市场观点
- 美联储降息提振力度有限，市场震荡等待政策发力。
- 国内经济基本面未见明显改善，社零、社融、通胀等数据指向有效需求待提振。
- 预计市场延续震荡态势，继续等待政策发力。
市场热点
如何看待8月经济、出口数据？
- 受出口景气带动，生产端整体企稳向好，但有效需求依然有待提振，社零和地产延续弱势。
- 根据中高频数据，拟合Q3增速预计4.4-4.5%。
- 8月出口增速较高，年内出口继续乐观，预计在5%左右。
- 全球需求走弱态势不改，东盟出口下行或预示中期外需放缓压力逐步累积，传导到我国出口压力可能在明年初。
- 国内宏观政策发力提振需求仍是当前政策的重要期待。
如何看待8月社融、通胀数据？
- 社融、通胀数据并未出现趋势变化，与内需弱势相互印证。
- 随着美联储降息落地，国内货币政策空间有望进一步打开。
- 央行负责人解读8月金融数据时指出“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”，后续可重点关注降准、降息、调整存量房贷利率等。
如何看待美国8月通胀数据及对美联储降息路径的影响？
- 8月美国通胀数据符合预期，给9月美联储降息提供更多支撑。
- 核心CPI环比有所走强或进一步支撑首次降息25BP，也指向美国经济韧性，降息25BP概率大增。
- 但PPI数据公布后，市场对美联储9月降息幅度下修，同时上修年内降息幅度至125BP。
- 当前市场对美联储降息路径给予了较为乐观的预期。
行业配置
- 成长板块主题性机会和出口链、养殖链超跌反弹机会正当其时。
- 9月海内外宏观政策如降息、产业政策如科技消费支持、产业事件如电子产品发布等集中发生，为市场进行活跃的结构性机会带来了有利条件。
- 重点关注三条主线：
- 成长板块主题催化性机会，关注电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新）。
- 前期调整充分叠加景气回升或政策支撑带来反弹机会，关注家电、汽车、房地产、农林牧渔。
- 景气周期品仍是中期确定性高的方向，关注有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭。
配置热点
银行、石油石化、煤炭、公用事业等高股息板块为何大跌及后市展望？
- 成长板块迎密集事件催化涨幅靠前，前期表现较好的红利板块在资金跷跷板效应下整体表现不佳。
- 煤炭、石油石化等板块机会核心在于自身景气度的边际变化，从年内中期维度考虑仍有景气提升的条件，但机会兑现也需等待景气提升兑现。
- 公用事业则在公用品价格改革和电力需求不断增长的情形下继续存在量价改善逻辑。
- 银行在前期资金预期引导的上涨后存在较大下行压力。
农林牧渔（生猪）为何持续回调，股价和猪肉价格背离现象如何理解？
- 农牧板块持续回调，8月至今跌幅超10%，主要原因在于二次育肥集中出栏等因素导致猪价从高点略有回落，市场对猪价持续上行始终信心较弱。
- 生猪仍处景气阶段，三季度猪企业绩兑现确定性较高，猪价边际回落时是为较好的配置时机。
- 本轮猪周景气上行周期幅度受到制约的主要因素在于供给收缩程度较弱。
风险提示
- 政策落地速度和力度不及预期。
- 经济基本面修复速度和力度不及预期。
- 美国超预期非常规降息等。
