大势研判
9月市场反弹低于预期，但依然处于底部易反弹的时间区间。自2021年Q3以来，几乎每个季报披露期股市偏弱，但季报披露后往往出现反弹。8月底反弹弱的原因包括：强势股补跌、中报整体偏弱、熊市末期交易型资金少导致反弹波动大。市场加速下跌主要受雪球量化产品止损影响，目前类似风险较低，预计阴跌磨底概率更高。
行业配置建议
推荐配置顺序：上游周期 > 传媒互联网&消费电子 > 金融地产 > 出海 > 新能源 > 消费。大部分板块处于库存周期底部，库存周期不是行业排序的核心，关键是有更强的alpha或没有负alpha。上游周期产能格局好，商品价格下跌幅度可控；出海板块海外需求强，有望对冲特朗普政策预期担忧；部分成长股估值收缩，可开始配置。
十大金股组合
纳思达（计算机）、新集能源（电力公用）、赛轮轮胎（化工）、兖矿能源（能源）、中国海油（石化）、腾讯控股（传媒互联网及海外）、美的集团（家电）、中通快递-W（交运）、哈药股份（医药）、中航重机（军工&中小盘）。
十大金股推荐逻辑
- 纳思达：信创市场带来增量空间，奔图竞争优势明显，“利盟+奔图”一体化协同提升全球市占率，并购扩张提升通用耗材市场集中度，打印芯片开启第二成长曲线。
- 新集能源：煤炭板块安监力度升级导致产销量下滑，但煤质提升实现以价补量，电力板块煤电联营优势突出，板集二期电厂即将投产贡献业绩增长，煤电一体化协同发展，盈利稳定估值有望提升。
- 赛轮轮胎：海运和原料价格短期波动，公司持续成长业绩创新高，海外工厂持续贡献增量，国内工厂产品升级贡献不可忽视，全球轮胎市场规模稳健增长，液体黄金轮胎持续推广。
- 兖矿能源：煤炭产销量增加&成本下降，公司煤炭主业稳中向好，煤化工产销量保持稳健，二季度毛利率环比改善，煤炭主业稳步成长，远期增量空间广阔，控股股东和管理层集体增持，派发中期股息回馈股东。
- 中国海油：实现油价提升，与布油价差同比收窄，油气产量保持高速增长，大型勘探发现为增储上产夯实资源基础，桶油成本保持下降态势，积极进行股东回报。
- 腾讯控股：存量游戏稳健，新游《DNF手游》表现超预期，海外游戏预计实现营收增长，微信广告近期重磅更新，视频号电商业务发展，支付收入增速放缓，企业服务业务增长较快。
- 美的集团：海外自主品牌家居业务增长亮眼，工商业解决方案发展稳健。
- 中通快递-W：业务量稳健增长，单票盈利稳定，快递行业成长空间犹在，盈利质量提升，重视投资者回报，有望稳步提升分红力度。
- 哈药股份：“营销改革&产品重塑”助力24H1工业板块同比+30%，24H1工业板块净利率达7.67%，看好工业净利率提升潜力。
- 中航重机：业绩表现较高成长、低估值的航空锻造龙头，高端产能陆续释放，2024年公司成长有望再次全面提速，航空锻造市场需求旺盛，商用飞机和外贸需求旺盛，公司有望受益新一轮需求爆发，紧抓国产大飞机发展机遇，大力开拓商用市场，民用航空外贸转包、燃机业务增长强劲，持续推进产业链一体化，公司盈利能力有望提升。
风险因素
房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。
