中航之声每周投资参考20240918

中航之声–每周投资参考20240918_原文 2024年09月18日21：00 发言人00：00 八月食品CPI上行幅度明显加大，录得了正的2.8。而七月是零和8月的CPI非食品项路得正的0.2，比7月下行了0.5，实行了形成了一个明显的一个对比。其中八月食品项CPI同比涨幅比7月扩大，主要就是鲜菜和鲜果项目的一个贡献。那么刨除食品项和能源项的影响之后，八月CPI核心的这个同比并没有一个强势的一个表现。那么CPI同比的这种情况，再结合八月CPI环比强于季节性的同时，核心CPI的环比明显的弱于季节性，那么也显示出不考虑波动性较大的食品和能源的，八月居民的消费实际是比较弱的。 发言人00：52 那么八月PPI的同比是负的1.8，比7月下行1.0。那么八月PPI的环比是负的0.7，比7月下行0.5。那么从工业子行业的角度，8月30个子行业当中有五个子行业的PK环比是正的，七个是环比是零，18个环比是负的。那么八月PPI同比下行幅度结束了四月以来缩窄的一个趋势，再次出现了加大。 发言人01：25 除了去年同期基数抬升的影响之外，主要就是近期海外定价和国内定价的核心大宗商品价格出现了一个同步的下行。国际定价的大宗商品当中，受美国经济走弱预期和日本央行加息预期的一个影响，原油和铜的价格从七月初至今整体上呈现出一个下行的趋势。那么国内定价的大宗商品当中，受一手商品房销售仍然低迷，房地产行业不确定性仍然较大的一个影响，八月的螺纹钢和水泥价格分别也是延续了五月以来和7月以来的一个趋势，继续出现了一个下行。可以说国际定价的商品原油、铜等的价格低迷和国内定价的钢铁、水泥和煤炭的价格同步的一个环比下行，那么在叠加上的内需总体比较弱的趋势之下，其他大宗商品价格的一个走弱，以及去年基数的一个抬升，共同导致了8月PPI同比降幅结束了四月以来缩窄的一个趋势，再次出现了一个扩大。那么总体来看的话八月的通胀仍然是比较的弱。并且导致通胀比较弱的原因，在不考虑极端天气、海外衰退时交易预期这种外部因素之后，可以看到起主导作用的还是当前我国内需修复进程的一个偏慢。 发言人02：59 那么从通胀指标的趋势来看的话，站在当前的时点，对于CPI，我们预计年内仍然有一定的上行的空间。主要的理由，一是高温多雨天气的影响之下，鲜菜和鲜果价格的一个支撑。二是猪肉价格向上，对CPI同比较强的一个拉动。三就是年末CPI翘尾因素将上行，对CPI同比的压制作用有一定的减轻。但是另一方面我们预计九月到年末CPI大幅回升以及明显修复的概率并不大。主要原因就是居民消费意愿的回升速度，目前看仍然存在着比较大的一个不确定性，继续制约着核心CPI的一个回升。 发言人03：52 那么对于PPI，我们认为后续走势取决于三个因素的综合作用。一个是海外衰退定价之后，随着美联储及时的降息，全球经济衰退预期能否出现一个缓和。二就是国内增量稳房地产政策之下，地产行业触底反弹的一个进程。三就是随着美联储的降息，我国宏观政策外部制约减少之后，新一轮稳内需政策之下，我国内需的修复带动新一轮补库存的一个速度。那么结合翘尾因素，综合来看的话，PPI同比在9月和10月降幅出现一定的一个加大。那么在年底降幅再次缩窄的可能性是比较大的，我的汇报就到这里。 发言人04：46 好，下面是本周策略观点。美国大选进入白热化阶段，哈里斯在与特朗普的首次辩论中，较好的展示出他政策主张和他的应变能力，因此哈里斯的表现更受市场认可。在本场辩论中，哈里斯一方面较为清晰 的描绘出自己致力于塑造的美国未来蓝图，另一方面较好的展示了自己女性、中产阶级的孩子、少数族裔等身份，以拉拢不同群体选民。而特朗普的表述缺乏增量内容，反而侧重于寻找哈里斯表述的漏洞。过程中，特朗普讲述堕胎移民问题时的举例被主持人反驳其真实性。根据CNN快速民意调查，观看了辩辩论的登记，选民普遍更认同哈里斯的表现。而根据政治预测网站predictate的合约价格显示，辩论后哈里斯胜出可能性从辩论前一日的53%提升至57%点。特朗普的胜选概率从52%降低至47%。 发言人06：06 结合二人已提出的政策主张上来看，哈里斯更多是延续现状，特朗普则更加激进。经济政策方面，二人目前主张仍延续宽财政的基调，但方式和影响大不相同。哈里斯对经济刺激的相对较弱，而对支撑美国通胀韧性的相对有限。若哈里斯胜选则略利空美元，俐略利多美债。而特朗普对经济刺激相对较强，但是或将提升美国二次通胀的风险。因此若特朗普胜选则利多美元，利空美债对于国内资产。若哈里斯胜选，则或将对中国半导体、新能源、人工智能等新兴行业带来一定负面影响，但有望略微缓解市场对于出口链的担忧，同时或将助推国内自主可控政策出台。如果特朗普胜选，则我们认为或将对于出口链带来一定的负面影响，但有望刺激国内内需政策加码。 发言人07：27 当前美联储宽货币周期拐点即将到来，美联储降息有助于缓解我国宏观政策的外部制约。在近期重要会议多次强调完成全年经济增长目标下，提振内需的增长政策有望快速出台，行业盈利能力指向当前内需板块内部出现分化，其中与设备更新和以旧换新政策密切相关的家电、机械设备、汽车等行 业2024年Q2的ROETTM较Q1增加两新政策效果或已初步见效，建议沿政策方向布局。以上是本周策略观点，下面 有请军工团队。 发言人08：19 各位领导同事，大家早上好。接下来由军工分享本周的观点。本周军工周报的题目是缩量蓄势。本周国防军工申万指数下跌了1.72%，与此同期上证综指下跌2.23%，深圳城市下跌1.81%。 发言人08：37 受上周中国船舶西订，中国重工公告的影响，本周中船系个股如昆船智能、中国海防、中国动力、中船科技、中船应急、中船防务等涨幅居前。同时军工行业因军工行业的国防军工申万的周成交量缩至546.37亿元，为2022年5月6日，该交易周因劳动节假期等原因，仅开始两天以来的这个最低。这个最低里头是包括了因公共节假日等影响的这个不完整的交易周。但值得注意的是，军工ETF份额持续逆势流入。本周军工板块ETF的份额为279.10亿元，同比增长0.75%。 发言人09：19 在板块连续五周调整之下，续上周同比增加0.59%后再度提升，已完成周军工ETF份额的六连升。在市场情绪如此低迷的环境下，军工ETF投资热度不降反升。一方面展现出军工板块的当下处于估值底部区域，较高的配置价格那价值，另一方面也体现出来市场对于军工行业内需层面可靠增长的预期，同时表明场内外的资金对于军工板块短期的回调机会的再度重视。核心军工企业的营业收入在本次周报以来增速中位数近十年首次为负规模，净利润增速中位数降至负的实现9900分之10.99。 发言人10：00 军工行业走出了近十年最差中报业绩表现，行业表现不尽如人意，但中报密集披露的八月底的三个交易日，军工板块反而上涨了3.9%，若干中报业绩下降的个股在中报披露后亦呈现逆势上涨的态势，表现出 来的是中报情况大多在市场预期之中的快线算是利空落地。交易层面看，军工行业成交额下降，指数下跌、情绪低迷，估值被压制。基本面看，人事调整持续，需求节奏不明朗，降价压力不减，中报继续低迷。然而，成熟年度策略标题提到飞雪迎春到极寒之后或柳暗花明不远，十四五计划已进入最后的攻坚阶段，2027建设目标意义迫在眉睫。全行业中期视角来看，军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。这或许是十年最差工作后最好的消息。 发言人10：48 以上是本周军方观点，有请下一位老师分享。下面由我给大家分享一下海格通信东方点评。海格通信2024年上半年公司的营收录得252626个亿，然后同比是下降了将近10%，毛利率下降了1.85个百分点。其中对他这个无线通信业务的毛利率降幅比较大，主要是因为行业客户调整以及周期性波动的影响，交付产品结构发生变化，bug期内交付的新产品占比较高。公司的净利率下降幅度是超过了毛利率，主要是报告期内公司研发费用率提升。因此，上半年公司的规模净利润是。同比是下降 了37%个，100下降37%，是公司四大主营业务。 发言人11：58 那我们拆开来看，公司的北斗导航业务是实现了显著的增长，占营收的比例和毛利率也是显著提升。无线通信业务出现了比较大的一个下滑，数字生态这个业务平稳增长，然后保持平稳，航天航空航天业务也是平稳的增长。分季度来看，公司在第一季度它的营收和规模净利润都是有所增长，但是第二季度这个单季度的营收和规模经济认识出现了下滑，导致整体上半年营收和净利润都是不想下滑。我们认为就是公司的第二季度，他的收入和利润下滑的主要原因更多集中在它这个无线通信领域，它的下游客户需求调整。随着毛利率较高的北斗导航业务能够在未来实现快速的拓展。在这个叠加中长期公司这个无线通信业务下游需求修复确定性较强。公司全年收入和净利润仍然有望恢复至2023年的水平，中长期实现稳定增长。 发言人13：20 研发投入方面，公司上半年的研发投入总额将近五个亿，然后持续增长，研发占这个营收的比例也是有所提升。现金流方面，公司上半年的经营现金流是亏损，就是漏的。是的，这个是负的7.4个亿，也比去年同期减少了差不多两个亿。然后公司的应收账款也是有所增长，建议重点关注公司的回款进度。 发言人13：55 公司的四大主营业务分别是无线通信、北斗导航、航空航天和数字生态。我们对公司四大主营业务的观点和判断如下，首先是无线通信，我们认为公司作为无线通信全频段覆盖了传统企业，业务涉及居民领域。军工通信是军工信息化领域重要组成，在各军兵种发展指控系统协同作战、体系化作战中均具有重要的意义，是未来幸运星的作战的重要组成。而随着5G物联网、卫星互联网等通信基础设施建设及其终端产品的逐步推广，民用的无线通信领域仍然有比较大的市场空间。我们判断公司新拓展产品比例，提高，交付产品结构导致的这个收入和毛利率下滑属于短期波动。那未来随着公司在新产品新领域的持续开拓，无线通信业务的营收和毛利率有望快速修复。 发言人14：56 第二个是上面把表现的比较好的不用导航。我们认为一方面随着北三换代拉开序幕，公司的北斗三代产品有望实现快速的增长，行业地位有望进一步巩固。我们也是参考了一二年北斗二代系统建成后，两家上市公司的收入情 况，发现北斗的这个收入跟北斗系统建设周期具有较强的相关性。另外一方面，公司在北斗加智慧交通领域的深入布局，也是有望为公司在北斗导航业务打开新的增量市场。 发言人15：33 第三个是航空航天，这一块主要是公司主要是飞行模拟仿真和无人机。我们也认为随着下游的航空装备的高新发展，也有望带动公司的飞行模拟仿真产品及其一些航空的装备上游零部件的市场。另外低空经济也有望在中长期形成航空产业的第二驱动力。整体来看的话，公司的航空航天业务也有望持续受益于航空产业高景气发展，然后收入有望保持稳定增长。 发言人16：11 第四块是它的这个数字生态。数字生态这一块主要是跟中国移动，中国铁塔这些公司做的一些项目。那也是认为我我们认为伴随着5G物联网这些新基建的推进，公司围绕运营维护网络优化，网络运维这一块开展的业务会持续增长。然后数字生态业务收入的中长期有望保持平稳增长。除了四大主营业务，公司也借助其在传统业务方面的优势，积极布局微信互联网、低空经济、无人系统等新兴领域。有望持续受益于新兴领域的高速发展，拓展业务边界，构筑坚固的护城河。 发言人16：59 公司还坚持产业加资本的双轮驱动，战略协同有效推进。24年公司加大投入布局，在布局无线互联网和北斗导航这个空间信息产业，出资7200万元设立了子公司重庆海阁。这个子公司同时也建立了公司在西南区域的总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局。上半年公司与定增项目的这个战略投资方中国移动深入探讨，并开展在北斗加行业的应用拓展低空基础设施网络布局空天地一体化协同发展等领域的业务协同。同时公司还积极加强与股东方广州数科集团的协同协同公司打算跟广州苏科集团及其控股的另外四家公司在西安投资建设广州数科集团西安产业基地项目。我们也认为子公司坚持产业加资本的双轮驱动，与投资方和股东方