策略研究深度报告继续把握成长、超跌出口链和养殖链的配置机会

市场观点：内外政策温差加大，等待政策发力

1.1 市场热点1：如何看待9月LPR“按兵不动”？

• 当前情况：9月LPR未跟随美联储降息调整，保持“按兵不动”。
• 主要原因：
  • 银行息差偏低，防范金融风险。
  • 中美利差倒挂，人民币汇率维持低位，对货币政策空间有外部掣肘。
  • 美联储降息效果显现，人民币汇率回升，政策端推动存贷利率联动下调。
• 展望：预计10月降息概率较大，幅度约15BP。

1.2 市场热点2：如何看待美国超常规降息？

• 短期影响：
  • 首次降息50BP，暗示经济放缓风险加剧，上调失业率预测。
  • 市场对降息分歧加大，美联储未给出明确指引。
• 长期影响：
  • 调整长期中性利率至2.9%，可能抑制全球资本流入美国。
  • 无风险利率高企，对全球风险资产价格产生抑制作用。

行业配置：继续把握成长主题，重视出口链、养殖链超跌反弹

2.1 配置热点1：如何看待本轮地产行情的持续性？

• 背景：美联储降息后市场对国内降息和存量房贷利率下调的期待，北京地产政策宽松。
• 现状：本周房地产指数上涨6.9%，涨幅8.01%，预计持续至政策落地，上涨空间5-10%。
• 模式：属于政策宽松带来的估值修复行情，类似于517新政出台前后的走势。

2.2 配置热点2：如何在消费板块中寻找结构性机会？

• 现状：家电、商贸、汽车、社服涨幅居前，美护、农牧、医药表现不佳。
• 策略：
  • 关注前期超跌且基本面有望出现阶段性改革或有政策支撑的方向，如汽车、家电、农牧。
  • 白酒板块在茅台回购下压力有所缓解，但上行拐点未现。
  • 商贸零售、社会服务在存量房贷利率下调和国庆假期的带动下有所反弹，但仍需验证实际改善状况。

2.3 继续把握成长板块主题性机会，重视出口链、养殖链超跌反弹机会

• 成长板块：
  • 关注电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新）等。
  • 短期内催化剂丰富，有望迎来更加宽松的流动性环境。
• 出口链：
  • 家电、汽车、房地产、农牧。
  • 内销周期性变化，出口外需旺盛，有望迎来阶段性修复。
• 养殖链：
  • 农林牧渔。
  • 猪价有望创新高，当前为良好布局期。
• 景气周期品：
  • 有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭。
  • 中期确定性较高，但弹性相对较低。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期。
• 经济基本面修复速度和力度不及预期。
• 美国经济超预期衰退。