策略研究深度报告：继续把握成长、超跌出口链和养殖链的配置机会

核心观点与市场分析

市场观点：内外政策温差加大，等待政策发力

• 内外政策温差：美联储超预期降息50BP，但中国9月LPR未跟随调整，市场预期落空。
• 政策影响：银行息差偏低、中美利差倒挂、人民币汇率低位掣肘央行货币政策空间。
• 市场走势：市场继续震荡等待政策发力，10月降息概率较大，幅度预计15BP。
• 政策关注点：央行后续降息节奏与力度、财政政策加码、发改委增量政策落地情况。

市场热点分析

如何看待9月LPR“按兵不动”？

• 原因：银行息差压力、外部利差与汇率因素限制。
• 后续预测：美联储降息效果显现，人民币汇率回升，政策端推动存贷利率联动，10月降息概率大，幅度15BP。

如何看待美国超常规降息？

• 短期影响：首次降息50BP暗示经济放缓风险加剧，上调2024-2025年失业率预测。
• 市场反应：美联储未明确降息路径，市场分歧加剧，10Y美债收益率上升，三大股指下跌。
• 长期影响：若降息终点在3%以上，或抑制全球资本流出，无风险利率高企压制风险资产。

行业配置：继续把握成长主题，重视出口链、养殖链超跌反弹

配置主线

1. 成长板块主题机会：电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新）。
2. 前期调整充分+景气回升或政策支撑：家电、汽车、房地产、农林牧渔。
3. 景气周期品：有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭。

配置热点分析

如何看待本轮地产行情的持续性？

• 原因：美联储降息后降息和存量房贷利率下调预期增加，北京地产政策宽松。
• 行情特征：政策宽松带来的估值修复行情，与5.17新政前后类似。
• 预测：上涨空间5-10%，持续至政策落地，若力度超预期则空间更大。

如何在消费板块中寻找结构性机会？

• 板块分化：家电、商贸、汽车、社服涨幅居前，美护、农牧、医药表现不佳。
• 消费信心：经济和收入信心较弱，消费需求未有效改善，整体板块难有效演绎。
• 结构性机会：关注出口链（汽车、家电、农牧）、白酒（茅台回购缓解压力但拐点未现）、医药、轻工、商贸等。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期。
• 经济基本面修复速度和力度不及预期。
• 美国经济超预期衰退。