中航之声每周投资参考20240923

中航之声–每周投资参考20240923_原文 2024年09月23日20：43 发言人00：00 良好，七月CPI同比录得2.9%，至2021年以来首次降至3%以下。八月的CPI同比录得2.5%，连续第五个月回落。另一方面，近期美国劳动力市场和经济走弱的信号也是不断的累积。例如美国的失业率自三月的3.8%连续四个月上升，七月已经升到了4.3%，八月虽然小幅回落至4.2%，但整体来看没有脱离上升的趋势。美联储降息的决议公布以后，受到本次大幅降息的激励，美股走高，盘中纳斯达克指数一度涨逾1%。 发言人00：40 然而此后鲍威尔在新闻发布会上的表态偏鹰派，表示50个基点降息并不是新的常态，否定了市场对于美联储连续大幅降息的预期。鲍威尔声称美联储只是在适度的校准政策立场，没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来做出决定，未来的降息速度可快可慢，甚至可能会暂停。受到鲍威尔鹰派表态的影响，股指回落。截止收盘美股三大股指均收跌，美元指数V型反弹。 发言人01：18 本次发布的经济预测中，美联储是下调了今年的经济增长预期，上调了失业率预期，同时强调经济前景不明朗，委员会会平衡经济增长和通胀回落双重使命面临的风险。鲍威尔也表示通胀水平已经更接近目标，通胀的上行风险已经减弱，而劳动力市场的下行风险则有所上升。这意味着美联储需要在政策调整上进一步向稳经济保就业方向倾斜。从后续的政策路径来看，不确定性较大，未来需要警惕过度乐观的风险。 发言人01：55 美联储理事鲍曼在本次会议中投下赞成票，其中他是更赞成降息25BP这是20505年以来首位投下反对票的联储理事，一定程度上体现了本次决议政策出现了分歧。对于此次的降息50BP鲍威尔表示美联储只是在适度降准，政策立场，没有预先设定的政策路线，未来还是延续以往根据经济数据来做出决定。我们不能从两方面了解此次降息50BP的动机，其中一点是预防式降息，鲍威尔强调当前的经济正在稳步增长，劳动力市场状况仍然较为良好，此次降息50BP可以是看作一种承诺，以保我们不会落后。此外他说没有看到任何的迹象表明，经济衰退的可能性增加，否认了因为经济衰退的迹象开始降息的动机，第二点是鲍威尔暗示此次50BP的降幅是对七月没有降息的回应和补偿。 发言人03：07 对于后续的政策路径，鲍威尔的鹰派发言提升了货币政策路径的不确定性。当前美联储既不想高利率持续的时间过长，使得美国的经济需求受到过度的抑制，又担心过于急切的降息向市场传递经济衰退风险上升的信号，从而引发恐慌。此外，市场过于激进的降息预期或带动从通胀重燃。点阵图显示在19位官员中，认为2024年累计降息不超过75BP的有九位，其余的十位认为累计降息不低于100BP及大多数官员都按时年内的另外两次会议中仅降息1到2次二次每次25BP2025年点阵图中值是3.25到3.5，意味着明年还有100BP的降息空间。 发言人03：59 根据鲍威尔在新闻发布会上的表态，基于美国经济目前的状况，美联储进行节奏过快的降息操作必要性似乎并不强。另一方面，如果通胀抬升的风险加大，美联储的政策或再次向抗通胀的方向适度的适度的倾斜。因此，接下来的经济和通胀数据将决定美联储后续的降息路径。如果市场后续预期较美联储点阵 图的指引表现的更加激更加激进，则需警惕过度乐观引发的风险。预期过度乐观和后续的回调修正均可能加大资本市场的波动性。 发言人04：38 以上就是我的分享，有请下一位老师。好，各位领导、同事、投资者早上好。然后我继续来分享关于美联储降息策略观点。首先也是先根据因为根据美国的经济，降息时降息前后美国经济背景不同，降息也可以分为衰退时和降息预防式降息。本次来看，刚才宏光老师也提到了，本次也有可能更更倾向于是预防式降息。那我就直接去讲一下，关于我们对于历史上的一些复盘，然后关于大类资产以及A股的在美联储降息前后的一些表现。 发言人05：22 首先先是历史上各个大类资产在美联储降息前后的表现，我们觉得比较有价值的大概有六条，依次为，第一是确定性最强的是美联美联储降息后，美债收益率下跌，尤其是两年期美债，这是在四次衰退式降息前一个月到降息后三个月收益率趋势性下跌，这是确定性最强。第二是美联储将1100个月每股平均收益表现为正收益。这一尤其是预防市下预防是降息下，这胜率是百分之百。这个我们理解是可能是因为美股存在一定的抢跑效应，但是在降息后，因为基本面的不同，美股的走势也呈现分化。 发言人06：14 第三是降息后A股多数时间是跑赢跟A股多数时间是跑输港股。第四是降息前后，A股多数时间是能跑赢新兴市场，但是与美股的走势是相对独立。这个我们理解是可能是在反映各自的一个股票，是在反反应A股和美股各自的基本面。第五是预防式降息下，发达市场多数时间是跑赢新兴市场的那第六是黄金，是在我们做这个黄金是指是黄金现货价格以及期货价格，不是指黄金股票。而且现货和期货价格这是在重大的危机事件中，比如说像之前 08年的金融危机这种，或者以及像疫情这种，在这种重大危机事件中，它的避险属性是凸显。但是在然后并且是在预防式降息前一个月是抢跑，美联储降息也是表现比较好。 发言人07：14 但是除了在这个危机事件以及预防市值预防式的降息前一个月，此外的所有情况，其实黄金胜率并不高。这上面是大类资产，那么对于A股的影响，我们认为美联储对于A股的影响是比较间接降低前后A股的走势更多是要关注国内的基本面，而非美国的流动性宽松本身。那A股短期可能会受到美联储情绪的一个改善，但是之后的走势主要是靠国内基本面主导。同样北向资金能否流入，也同样是取决于国内的基本面能否改善。 发言人07：54 在风格方面，美联储降息背后是美国经济回落，但美国经济回落传递传导至中国的时间，以及引导对于中国基本面影响的幅度的不同，在不同的美国经济背景下都是不一样。当中国受到美国经济影响比较小时，然后国内经济比较稳定，流动性上位宽松时，这个时候风格上一般是大盘风格占优。那当风格在当国内经济稳定，叠加国内流动性宽松，经济改善预期升温时，这时候一般市场信心比较强，小盘风格和成长风格是占优。但是当经济受到外部影响比较大，虽然这种情况下如果受到外部影响比较大，那即使美联储降息，然后引发了国内的一些宽松政策升温，这个时候短期内可能会风格倾向于一些成长。但是大概一两个月之后还是会回到价值和大盘风格，那在此后此外国内经济持续好转下，如果是北向吸引到了北向资金持续流入，那这种情况一般，市场的风格会向大盘成长倾斜。 发言人09：11 上面是风格，如果说行业层面的话，我们发现无论是降息，无论是预防式降息还是衰退式降息，降息前一个月到降息后三个月，食品饮料行业都是跑赢大盘并创造正收益。其次是美容护理，也同样是多数时间是跑赢，同样美容护理也是每次都能跑赢大盘，然后是多数时间能够创造收益，这个我们理解它。或是因为在外部环境变差的时候，外需是存在一定不确定性。一方面资金会倾向于在内需板块里面避险，另外一方面行业层面，市场也会对于稳增长和促内需的政策预期会不断升温。此外大家比较关注的一些像跟经济相关的，就前面我们提到了黄金的现货跟期货。但是像黄金股，铜原油这些股票，A股的股票我们复盘了一下，这些股票其实在降息前后跟商品期货相关性来说，只有石油行业这跟期货比较相关。像其他比如黄金，同样这些它跟现货，跟期货的走势，股票跟那些期货走势平时并不相同。 发言人10：28 然后最后又回到本次，刚才我们也提到说本次是更倾向于预防式降息，美国经济回落。但是美国经济虽然有回落，但是相对还比较稳定。所以对于中国的经中国基本面的冲击可能也会比较有限。因此被往后看，还是要关注国内的基本面，尤其是国内内需增长的相关的稳增长政策的推进。所以我们也是本次希望，我们每也是建议往后看，继续是沿政策方向布局，那主要是关两大方向，一个是提振内需，一个是自主可控。然后提振内需，根据我们的复盘也是认为内需方面，比如像食品料，像美容护理等这些内需消费，也是根据历史经验也是比表现比较好。所以主要是推荐像内需，像可控这两个方向。 发言人11：19 以上是策略方面的分享，有请下一位老师。各位领导、同事、投资者，大家早上好。以下是本周策略观点，美联储大幅降息50BP符合市场定价，并开启了新一轮降息周期。目前美国的GDP房价等数据较为健康，零售数据已见底回升。在此背景下，美联储本次大幅降息后有助于经济软着陆，美国经济衰退风险减弱，本次更可能是是预防式降息。 发言人11：54 根据我们此前在美联储首次降息前后全球及中国资产价格的变化报告中的分析，美联储降息对A股的影响相对间接，降息后风格短期或受到影响，倾向成长，但主要仍由我国的经济基本面主导，等待政策发力见效期间，市场或将回归大盘价值风格。行业层面，内需消费如食品饮料、美容护理在降息后三个月内胜率高且存在超额收益，央行已释放宽松信号和节奏，因此美联储降息次日，国内LPR未如期降息，但A股表现依旧平稳并实现了三连阳，不反映市场已见底情绪已改善。国内化风险工作稳步推进，增量政策陆续出台，未来加强逆周期调节，围绕扩大内需和新制生产力等方向较为确定，建议沿政策发力方向布局。 发言人12：51 临近十一假期，历史数据显示，十一假期前五个交易日资金呈现避险倾向，市场倾向于大盘仅消费风格上涨，假期后五个交易日，市场在风险偏好恢复下迎来全面反弹，小盘和成长风格领涨。行业方面，假期前大消费板块在十一假期的预期提振下整体领涨市场。假期后市场全行业普涨大，消费板块内部分化。在当前扩大内需政策主线下，建议关注假期前后均表现较好的消费行业，如个护用品、互联网电商、乘用车、养殖业等。下面有请徐峰团队。 发言人13：34 好的，各位领导、同事、投资者，大家早上好。给大家汇报一下军工的本周的观点。首先我们还是回顾一下上周的行情表现，上周国防军工申万指数是下跌了0.8%，整个行业的数万排名应该是排倒数第二 的，31个行业里面排三第30名。整个军工行业的表现是大幅弱于市场的那从板块内部而言，前期受到中国船舶西 进中国重工事件的影响，涨幅较大的船舶的相关个股，比如说像昆船智能、中船科技、中船重工等等，在上周都出现了比较大幅度的回调。其中中国船舶、中船重工、中船防务这些都是在国防军工指数里面权重占比比较大的，所以进而拖累了整体行业的一个表现。同时受到黎巴嫩多地相继发生的寻呼机和对讲机爆炸事件的催化，上周军工的部分的通信网络安全个股涨幅是居前。 发言人14：39 好，再来看一下整个行业当前的一个情况，整体行业目前是进入到一个业绩的信息的真空期。结合中报的情况，核心军工的企业营业收入增速中位数近十年是首次为负，归母净利润的增速中位数也降到了-18%点，军工行业是走出了近十年最差的一个中报的业绩表现，市场的信心可能会出现一些摇摆。另外九月是临近季末了，短期可能会存在一些资金的博弈，为行情的表现增加了一些不确定性。从年初到现在，军工行业的基本面和行情的表现是在持续走低的，具体表现为行业中报的业绩是近十年最差，板块的估值是在持续的走低，市场对于行业的关注度也在持续的下降，成交额在走低，机构的配置比例也在下降。那对于此前行业基本面产生一定不利因素，一定不利影响的一些，比如像税收制度改革降价，需求节奏阶段性放缓等等因素，目前来看在市场中已经基本形成成为一个共识，可以认为是利空落地了。 发言人15：53 站在当前时点，我们觉得还是可以保持一些战略的定义，适度的修复一些信心。他信息主要来源于四个方面。第一个方面是在过去的一段时间，整个军工行业自身也在进行一些调整和重塑，去适应一些下游需求的变化。所以我们看到整个军工行业还是有一些并购的情况时有发生。第二个来源是国内的新需求在放量，同时企业在积极的寻求一个出海。从上周是三大航司的C919都都应该是都启动运营了。那低空经济的政策也在持续的推出。在商业航天的领域，国国际国内都是以订单融资的这种形式，大量的去投入一些资金，希望取得先发优势，去抢占一个太空的话语权。上周我们看到美国拉萨公告直觉机器公司拿到了净空间网络的合同