光大证券晨会速递

2024年9月24日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2748.92 0.44 沪深300 3212.76 0.37 深证成指 8083.38 0.10 中小板指 5177.78 -0.29 创业板指 1530.51 -0.40 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【策略】美联储降息下，A股与港股弹性谁更大？——美联储降息系列报告之一 IF2410 3206.80 0.72 IF2411 3200.00 0.51 IF2412 3196.80 0.78 【债券】托管总量环比增幅走阔，杠杆率环比上升——2024年8月份债券托管量数 IF2503 3181.20 0.53 美联储9月降息已落地，本轮降息预计为预防式降息。本轮降息的宏观背景以及市场预期均与2019年相似，其对于A股与港股市场的影响传导可以分为直接和间接两种类型。流动性的角度，港股对全球流动性宽松更为敏感。基本面的角度，港股公司盈利质地相对更好，可能更具持续上涨动能。另外，A股近期回调幅度更大，悲观预期基本反应完全，降息的刺激下可能有更大的超跌反弹空间。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 595.14 0.77 SHFESHFE燃油 2919 -0.07 SHFESHFE铜 75310 -0.70 SHFESHFE锌 23625 -2.25 SHFESHFE铝 19740 -1.64 SHFESHFE镍 124830 -0.41 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 18247.11 -0.06 国企指数 6389.08 0.12 道琼斯标普500 5718.57 0.28 纳斯达克 17974.27 0.14 德国DAX 18846.79 0.68 法国CAC 7508.08 0.10 日经225 37723.91 1.53 台湾加权韩国综合 2602.02 0.33 外汇市场中间价 涨跌 据点评 债券托管总量环比增幅走阔;除同业存单托管量表现为环比净减少外，其他各品种债券托管量均表现为不同程度净增;待购回债券余额环比增加，债市杠杆率环比上升。 行业研究 【机械】出口累计增速普遍回升，消费品出口展现韧性——机械行业海关总署出口月报（四）(买入) 消费品：美国耐用品消费展现韧性，美联储降息50bp，看好泉峰控股、巨星科技、创科实业工业资本品：走势持续分化，注塑机单月增速亮眼，机床单月增速转正，关注伊之密、安徽合力、杭叉集团工程机械：由于下半年低基数，拖拉机、装载机单月增速亮眼，关注一拖股份、徐工机械、恒立液压、景津装备、耐普矿机航运装备：运费略有回落，集装箱交付持续高增，关注中集集团、中集安瑞科。 【机械】OpenAI训练出人形机器人专用世界模型，看好拖拉机景气度提升——机械行业周报2024年第38周（9.16-9.22） OpenAI训练出人形机器人专用世界模型，坚定看好人形机器人产业；自主可控主题下工业母机产业链有望获重视；矿山设备：中国矿业对外投资增长迅速，带动矿山机械出海；农业机械：政策与市场双重驱动，看好拖拉机景气度提升；出海链：美国房地产市场景气度有望进一步提升，带动工具类产品需求；OPE库存超预期下行，商超追加订单的概率较大。 【房地产】1-8月百城宅地成交建面-26%，一线成交均价+4%——土地市场月度跟踪报告（2024年8月）(增持) 1-8月百城宅地供应建面1.87亿平，同比-30.8%，成交1.32亿平，同比-25.6%，较 1-7月有所收窄；成交均价5,809元/平，同比-16.0%，较1-7月降幅扩大，一线城 市均价为25,778元/平，同比+4.1%；核心30城溢价率为4.9%（较1-7月持平），土拍溢价率持续下滑趋势得到控制。地产政策持续优化，楼市区域分化加深，建议关注招商蛇口等。 美元兑人民币7.0531-0.16 欧元兑人民币7.8714-0.15 日元兑人民币0.049-1 港币兑人民币0.9054-0.13 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.9181 -1.47 DR007 1.885 -7.19 DR014 2.0263 2.94 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.3879 -0.31 五年期国债 1.7314 0.33 十年期国债 2.0381 -0.50 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【有色金属】高纯镓价格创近23个月新高，电碳价格近4个月首次上涨——金属新材料高频数据周报 （20240916-20240922） 新能源车新材料：电碳价格近4个月首次上涨；核电新材料：铀价下跌；消费电子新材料：高纯镓价格上涨；二氧化锗 价格屡创2017年以来新高，建议关注云南锗业、驰宏锌锗。氧化镨钕价格重回40万元/吨以上，国内稀土第二批配额 指标下发，关注下半年需求情况，建议关注北方稀土、中国稀土。锂价已跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、西藏矿业、中矿资源、盐湖股份、藏格矿业等。风险提示：估值过高风险等。 【有色金属】本周线缆开工率环比下降2pct，国内铜社库、LME铜库存本周继续下降——铜行业周报 （20240916-20240920） 本周小结：国内社库持续去化，LME铜库存本周续降，线缆开工率环比回落。投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4需求改善，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 【医药生物】美国参议院发布NDAA，关注CXO投资机会——医药生物行业跨市场周报（20240922） 美国时间2024年9月19日，美国参议院军事委员会（SASC）官网显示，SASC主席和首席委员提交了一份“管理者一揽子计划”，其中包含对SASC通过的《2025财年国防授权法案》（NDAA）的93项修正案。针对中国部分生物公司的 《生物安全法案》未被纳入其中。生物安全法案今年立法成功可能性已变得较小。建议关注CXO相关投资机会。 【通信】OpenAI发布o1模型，强化学习打开LLM推理上限——光大证券前沿科技跟踪第1期（20240920） 我们认为o1模型的推出对于指导上游AI算力投资的意义巨大，此前市场普遍担心算力资本开支26年持续性问题，但o1模型的推出打消了部分疑虑：一方面，大模型的迭代仍在加速，模型的ScailingLaw接下来或将向推理端侧重，预计未来推理用算力将迎来大幅增长；另一方面，通过o1及其后续模型的强化学习，可以为下一阶段模型提供合成数据，这使得大模型演进路线更为清晰。 公司研究 【石化】签订哈萨克斯坦25亿美元EPC合同，深化“一带一路”市场开拓——中石化炼化工程（2386.HK）公告点评(买入) 公司与西班牙TR公司于近日就哈萨克斯坦Silleno石化综合体项目之乙烷裂解项目与哈萨克斯坦SillenoLLP公司签订了EPC工程总承包合同，合同总价值约25亿美元。预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.38、29.15、31.82亿元，维持对公司的“买入”评级。风险提示：炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机