广发科技周日谈20240922

核心观点

• 国产替代： 国产替代是电子行业的重要趋势，需关注国产原则AR、海外原则AR和端侧AI。
• 国产原则AR： 关注供给端，特别是国内GPU厂商的产品起量和HBM的进展。
• 海外原则AR： 关注需求端，特别是英伟达GPU的需求和产业链的估值。
• 端侧AI： 关注创新，特别是苹果iPhone 16系列新机的AI功能和销量。

关键数据

• 国产AR： 国内GPU厂商包括韩武器、海信、信息腾腾、阿里平头哥、百度、昆仑、新穗源科技等。
• HBM： 2024年下半年到2025年，国产HBM将从0到1的过程，预计将驱动相关半导体设备厂商增长。
• 英伟达GPU： 预计2024年四季度有小批量出货，2025年一季度起量。
• iPhone 16： 重点关注美国地区的销量，如果销量同比增长10%以上，则认为换机周期逻辑成立。

研究结论

• 国产AR： 供应链干扰和政策支持推动国产AR芯片和算力的发展，国产替代趋势明确。
• 海外AR： 英伟达GPU需求稳定，产业链估值受益于GPU需求。
• 端侧AI： 苹果iPhone 16系列新机的AI功能将推动AR产业链发展，但需关注销量和换机周期。
• 光模块： 1.6T光模块需求稳定，硅光渗透率提升幅度超预期，RPU将成为重要分支路线。
• 工业软件： 工业软件国产替代加速，中望软件、赛意信息等重点公司基本面向好的方向发展。
• AI算力： 美国对高端AI芯片出口限制推动国产AI算力发展，寒武纪、紫光股份等公司有望受益。
• 游戏： 游戏行业估值处于底部区间，黑神话销量驱动行业增长，供给端改善将带来更多增量，建议积极关注游戏板块配置机会。