估值底部，建议布局稳健增长的刚需类、国际化领先资产

信达证 估值底部，建议布局稳健增长的刚需类&国际化领先资产 医药生物行业周报 2024年9月23日 证券研究报告行业研究 行业周报医药生物投资评级上次评级 看好看好 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮 箱：tangaijin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师执业编号：S1500523080003联系电话：18217132561邮 箱：shihuiying@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011联系电话：15112098939邮 箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛医药行业分析师执业编号：S1500524030003联系电话：15013009426邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 估值底部，建议布局稳健增长的刚需类&国际化领先资产 2024年9月23日 本期内容提要: 市场表现：上周医药生物板块收益率为-0.79%，板块相对沪深300收益率为-2.11%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第3106个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅1.83%（相对沪深300收益率为0.51%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅为2.34%（相对沪深300收益率为-3.66%）0 行业政策：9月18日，国家卫健委、财政部、国家中医药管理局、国家疾病预防控制局发布《关于做好2024年基本公共卫生服务工作的通知》，明确2024年人均基本公共卫生服务经费补助标准再增加5元，达到94元，新增经费和2020年至2023年累计增加的基本公共卫生服务财政补助经费，继续用于扩大受益人群覆盖面0 周观点：上半年因宏观环境压力、医疗反腐、集采降价和DRGs等医保控费措施影响，医药板块增长整体承压，增速回落，当前医药行业估值处于底部区域0考虑到第十批国采将至，由河南牵头的可替代药品集采、由安徽牵头的肿标、甲功集采陆续落地，我们认为短期可布局稳健增长的医疗刚需类资产、院外消费医疗资产、国际化较为领先的资产，中长期角度布局创新药械核心优质资产，相关投资主线如下： 1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业；②低值耗材海外需求提振，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受益于药械集采，市场格局及需求变化，建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅、山东药玻、力诺特玻等；④央国企管理改革带来盈利提升，建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份；⑤受益于同种异体骨市场事件，人工骨市场份额提升，建议关注奥精医疗0 2）中长期角度，当前医药板块处于估值底部，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业，估值吸引力逐步凸显，短期增速承压，不改长期市场地位和竞争力，建议关注：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等；③医疗消费&服务：可孚医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等0 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧0 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2核心观点3 2.医药板块走势与估值4 3.行情跟踪6 3.1行业月度涨跌幅6 3.2行业周度涨跌幅6 3.3子行业相对估值7 3.4子行业涨跌幅7 3.5医药板块个股周涨跌幅8 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值9 5.行业及公司动态10 表目录表1：医药生物指数涨跌幅4 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）4 表3：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态9 表4：近期行业重要政策和要闻梳理10 表5：近期行业要闻梳理10 表6：周重要上市公司公告11 图目录图1：医药生物指数走势4 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）5 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）5 图4：医药生物板块一月涨幅排序6 图5：医药生物板块一周涨幅排序6 图6：细分子行业一年涨跌幅7 图7：细分子行业PE（TTM）7 图8：细分子行业周涨跌幅7 图9：细分子行业月涨跌幅7 图10：医药板块个股上周表现(A股）8 图11：医药板块个股上周表现（港股）8 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为-0.79%，板块相对沪深300收益率为-2.11%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第3106个子板块中，医药商业板块周涨幅最大涨幅为1.83%（相对沪深300收益率为+0.51%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅为2.34%（相对沪深300收益率为-3.66%）0 近一个月医药生物板块收益率为-4.68%，板块相对沪深300收益率为-1.05%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2006个子板块中，医疗服务子板块月跌幅最小，跌幅0.35%（相对沪深300收益率为+3.28%）；跌幅最大的为中药II，跌幅6.94%（相对沪深300收益率为-3.31%）0 9月18日，国家卫生健康委、国家中医药局、中央军委后勤保障部卫生局印发《综合医院中医药工作指南2024版》，提出三级综合医院均应设置中医临床科室，并将其作为医院的一级临床科室，鼓励有条件的三级综合医院设置中医二级学科或专业组，以及不少于三个中医专业0 9月18日，国家卫健委、财政部、国家中医药管理局、国家疾病预防控制局发布《关于做好2024年基本公共卫生服务工作的通知》，明确2024年人均基本公共卫生服务经费补助标准再增加5元，达到94元0新增经费和2020年至2023年累计增加的基本公共卫生服务财政补助经费，继续用于扩大受益人群覆盖面0 9月19日，国家医保局、财政部发布《关于进一步加强异地医保就医直接结算管理服务通知》，通知就加强异地就医备案管理、合理确定异地就医结算报销政策、强化就医地管理、优化异地就医直接结算经办服务、加强异地就医直接结算监测、完善异地就医基金监管机制等方面提出了明确要求。 1.2核心观点 投资思路：上半年因宏观环境压力、医疗反腐、集采降价和DRGs等医保控费措施影响，医药板块增长整体承压，增速回落，当前医药行业估值处于底部区域0考虑到第十批国采将至，由河南牵头的可替代药品集采、由安徽牵头的肿标、甲功集采陆续落地，我们认为短期可布局稳健增长的医疗刚需类资产、院外消费医疗资产、国际化较为领先的资产，中长期角度布局创新药械核心优质资产，相关投资主线如下： 1）短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注刚需型医疗企业、海外业务增长突出的企业、改革提升盈利能力的部分央国企：①呼吸机海外去库存结束&订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业；②低值耗材海外需求提振，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗；③受益于药械集采，市场格局及需求变化，建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅、山东药玻、力诺特玻等；④央国企管理改革带来盈利提升，建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份；⑤受益于同种异体骨市场事件，人工骨市场份额提升，建议关注奥精医疗0 2）中长期角度，当前医药板块处于估值底部，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业，估值吸引力逐步凸显，短期增速承压，不改长期市场地位和竞争力，建议关注：①创新药如信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等；②创新器械如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等； ③医疗消费&服务：可孚医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等0 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧0 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑输沪深300指数1.05百分点，涨幅排名第20 医药生物行业指数最近一月（2024/8/21-2024/9/20）跌幅为4.68%，跑输沪深300指数1.05个百分点； 最近3个月（2024/6/21-2024/9/20）跌幅为11.40%，跑输沪深300指数2.97个百分点； 最近6个月（2024/3/21-2024/9/20）跌幅为20.90%，跑输沪深300指数10.28个百分点0 图1：医药生物指数走势 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 表1：医药生物指数涨跌幅 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 -4.68 -11.40 -20.90 相对表现 -1.05 -2.97 -10.28 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 医药生物行业估值处于历史较低位置 当前PE 22.04 平均PE 31.88 医药生物行业指数当期PE（TTM）为22.04倍，近5年历史平均PE31.88倍0表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍） 21.11 历史最低 历史最高52.76 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 上周医药行业PE（TTM）22.04倍，申万一级行业中排名第6 医药生物行业指数PE（TTM）22.04倍，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为109.8%0 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）图3：医药生物指数PE走势（单位：倍） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 注：医药生物PE（TTM）、沪深300PE（TTM）、相对PE对应左侧坐标轴；溢价率（%）对应右侧坐标轴 3.行情跟踪 3.1行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月跑输沪深300指数1.05个百分点，涨幅排名第20 医药生物行业指数最近一月（2024/8/21-2024/9/20）跌幅为4.68%，跑输沪深300指数1.05个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第20位0图4：医药生物板块一月涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.2行业周度涨跌幅 医药行业最近一周跑输沪深300指数2.11个百分点，涨幅排名第31 医药生物行业指数最近一周（2024/9/16-2024/9/20）跌幅为0.79%，跑输沪深300指数2.11个百分点；在申 万31个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第31位0图5：医药生物板块一周涨幅排序 资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.3子行业相对估值 分细分子行业来看，最近一年(2023/9/21-2024/9/20），化学制药跌幅最小化学制药跌幅最小，1年期跌幅13.89%；PE（TTM）目前为25.76倍0医疗服务跌幅最大，1年期跌幅45.08%；PE（TTM）目前为24.04倍0 生物制品、医疗器械、医药商业，中药1年期变动分别为-31.01%，-22.83%，-26.10%，-22.25%0 图6：细分子行业一年涨跌幅图7：细分子行业PE（TTM） 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.4子行业涨跌幅 子行业医药商业周涨幅最大，医疗服务月跌幅最小 最近一周涨幅最大的子板块为医药商业，涨幅1.83%（相对沪深300：+0.51%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅2.34%（相对沪深300：-3.66%）0 最近一月跌幅最小的子板块为医疗服务，跌幅0.35%（相对沪深300：+3.28%）；跌幅最大的为中药II，跌幅6.94%（相对沪深300：-3.31%）0 图8：细分子行业周涨跌幅图9：细分子行业月涨跌幅 资料来源：IFinD，信达证券研发中心资料来源：IFinD，信达证券研发中心 3.5医药板块个股周涨跌幅 上周在医药板块的A股表现中，双成药业、海创药业、赛托生物涨幅领先，分别上涨33.00%、19.67%、15.47%，港股中亚盛