美联储降息50个基点 我国国债收益率或将进一步下行

宏观研究经济分析 大公国际：美联储降息50个基点我国国债收益率或将进一步下行 技术研究部（研究院）2024年9月19日 摘要： 近日，在美国通胀压力缓解、劳动力市场降温等背景下，美联储宣布降息50个基点，年内仍有降息可能。美联储降息将打开全球利率下行通道，对全球经济增长形成一定支撑。美联储降息利好我国汇市、债市，央行货币政策掣肘将减弱，后续国债收益率或将进一步下行。 正文： 近日，美联储宣布降息50个基点，年内仍有降息可能。 北京时间9月19日，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间下调50个基点 至4.75%-5.00%，为2020年3月以来首次降息。本次降息标志着美国货币政策由紧缩周期向宽松周期转变，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，降息是一个“强有力的行动”，并认为这是“及时的举措”。最新美联储官员预计，到2024年底，联邦基金利率可能会降至4.00%至4.75%的区间，并在2025年进一步降至3.40%左右，以促进经济增长和防止失业率上升。 从降息动机来看，本次降息是在美国通胀压力缓解、劳动力市场降温的背景下作出的决策，将支持美国经济稳中向好。 一方面，美国通胀压力缓解、劳动力市场降温为本次降息的主要原因。通胀方面，根据美国劳工部数据1，2024年8月美国消费者价格指数（CPI）同比增长2.50%，较7月的2.90%有所下降，为2021年3月以来的最低水平；核心CPI（不包括食品和能源）同比增长3.20%，与7月持平。从分项来看，能源价格同比下降4.00%，食品价格同比增长2.10%，租金价格同比增长5.20%，服务价格同比增长4.90%，其中能源主要受国际大宗价格影响，而食品、租金、服务类价格上涨说明美国内生需求仍较为强劲。劳动力市场方面，最新8月美国非农就业人数新增14.20万人，失业率回落至4.20%，时薪增速环比升至0.40%，平均每周工时数反弹至34.30小时，劳动参与率保持在62.70%，结合年内劳动力市场的数 1数据来源：https://www.dol.gov/和http://www.news.cn/2023-09/13/c_1129861883.htm 据表现，总体呈现相对稳健，但有所降温的迹象，这也是本次美联储降息的重要原因之一。 另一方面，本次降息50个基点或为预防式降息，旨在支持美国经济稳中向 好。此前市场在“降息25个基点和降息50个基点”之间存在争议，而本次美联储选择了更大力度的降息，或有提前预防之意。从今年美国经济表现来看，总体呈现一定韧性，最新第二季度美国实际GDP增长3.00%，相较第一季度的1.40%有所上升，呈现一定的经济韧性。虽然后续美国经济增长仍或面临劳动力市场降温、服务业增长放缓等多方面的压力，但总体软着陆可能性较强。本次美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也表示，降息是为了确保美国经济实现软着陆，并强调美国经济目前没有衰退迹象，也不认为经济衰退即将到来。 美联储降息将打开全球利率下行通道，对全球经济增长形成一定支撑，对全球资产配置也将产生较大影响。 一方面，美联储降息将有助力缓解当前正处于汇率贬值和资本流出压力的国家，为其他国家提供更大的货币政策调整空间。美联储降息通道打开后，美元资产吸引力将持续下降，后续全球资金流动或将增强，明年资金从美国流向其他市场的趋势将加强，尤其是提供更高收益的区域，预计对新兴市场国家将产生积极影响。 另一方面，美联储降息将带动全球盯美元国家货币政策的连锁反应，全球利率下行趋势渐强，或有望缓解全球经济下行压力，但同时也可能增加全球债务水平，部分脆弱地区的金融市场稳定性或有待观察。此外，美联储降息对全球资产配置也将产生较大影响，降息带动全球利率走低，或将推高股市、债市和房地产等资产价格，黄金配置需求亦或增强。 美联储降息利好我国汇市、债市，后续央行货币政策操作空间或将有所打开，降准降息可期，国债收益率或将进一步下行。 一是央行货币政策操作空间或将有所打开，降准降息可期。本轮美联储加息以来，中美利差持续扩大，人民币对美元贬值压力较大，稳汇率为近几个月央行货币政策的重点任务，故而对我国货币政策降准降息工具的使用产生一定掣肘，同时，国内受内需不足、预期偏弱等影响经济增长放缓压力有所加大，积极的财政政策持续加码发力，亟待支持性货币政策协同配合。本次美联储降息后，国内货币政策操作空间或将有所打开，后续降准降息可期。 二是人民币汇率贬值压力将缓解。汇率方面，美联储开启降息周期后，后续 美元指数预计将呈现回落态势，人民币等非美货币贬值压力有望明显缓解。但短期内，人民币汇率或出现较大幅度的双向波动，或对外汇市场稳定带来一定挑战，但从中长期来看，后续人民币升值趋势将逐渐增强。外贸方面，理论上来看，人民币相对于美元升值将降低我国进口商品成本，同时降低我国商品在国际市场上的价格竞争力，即利好进口、不利于出口。但从今年我国出口呈现较强韧性以及近几个月“抢出口”的表现来看，预计短期汇率变化或对进出口影响有限，或更需关注因地缘冲突升级对外贸环境带来的不利影响。 三是美联储降息利好中国债市，债券收益率下行动力增强。一方面，美联储降息周期打开后，美债收益率及全球盯美元的资产收益率料将持续下行，全球利率下行预期下，中国债券的相对吸引力增强，跨境资本流入趋势有望增强，对国内债券价格形成一定支撑，推动债券收益率下行。另一方面，美联储降息或将打开我国货币政策操作空间，结合当前经济增长压力，后续央行在稳汇率的同时，灵活使用降准降息等工具来支持经济增长的可能性增强，将对债市产生积极影响，国债收益率或将进一步下行。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。