茅台回购提振市场信心20240923

茅台回购提振市场信心20240923_原文 2024年09月23日20：19 发言人00：00 亲，目前所有参会者均处于静音状态，现在开始播报。免责声明，请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方是索要、泄露、散布转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。 茅台回购提振市场信心20240923_原文 2024年09月23日20：19 发言人00：00 亲，目前所有参会者均处于静音状态，现在开始播报。免责声明，请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方是索要、泄露、散布转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 发言人00：38 各位投资者大家早上好，我是香辣食品饮料的分析师李佳。今天这是我们每周早知道的电话会议。今天跟大家分享的是上周五茅台的公告，首次的上市的这样一个回购。这个公告的话大家也是比较关注的那同时的话周末的话又有可能大家经过通过各个价格平台也看到，就是茅台的这个价格，酒的这个价格又有了进一步的这样一个下行。所以今天我们这个会议的话就主要讲两方面内容。一个的话就是茅台这个回购的这样一个解读，然后另外的话就是关于这个价格波动的这样一个解读。 发言人01：22 首先的话就是茅台这个回购的话，回购注销确实是上市以来的第一次，金额的话是30到60个亿，回购价格的话，是不超过1795.78元每股。这样的对应回购的这个股份的话，就是0.1133，然后到0.266，总共能够回购项目的这样一个股份回购用来注销，茅台在之前的时候，是有进行过多次的这样一个增值。在16年以后，是在10年的五月，一二年的12月、13年的九月和22年的11月都有过进行式的这样一个分期。之前奔驰的基本上都是选择在了这个公司的股价，然后包括基本面，包括市场情绪有着比较大调整的这样一个时刻。 发言人02：20 最近的一次20年的11月，相信投资者有印象的话都知道，那是在市场经济波动比较大的时候，这个田子身边古代的身边的茅台跟玉松的话提出了这样一个增持。再向前次的话就追溯到十年前了，13年的九月份对，一二年的12月份。一二年的12月份的话，就是塑化剂，而且是针对茅台的媒体报道的这样一个塑化剂事件出现的时候，然后再去做这样一个增持。所以说不管是增值回顾也好，其实公司在这个历史上，第一确实做的次数并不是很多。第二的话其实也都出现在情绪，包括这里面比较关键的时候。然后本次这个回购的话，我们也是周末的时候跟一些投资者进行交流。大家可能普遍有一个顾虑的话，就是从茅台自身的市值和日均成交量来看的话，30到60亿的这样一个金额其实并不算大。 发言人03：20 但我们觉得这个更多还是体现出公司第一的话，肯定是对未来自身发展这样一个信心。第二的话就是公司确实的话一些关注并且注重投资者回报的，从前几年开始的这个特别分红，到今年的这个中报同时推出的当年回对这个回报的特别方案，分红比例不低于75%。然后再到这次九月份，那时的一个月，提出的这样的一个回购注销，那都说明茅台是在进步的。这点我觉得还是更重要一些，因为毕竟从公司金融创造以及基本面的一个情况再走现金的话，其实公司去提升股东回报的这样一些能力的话，可以一直都具备。后面的话有了前期的这样一个事件的话，后面其实是继续有能力去提升股东回报的，这个是第一点。关于这个回购注销，我们认为其实公司走出了这一步，这样对股东回报一个重视的态度其实是更加重要，这第一点。 发言人04：22 第二点的话就是周末这个价格的继续下降了，这个也是比较贵的。就是周五、周六，可能周六各大平台报的比较多一些，然后包括昨天，这个可能就让他想起这个端午节的时候。端午节前的话一直是缓慢向下走，或者说是阴跌多一点。然后端午节之后，一下子就开始快速的下行。从中秋这个来看的话，有一点类似。原因的话其实也比较简单，就是需求的话确实强大。我们在但是最近大家在各种的专家这种调研，然后我们在上周的没有考虑到中秋的这个总结回顾里面跟大家提到就是这个中秋普遍的经销商的一个反馈，是有双位数的这样一个下滑。不管是动销层面这样一个下滑，截止到这个中秋这样一个前后，不管是什么样的品牌，大家多少的话都承担压力。 发言人05：18 高端酒相对来说价格相对稳定一点。这个300元以内的酒的话，动销的这个场景放的刚性一些。这个最高端的最高端以上会受一些影响。茅台从这个动力场景，从这个高端的这种商务或者商务这块的话，那我们认为的话也是会有一些影响的。然后整个大的消费面上的这种的消费率的这种冲压需求的这种的萎靡的话，也会有一些影响。 发言人05：50 那么发货结构，其实从这个公司自身对价格的这种影响和微观的渠道调控来看。在六月底的那次价格下跌之 后，78月份其实经销商有这种偏统一的这种的评价的这样一些动作。然后厂家的这个发货节奏的话，我们品种上从节奏上也是有针对性的进行了一项一些调整。 发言人06：19 中秋节的一段时间，九月之前其实整个发货节奏应该是并不是最快。然后中秋节能进来，那肯定是要发货的那经销商也是要卖货的，然后一部分的经销商其实之前打款，所以相对都打比较早的。这个九月底甚至9月底、十月，那可能也要去准备后面的这样一个备货。 发言人06：40 所以，这个价格的波动，他往往的话都是在这个旺季。那过去的时候实际上是在旺季期间，没旺季大家卖，然后厂家管理不是那么的严格，稍微跌一些就跌一些。现在肯定是就由于需求不好，所以说这个价格跟我往往的话都是在结构。因为每没有的卖的可能是比较低于智能。然后另外的话就是在经销商自身的这个资金压力，出现这种一些流动性的这个问题的时候，那可能要把一些余粮，一些储存的一些货的话，要卖到这个时候就给出这个价格后。所以说这个时间点包括我们这个预计的话像十一之后，然后包括像年底年底这个临近春节之前的这段时间，其实都是价格容易去波动的这个时刻。 发言人07：31 那么这个是为什么呢？这个时候会出现这种波动，我觉得也是应该在很多人的预料之内，并不是特别的一般。然后从价格的绝对水平来看的话，2200多的产品，然后整箱的实际上过去的几个升级是跌的最多的，就回到了20002400。2400以内跟这个涨停的价格实际上越来越接近了。最终的话我们认为市场的价格会非常的接近，可能最终的话就变成偏一个价格。 发言人07：58 所以省下的货物费率这个券十块钱20块钱。就跟15年前一样。因为之前的时候其实不存在等量和涨这种大国。但是后来由于这个市场的这种供给的这种一段时间的这种这种分化，导致这样一个价格。所以最终我们认为他是为了，然后这个就是说短期这样一个价格。 发言人08：21 长期，还是我们之前电话会里，然后我们报告里面反复提的，这个你还是要跟整个的这个供需关系相匹配。一方面的话销量的增长，投放量的增长，另一方面就是这个需求的话有利于增加。然后从价格至于购买力的这样的一个比例来看的话，那现在在历史的均值上历史的均值可能偏上一点，这个接近历史均值上。其实如果说整个的趋势和消费的现金还是比较低迷的话，趋势进一步调整那也是有空间的。但是不断的这种价格明显的这个价格的话，其实它都会扩大一部分人群，实际上最终的话它是重新重构一个量价系统。 发言人09：05 这也是一二年、13年、14年在那边重新重构的，这样的一个过程。具体这个价格能够去做到什么样的位置的话，那确实也要看需求能够走到什么样的位置，以及这个价格调整的这样一个幅度，它是一个动态的，也要看厂家自身它的一个量价趋势。所以三月份，其实我们还是很关注，茅台在这个年底的时候，对于明年乃至15的1个整体规划的这样的，那这个是关于茅台的价格，以上的话就是两个核心内容，一个是它的回购，一个是它近期价格的这样的一个表现。 发言人09：47 陈导也说一下，就是我们整个对中秋，就中秋这段时间整体的大中小这边的一个反馈的一个情况。因为中秋其实它主要还是礼赠多一些，所以这个大众品这边偏礼品消费的一些产品。不管是这种整齐送的这种牛奶也好，然后包括礼盒等等这些的话，我们从目前来看，感觉像89月份、九月份以来，整体的消费还是比较平淡的。然后这个餐饮的这个情况，用户的话也是比较低，所以说整个调整，然后七条，包括这个餐饮供应链这条线上，整体的需求也相对很大，他所呈现出的更多还是头部集中。对头部企业的话，应该还是有些增长，但增速也不快。然后这个非头部的话就相对比较慢一些了。 发言人10：40 所以整个的大众消费品里面，这些大的这种行业，我们认为到现在的话，九月份他并没有看到一个明显的一个节气氛的一个缓冲。但是环比二季度，在收入端会有一定的环比的提速和改善，这个还是会呈现出来的。因为这个主要的因素还是二季度一波很强的去库存，有些公司甚至到7月份的话在去库存，所以说二季度其实整体的话收入是普遍比较承压的那三季度多少会好一些，只不过没有看到中球国际双节的一个很强烈的一个支撑，所以说这个反弹的这个幅度的话确实会弱。这也说明了整个需求的方案，现在还是在比较低迷的这么一个阶段。后面还是去继续的话去去观察。 发言人11：30 但是经过了前期的这样一波去年的像二季度的一波消费的这样一个向下的过程。然后今年的进一步的二季度以来，30年以来的这样消费下行一个过程。我们其实已经看到大众消费品这边不少的公司，它对未来的展望已经调下来了。它的这种潜在的对自身增长这个目标预期的话也已经下调了，这反而的话是个好事。这个的话其实比白 酒这边很多公司走的是要靠前靠靠前。然后甚至的话这个部分的子行业，像乳液，它的上游的话已经开始去去去产能。 发言人12：08 所以说最终如果说整个需求是一个L型，我们短期或者中期看不到一个太向上的一个趋势的话，那还是要来投资供给侧企业的这个投资企业的目标增速以及上游的这个供应重新匹配带来的这样一个盈利改善。所以说这个消费品这边的话，我们觉得实际上在一个中短期的这个维度，是更值得去关注和服帖的这样一个布局变化的。以上的话就是我们今天的主要的内容，我们每周早知道的这个系列的话，从五月 份开始，也是坚持每周一早晨的话跟大家做一个汇报。也感谢大家投资者的长期的收听，也期待着大家以后的支持，今天的电话会议就到这里，感谢大家。 发言人13：04 感谢大家参加本次电话会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。