A股投资策略周报告：流动性预期改善，增强市场稳定性

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告 报告日期：2024年02月26日 流动性预期改善，增强市场稳定性 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/02/23-2024/02/23) 研究员 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.02.20《风险偏好提升，市场具备韧性》 2024.02.05《经济景气回升是稳定市场关键》 2024.01.30《政策提振市场信心》请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 上周节后市场迎“开门红”，上证指数“5连阳”。首先，得益于多个热点板块为市场提供了做多方向。(1)春节期间出行和消费数据“亮眼”，带动社会服务等消费板块获得资金关注;(2)OpenAI推出人工智能视频生成模型“Sora”催化科技板块机会；(3)高股息红利板块保持了较高的韧性。其次，春节期间外围市场尤其是亚洲市场和中概股表现较好，强化了市场风险偏好。第三，1月份金融数据超预期，以及稳定经济增长预期和提振市场信心的政策不断推出，也支撑了市场强势回升。 宏观流动性再迎利好，进一步提振市场。2月20日，央行公告授权全国银行间同业拆借中心，5年期以上LPR为3.95%，比上月调降25个基点。本次调整是5年期以上品种间隔8个月再次下调，调整幅度创LPR改革以来新高，超出市场预期。5年期以上LPR下调将在推动社会综合融资成本有效下行、促进存款向投资和消费转换、稳定房地产市场等方面发挥作用。总体上，5年期以上LPR下调有助于巩固经济向好势头，实现经济持续景气回升，最终提振投资者对权益市场信心。 严监管和稳定市场预期的政策不断出台，强化市场做多信心。(1)证监会召开系列座谈会，在加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展方面采取了多种措施，查处了一批财务造假、内幕交易案件，切实保护投资者合法权益，有利于增强市场正向预期。(2)证监会将加快权益类产品注册节奏，进一步丰富宽基指数基金产品及对应期权产品供给，同时加强与相关部门协同，推动引入更多中长期资金入市。 短期市场或存在一定程度波动。(1)近期市场连续上行，资金短期获益明显，部分板块或个股存在收益兑现可能。(2)市场即将步入“两会”时间，博弈政策预期的概率增加，资金存在切换赛道的可能。不过总体上，流动性改善，信心不断增强，市场或较难再现大幅波动，可积极把握市场调整优化后的入市机会。行业配置上，关注政策和行业利好催化，并选择估值合理，业绩预期改善方向。行业关注：建筑材料、建筑装饰、医药生物、电子等。主题关注：国企改革、一带一路、科技创新等。 请参阅文后免责条款 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判2 2.市场数据3 2.1全球指数3 2.2国内宽基指数3 2.3行业指数4 2.4北向资金及行业方向4 2.5融资余额及行业方向6 2.6市场及行业估值7 3.事件日历9 4.风险提示9 图目录 图1：1年期及5年期LPR(%)1 图2：月度北向资金成交净买入数据(亿元)2 图3：周度融资期间净买入额(亿元)2 图4：全球主要指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日)3 图5：国内指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日)4 图6：行业指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日)4 表目录 表1：北向资金(2024年02月19日-02月23日)5 表2：北向资金行业变动(2024年02月19日-02月23日)5 表3：融资余额(2024年02月19日-02月23日)6 表4：行业期间两融净买入额(2024年02月19日-02月23日)6 表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位7 表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表7：事件前瞻9 1.策略观点 1.1市场聚焦 上周节后市场迎“开门红”，上证指数“5连阳”。首先，得益于多个热点板块为市场提供了做多方向。(1)春节期间出行和消费数据“亮眼”，带动社会服务等消费板块获得资金关注;(2)OpenAI推出人工智能视频生成模型“Sora”催化科技板块机会；(3)高股息红利板块保持了较高的韧性。其次，春节期间外围市场尤其是亚洲市场和中概股表现较好，强化了市场风险偏好。第三，1月份金融数据超预期，以及稳定经济增长预期和提振市场信心的政策不断推出，也支撑了市场强势回升。 宏观流动性再迎利好，进一步提振市场。2月20日，央行公告授权全国银行间同业拆借中心，5年期以上LPR为3.95%，比上月调降25个基点。本次调整是5年期以上品种间隔8个月再次下调，调整幅度创LPR改革以来新高，超出市场预期。5年期以上LPR下调将在推动社会综合融资成本有效下行、促进存款向投资和消费转换、稳定房地产市场等方面发挥作用。总体上，5年期以上LPR下调有助于巩固经济向好势头，实现经济持续景气回升，最终提振投资者对权益市场信心。 图1：1年期及5年期LPR(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 严监管和稳定市场预期的政策不断出台，强化市场做多信心。(1)证监会召开系列座谈会，在加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展方面采取了多种措施，查处了一批财务造假、内幕交易案件，切实保护投资者合法权益，有利于增强市场正向预期。(2)证监会将加快权益类产品注册节奏，进一步丰富宽基指数基金产品及对应期权产品供给，同时加强与相关部门协同，推动引入更多中长期资金入市。 1.2市场研判 前期影响市场的风险事件落地，叠加近期多种利好因素催化，市场收获“八连阳”，呈现强势修复。市场流动性改善或是助推市场向好的主要原因。从北向资金月度成交净买入额来看，截至2月23日，北向资金2月成交净买 入额318.65亿元，为近6个月来首次转正。北向资金作为 市场资金流的风向标之一，其成交净买入额转正表明2月份市场流动性相较于一月份有明显改善。此外，两市融资期间净买入额止跌回升，可见杠杆资金的风险偏好也有所回升。在政策的支撑下，“救市资金”稳定市场流动性，市场资金重拾做多热情，杠杆资金前期面临的风险处置的艰难时刻不复存在。整体上市场微观流动性较前期大幅改善。在降准、降息政策维持宏观流动性合理充裕背景下，企业综合融资成本降低，有利于上市公司业绩复苏，将助推市场做多预期，入市资金有望持续增加，将持续改善市场流动性。 图2：月度北向资金成交净买入数据(亿元)图3：周度融资期间净买入额(亿元) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 近期市场连续上行，资金短期获益明显，部分板块或 个股存在收益兑现可能。另外，市场即将步入“两会”时间，博弈政策预期的概率增加，资金存在切换赛道的可能。基于以上两点，短期市场或存在一定程度波动。不过总体上，当前市场流动性预期改善，将增强市场的稳定性，且在经济政策、资本市场政策的支撑下，市场信心不断增强，市场或较难再现大幅波动，可积极把握市场调整优化后的入市机会。行业配置上，关注政策和行业利好催化，并选择估值合理，业绩预期改善方向。行业关注：建筑材料、建筑装饰、医药生物、电子等。主题关注：国企改革、一带一路、科技创新等。 2.市场数据 2.1全球指数 全球主要指数多数上涨，其中上证指数涨幅居前。 图4：全球主要指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 国内主要宽基指数均上涨，北证50、万得全A涨幅居前。 图5：国内指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 申万一级行业多数上涨，其中传媒、计算机等行业涨幅居前。 图6：行业指数涨跌幅(2024年02月19日-02月23日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 北向成交净买入总额增加。 表1：北向资金(2024年02月19日-02月23日) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净 买入 累计净买入 1 2024-02-23 1,291.34 645.21 646.13 -0.92 17,856.61 2 2024-02-22 1,192.92 614.91 578.01 36.90 17,857.54 3 2024-02-21 1,494.69 815.32 679.37 135.95 17,820.64 4 2024-02-20 1,191.65 595.21 596.44 -1.23 17,684.69 5 2024-02-19 1,442.82 689.55 753.27 -63.72 17,685.93 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业配置上，总市值占比增加的行业有银行、食品饮料、非银金融等。 表2：北向资金行业变动(2024年02月19日-02月23日) 行业名称 周频净买入(亿元)占行业总市值比变化(%) 银行 137.58 0.86 食品饮料 121.79 0.38 非银金融 53.97 0.26 建筑装饰 37.20 0.24 通信 6.35 0.13 公用事业 18.80 0.13 石油石化 6.01 0.12 有色金属 16.04 0.11 交通运输 33.09 0.11 国防军工 20.72 0.09 煤炭 -10.06 0.09 钢铁 11.12 0.09 美容护理 3.67 0.03 农林牧渔 10.10 0.03 社会服务 6.21 0.02 综合 1.33 0.01 房地产 1.76 0.00 汽车 18.67 0.00 环保 0.62 -0.01 商贸零售 3.17 -0.01 纺织服饰 -1.86 -0.03 基础化工 -0.76 -0.03 建筑材料 -0.68 -0.03 轻工制造 -9.07 -0.06 机械设备 -4.47 -0.07 计算机 3.70 -0.11 家用电器 -2.24 -0.13 传媒 -49.31 -0.26 电子 22.19 -0.32 电力设备 24.42 -0.76 医药生物 -17.78 -0.89 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.5融资余额及行业方向 从融资数据可以看出，时间区间内融资资金总体流入。 截止日 表3：融资余额(2024年02月19日-02月23日) 融资余额 期间买入额 期间偿还额 期间净买入额 2024-02-23 (亿元)14,127.09 (亿元) 819.29 (亿元)772.04 (亿元) 47.24 2024-02-22 14,079.85 734.25 676.39 57.86 2024-02-21 14,021.99 902.98 847.96 55.01 2024-02-20 13,966.98 654.64 593.99 60.65 2024-02-19 13,906.33 794.82 640.27 154.55 资料来源：Wind，华龙证券研究所 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为电子、计算机、医药生物等。 表4：行业期间两融净买入额(2024年02月19日-02月23日) 行业 期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) 电子 678,551.75 计算机 474,466.19 医药生物 450,181.79 通信 359,099.49 传媒 309,328.72 非银金融 261,262.52 电力设备 234,669.08 机械设备 155,899.61 汽车 134,846.10 基础化工 131,110.55 国防军工 118,400.81 有色金属 95,802.26 食品饮料 86,100.12 银行 83,893.24 煤炭 77,626.86