PTA：基本面无明显改善，PTA延续低位整理 MEG：供应回升预期下，MEG偏弱震荡

PTA：基本面无明显改善，PTA延续低位整理MEG：供应回升预期下，MEG偏弱震荡 正信期货聚酯周报20240923 作者：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 成本端：美联储开启降息、供应趋紧下国际原油或有上涨预期。PX方面，本周浙石化一套200万吨装置重启，下 周无装置变动，PX供应高位，成本有一定支撑，叠加前期跌幅过大，短期PX有一定反弹预期。 供应端：PTA：下周，能投短停，嘉兴石化1#、江阴汉邦预期重启，关注恒力3#待检装置检修动态，PTA产量较 本周有小幅缩量预期。乙二醇：国内几套检修装置重启、新增产能计划开车、进口到货有增加预期，总供应预 计增加。 需求端：部分前期检修装置推迟重启，如安阳、聚兴等，国内聚酯供应小幅下滑。订单多以小单散单为主，金九成色不足。后市来看，即将迎来国庆假期，厂商或存放假意愿，存一定补货节点，但终端需求恢复缓慢，预计织造行业开机率或将趋稳运行。 策略：PTA：宏观预期利好，商品情绪改善，PTA估值偏低，但基本面未有实质性改善，预计短期PTA震荡整理为主，关注聚酯-织造开机负荷及产销情况。乙二醇：国际原油影响有限，国产压力有回升预期，进口有增加，聚酯需求不温不火，但乙二醇主港库存低位，预计短期乙二醇偏弱整理为主，关注乙二醇检修装置动态及下游聚 酯装置动态。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——供需拖累明显，PX价格偏弱 美国飓风一度导致供应收缩，且美联储4年来首次启动降息，国际油价上涨。现货流动宽松，PX价格并未跟随油价上涨，下游几套PTA装置故障或者因台风降负荷，一定程度增加PX悲观气氛。 截止9月20日，PX收839.67美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 19/1 20/1 21/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2浙石化一套检修装置重启，负荷小幅上调 PX周均产能利用率84.93%，环比+1.02%。周内浙石化一套200万吨装置重启。 9月，浙石化、山东威联有检修计划，预计PX产量降低，但幅度有限。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业 产能 备注 青岛丽东 100 本月负荷提升 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 9月7日检修，接近20天 镇海炼化 80 4月4日，检修三周附近 宁波中金 160 4月16日检修，6月中上旬重启 福建福海创 160 一套装置5月21日停机，7月上旬重启 乌石化 100 4月15日检修两周 浙江石化 900 9月初负荷降低，中秋节附近恢复 九江石化 89 7月底附近检修，8月4日重启 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 24/6 1产业链上游分析 1.3PX现货供应充裕，PX-石脑油价差延续弱势 1.85 1.75 PX库存/消耗 450 PX平衡表 80% 400 70% 1.65 1.55 350 60% 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 300 50% 250 40% 200 30% 150 100 20% 0.95 0.85 50 10% 123456789101112 0 0% 2017 2021 2018 2019 2020 2022 2023 2024 总需求 产量 进口 进口依赖度 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 国际原油上涨，同时套利船货的减少给石脑油市场带来一定支撑，终端提振了石脑油的需求，叠加PX现货较多，促使PX-石脑油价差持续收窄，利润持续承压。PX-石脑油价差平均186.9美元/吨，环比下跌22.58美元/吨。 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 24/5 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 23/8 23/11 24/2 24/5 24/8 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——基本面无明显改善预期，PTA难离震荡 节前，商品气氛改善助力成本偏强，PTA小幅修复。假期，原油偏强，台风影响江阴装置减停，PX供应压力存在，拖累PTA弱势下沿。节后美联储降息50bp有超预期，原油续涨不足，随着市场利空消化，商品情绪有所恢复，PTA逐步止跌有反弹。 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 19/120/121/122/123/124/1 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 截止9月20日，PTA现货价格收至4790元/吨，现货均基差收至2501-68。 1,300 1,000 1,200 800 1,100 600 1,000 400 900 200 2PTA基本面分析 2.2意外检修下，PTA产能利用率下滑 PTA周均产能利用率至80.07%，环比-1.21%，珠海英力士2#重启、海伦石化1#临停后 修复，江阴汉邦因故停车，已减停装置延续检修。 9月，恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划，PTA产量较8月份或下降10万吨左右。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能（万吨） 备注 嘉兴石化（桐昆）150 2024年9月10日检修 汉邦石化（华润）220 2024年9月16日停车，9月20日恢复； 海伦石化（三房巷120 2024年7月15日停车,7月22日重启； 台化兴业120 2024年9月1日停车； 珠海BP110 2024年9月7日因故停车,9月13日重启； 蓬威石化90 2024年7月25日停车,8月12日重启；8月29日停车； 四川能投100 2024年9月19日停车； 东营威联250 2024年5月7日停车，5月22日重启；8月30日降至8成 05-24 06-03 06-12 06-20 06-28 07-08 07-16 07-24 08-01 08-09 08-19 08-27 09-04 09-12 09-24 09-30 10-06 10-12 10-18 10-24 10-30 11-05 11-11 11-17 11-23 11-29 2PTA基本面分析 2.3供需累库预期难改，PTA加工费或维持中性偏低 现货供应充裕，聚酯需求一般，PTA加工费预计维持中性偏低，关注计划外的检修。 9月，PTA计划检修不多，聚酯刚需尚可，供需有累库压力，PTA加工费或维持低位区间 2201-2205 2501-2505 2101-2105 2401-2405 2001-2005 2301-2305 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 PTA01-05 2021 2020 2024 20182019 20222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 500 1000 1500 2000 2500 PTA：现货加工费 PTA开机负荷 PTA：加工费：中国（周） 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 60 0 18/1 65 500 75 70 1000 80 1500 85 2000 95 90 2500 PTA加工费与开机负荷 震荡。 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.4供应回升预期下，9月PTA维持累库预期 8月，PTA装置检修有限，供应高位，聚酯刚需尚可，提负有限，产业供需累库。 PTA供需差 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 101112 9 8 7 6 5 4 3 2 1 50 40 30 20 10 0 库需比 16/117/118/119/120/121/122/123/124/1 12 10 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 500000 400000 300000 200000 100000 0 PTA仓单数量 9月，PTA装置检修不多，现货流通较宽松，下游聚酯大幅提负较困难，供需延续累库格局。 3MEG基本面分析 3.1供应回升预期下，MEG底部震荡 周内石脑油、煤炭、乙烷等上游原料出现上涨，乙二醇成本端支撑力度有所增强，限制向下空间，但供应端随着部分装置检修，国产开工率提升至6成附近，对后期供应压力担忧明显，导致乙二醇横盘整理为主。 10,000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 1,100 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 9,000 1,000 8,0007,000 900 6,000 800 5,000 700 4,0003,000 600 2,000 500 1,000 400 0 300 19/1 20/121/122/123/1 24/1 3MEG基本面分析 3.2部分检修装置重启，乙二醇负荷提升 本周国内乙二醇总产能利用率58.86%，环比升1.37%，其中一体化装置产能利用率62.57%，环比升1.70%；煤制乙二醇产能利用率52.22%，环比升0.79%。 9月，北方化学、河南永城等装置重启，湖北三宁60万吨装置转产合成氨，乙二醇装置 乙二醇开工率 85 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 装置 产能 检修计划 检修原因 新杭 40 2023年8月中检修，重启待定 计划内检修 易高