建筑装饰行业投资策略周报：美联储降息如何影响我国建筑业发展

美联储降息周期开启，新兴经济体投资需求有望提振。近日，美联储宣布将基准利率目标范围下调50个基点，降至4.75%-5%，这是自2020年以来的首次降息。美联储开启降息周期，导致美国与非美新兴经济体利差收窄，一方面为非美经济体提供了降息空间，另一方面也可能推动人民币等货币出现恢复性升值。在此趋势下，国内的国际工程企业因大多使用美元结算，因此可能受多方面影响，比如在过去加息通道下，新兴市场因美元短缺导致工程进度放缓，美联储降息开启后有望推动美债利率下行，缓解新兴经济体融资压力，投资需求得以提振，利好国际工程需求释放拉动企业产值，当前我国部分建筑龙头在海外专业工程具备较强竞争力，如中国化学业务遍布全球80多个国家和地区，位居全球油气服务领域前列；中国中冶发挥海外冶金工程等专业优势，目前在海外共有3座在产矿山与2座待开采矿山；此外，部分民企龙头也在加速海外业务布局，如江河集团于2024年积极重返中东市场，已在迪拜和沙特成功设立子公司并开拓业务。但与此同时，国际工程企业往往有较多的美元资产，美元贬值背景下可能会产生汇兑损失，根据2024半年报披露，例如每当人民币相对美元升值或贬值5%，中国中冶、中国铁建将减少或增加净利润0.87/1.86亿元，分别占公司当期归母净利润的2.09%/1.56%。 欧美降息周期或带动我国货币政策协同发力，降低企业财务成本的同时提高对高股息板块的吸引力。2024年以来央行已多次对LPR进行下调，欧美等发达经济体步入降息周期为我国货币政策进一步增加操作空间。若我国后续降息、降准政策能够有序落地，在提振下游基建、地产投资需求的同时，有望推动建筑企业信贷成本进一步下降，根据2024半年报披露，例如如果借款利率上升或下降100个基点，中国中冶、中国铁建当期净利润会减少或增加1.72/0.38亿元，分别占公司当期归母净利润的4.14%/1.34%；如果借款利率上升或下降25个基点，中国中铁当期净利润会减少或增加5.59亿元，占公司当期归母净利润的3.92%。此外，在当前利率趋势性下行的环境下，股息率较高的企业因能够提供相对稳定的分红收益，有望继续获得市场青睐。 投资建议：在行业发展正在经历变革过程中，融资渠道相对多元的建筑央国企拥有更强的抗风险能力 ， 比如隧道股份 （600820.SH）、 中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中国核建（601661.SH）、中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）、东湖高新（600133.SH）等。拥有核心竞争力且负债率相对不高的民企，则有望在行业出清后迎来新的发展机遇，建议关注鸿路钢构 （002541.SZ）、 江河集团 （601886.SH）、 郑中设计（002811.SZ）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等公司。 风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，经济恢复不及预期。