风险。相应政策将持续发挥保险“长钱”优势，支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，提升险资权益投资积极性。 评论： 一、降息：拖累银行净息差，预计存款利率将跟进下降 总结：（1）存量按揭利率下降50bps影响测算：拖累35家上市样本行2025年净息差下降7.6bps，营收下降3.1%，归母净利润下降6.2%。存款平均利率下降9.1bps可以对冲其影响。（2）LPR下降20bps影响测算：拖累35家上市样本行2025年净息差下降10.6bps，营收下降4.2%，归母净利润下降8.6%。存款平均利率下降12.6bps可以对冲其影响。 存量按揭利率下调的影响测算 潘功胜行长在会议上表示，“引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在 0.5个百分点左右”。当前按揭余额差不多38万亿元，存量按揭利率下降0.5%带来银行利息收入减少约1909亿元，对应的拖累净息差下降6.5bps，拖累净利润下降6.0%。若要完全对冲存量按揭利率下降对净息差的影响，存款平均利率需要下降6.7bps。 表1：存量按揭利率下降0.5%对银行业的影响 单位：亿元 2023年数据 按揭余额 381,700 总资产 3,611,179 生息资产 2,914,221 存款余额 2,842,623 净利润 23,775 存量按揭利率下调50bps的影响按揭利息收入减少 1,909 对净息差影响（bps） -6.5 对净利润影响 -6.0% 完全对冲下存款平均利率调降幅度（bps） 6.7 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理与预测。注：（1）上市银行2023年末生息资产占总资产比重为80.7%，假设银行业该数值与上市银行一致。（2）假设按揭利息收入所得税率为25%。 对于上市银行，存量按揭利率下降0.5%拖累35家上市样本行2025年净息差下降7.6bps，拖累营收下降3.1%，归母净利润下降6.2%，存款平均利率下降9.1bps可以对冲其影响。其中，对国有大行影响最大，拖累六家国有大行净息差收窄9.5bps，拖累营收下降3.8%，归母净利润下降7.2%，对城农商行影响较小。 表2：存量按揭利率下降0.5%对上市银行2025年业绩的影响 按揭贷款余额（亿元） 存量按揭利率下降50bps带来利息收入减少 对2025年业绩影响 对冲存款平均利率降幅(bps) 对净息差影响（bps） 对营收的影响 对净利润影响 工商银行 62,885 314 -9.7 -3.7% -6.5% 9.5 建设银行 64,529 323 -11.3 -4.2% -7.3% 11.9 中国银行 47,863 239 -9.7 -3.8% -7.7% 10.6 农业银行 51,708 259 -9.1 -3.7% -7.2% 9.1 交通银行 14,626 73 -7.2 -2.8% -5.9% 8.7 邮储银行 23,380 117 -7.5 -3.4% -10.2% 8.4 招商银行 13,855 69 -7.8 -2.0% -3.5% 8.5 兴业银行 10,759 54 -5.5 -2.6% -5.2% 10.5 平安银行 3,036 15 -2.8 -0.9% -2.5% 4.5 浦发银行 8,382 42 -4.8 -2.4% -8.6% 8.4 华夏银行 3,167 16 -3.8 -1.7% -4.5% 7.4 民生银行 5,463 27 -5.1 -1.9% -5.7% 6.4 光大银行 5,841 29 -6.2 -2.0% -5.4% 7.3 浙商银行 1,379 7 -2.3 -1.1% -3.4% 3.7 中信银行 10,033 50 -5.7 -2.4% -5.6% 9.3 宁波银行 873 4 -1.6 -0.7% -1.3% 2.8 青岛银行 469 2 -5.7 -1.9% -5.0% 6.1 苏州银行 347 2 -3.1 -1.5% -2.8% 4.8 江苏银行 2,447 12 -3.7 -1.6% -3.2% 6.5 杭州银行 942 5 -2.6 -1.3% -2.5% 4.5 南京银行 750 4 -1.7 -0.8% -1.5% 2.7 北京银行 3,259 16 -4.5 -2.4% -4.8% 7.9 厦门银行 227 1 -3.0 -2.0% -3.2% 5.5 上海银行 1,606 8 -2.7 -1.6% -2.7% 4.9 长沙银行 686 3 -3.4 -1.4% -3.4% 5.2 成都银行 915 5 -4.2 -2.1% -2.9% 6.0 重庆银行 403 2 -2.7 -1.5% -3.1% 5.0 江阴银行 86 0 -2.4 -1.1% -1.7% 3.1 张家港行 106 1 -2.6 -1.2% -2.2% 3.4 无锡银行 132 1 -2.9 -1.5% -2.3% 3.4 渝农商行 915 5 -3.2 -1.6% -3.1% 5.1 沪农商行 1,066 5 -4.0 -2.0% -3.3% 5.2 常熟银行 131 1 -2.0 -0.7% -1.5% 2.6 瑞丰银行 117 1 -3.0 -1.5% -2.5% 4.0 苏农银行 80 0 -2.0 -1.0% -1.7% 2.6 大行 264,991 1,325 -9.5 -3.8% -7.2% 9.9 股份行 61,914 310 -5.3 -2.0% -4.7% 7.9 城商行 12,925 65 -3.1 -1.5% -2.8% 5.2 农商行 2,632 13 -3.2 -1.5% -2.8% 4.5 35家样本行 342,462 1,712 -7.6 -3.1% -6.2% 9.1 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理和预测。注：预测以2023年为基础，假设按揭利息收入所得税率为25%。 LPR下降的影响测算 潘功胜行长在会议上表示，“将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定”。我们判断下个月LPR也将下降20bps，假设1年期和5年期LPR降幅均为20bps。 贷款平均利率取决于，（1）重定价因素，指存量贷款没有到期，由于挂钩LPR，需跟随LPR变动来调整，调整幅度和LPR调整幅度一致，但会滞后。LPR变动后，存量贷款到了重定价日才会跟随LPR调整实际执行利率，重定价周期一般不会超过一年（很多对公贷款的重定价周期是一季度），因此LPR变动后，最长一年之内完成存量贷款的重定价。（2）新发放贷款利率，包括贷款净增部分和存量贷款到期收回重新投 放的部分，新发放贷款利率受LPR和加点两个因素影响，加点主要取决于最新的市场供需关系。同时，新发放贷款投向的结构变化也会影响新发放贷款加权平均利率，比如投向更为保守，则加点会下降。测算时我们简单假设LPR加点保持不变。 LPR下降20bps拖累35家上市样本行2025年净息差下降10.6bps，拖累营收下降4.2%，归母净利润下降8.6%，存款平均利率下降12.6bps可以对冲贷款收益率的下降。其中，LPR下降对不同类型上市银行业绩冲击都比较大。 表3：LPR下降20bps对2025年业绩的影响测算 2023年末贷款按合同重新定价日或到期日(两者较早者) LPR下降20bps带来2025年利息收入减少（亿 元） 对2025年业绩影响 对冲存款平均利率降幅(bps) 3个月内 3个月至1年 1至5年 5年以上 不计息 净息差影响（bps） 营收的影响 净利润影响 工商银行 36.19% 60.54% 2.08% 0.97% 0.22% 386.3 -11.9 -4.6% -8.0% 11.7 建设银行 46.12% 50.01% 3.04% 0.68% 0.15% 368.6 -12.9 -4.8% -8.3% 13.5 中国银行 43.82% 51.10% 3.31% 0.90% 0.88% 301.7 -12.2 -4.8% -9.8% 13.3 农业银行 41.59% 52.25% 3.78% 2.15% 0.23% 335.2 -11.7 -4.8% -9.3% 11.8 交通银行 39.91% 48.14% 5.84% 2.29% 3.82% 111.5 -11.0 -4.3% -9.0% 13.3 邮储银行 57.11% 35.68% 6.42% 0.52% 0.26% 129.5 -8.3 -3.8% -11.3% 9.3 平安银行 42.10% 46.03% 10.75% 0.81% 0.30% 92.3 -10.3 -2.7% -4.7% 11.3 浦发银行 38.50% 43.01% 15.99% 2.18% 0.31% 71.5 -7.3 -3.4% -7.0% 13.9 华夏银行 50.00% 37.38% 8.85% 2.58% 1.19% 50.0 -9.3 -3.0% -8.1% 14.7 民生银行 38.95% 43.01% 12.04% 5.28% 0.72% 66.1 -7.6 -3.8% -13.5% 13.3 招商银行 40.01% 49.29% 9.69% 1.00% 0.00