公司概况
四环医药控股集团有限公司（以下简称“四环医药”或“公司”）成立于2001年，并于2010年在香港联合交易所主板上市（股票代码：0460）。公司是一家由创新驱动、拥有领先的自主生产和研发技术平台、丰富的全球产品管线和成熟优秀的销售体系的国际医疗美容和生物制药公司。公司聚焦于医疗美容、肿瘤、代谢、糖尿病、心脑血管、现代中药和工业大麻等高增长治疗领域，坚持“全力推进四环医疗美容和生物制药双轮驱动战略”的整体战略目标，致力于建设中国领先的医疗美容和生物制药企业。
行业概览
中国医药行业正在经历重大转型。尽管2024年上半年处于复苏阶段，但医药行业面临着投资回调和增长限制等挑战。同时，积极的政策发展、创新升级、消费复苏等因素正成为行业增长的新动力，推动其向高质量发展转变。新需求正孕育新技术，而新技术的迭代升级则加速了行业效率和效益的提升，进而催生了各种新产业。
2024年，中国生物制药行业正迈入高质量发展新阶段。国内创新药行业已实现从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越。在创新导向政策的引领下，一些专注于创新药和通用创新药组合的高质量企业已逐渐步入收获期。2024年将是具有显著催化作用的年份，拥有差异化优势、临床价值突出、商业化合规性强或平台能力强大的创新药公司将成为行业增长的主要驱动力。同时，企业的“走出去”和“引进来”将进一步激发医药经济的活力。
中国政府一直出台政策和支持措施，促进医药行业健康发展。这些政策的强度和力度超过以往，迫使医药行业通过医药、健康保险和医疗服务政策的整合进行转型和升级，推动发展向创新驱动和高质量发展。医疗改革加速推进，推动医疗保险体系朝着更加成熟的方向发展。
2024年上半年业务回顾
四环医药坚定地推进“医疗美容+创新药”双轮驱动战略，已逐步成功从通用药公司转型升级为领先的医疗美容和创新药公司。2024年上半年，公司继续延续了去年医疗美容业务的快速增长，实现销售收入约3.228亿元人民币，同比增长66.4%。创新药和生物制药业务有5个产品成功获批，并逐步开始商业化。通用药业务作为公司“现金牛”业务，上半年共获得7个新药注册（NDA）批准。未来，这些产品将继续支持公司的创新转型和向“医疗美容+创新药”模式迈进。
新业务：全力推进中国领先的医疗美容和创新药公司的转型升级
Meiyan Space：具有丰富产品线、由药企的严谨和创新精神打造的领先医疗美容企业
2024年上半年，Meiyan Space继续开展自2023年底以来的营销和销售战略调整，加强3.0版本营销和销售业务升级，全面加强与领先医院集团和区域领先机构的合作，增加在未开发地区的代理商数量，实现对中国34个省级级行政区的全覆盖，从而实现销售收入稳定增长。同时，Meiyan Space通过多种营销活动赋能机构客户，为其提供高质量、高效的服务和解决方案，帮助机构提升综合服务能力，促进产品销量增长。在学术方面，公司通过8个学术会议赞助和合作、350余场全国学术/实操培训研讨会以及专业的医疗和学术推广方式，进一步彰显了产品的差异化价值，为医疗美容行业树立了标杆。
Xuanzhu Biopharm：具有全面小分子和大分子创新药自主研发能力的领先中国生物制药公司
Xuanzhu Biopharm是一家专注于消化疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝病（NASH）等主要疾病领域，致力于研发、生产和商业化具有核心自主知识产权的一类新药，以满足未满足的治疗需求。公司拥有一支经验丰富的小分子和大分子药物研发和产业化团队，多年来深入参与消化疾病、肿瘤和NASH领域的研发，对相关领域的新药发展和未来方向有着深刻的理解和全球视野。公司拥有两个小分子和大分子药物研发平台，双引擎驱动公司创新发展，已形成涵盖小分子药物、大分子药物和ADC的丰富产品管线。
Huisheng Biopharm：专注于糖尿病及其并发症的生物制药公司，致力于打造糖尿病药物最值得信赖和最受欢迎的品牌
Huisheng Biopharm是一家专注于糖尿病及其并发症治疗领域的生物制药公司。经过十年的建设和发展，公司目前已拥有一支世界一流的研发团队，在糖尿病药物研发方面拥有丰富的经验。公司拥有超过30个产品管线，涵盖第二代胰岛素、第三代胰岛素、新一代胰岛素（涵盖基础胰岛素、预混胰岛素和速效胰岛素）、新型药物（包括SGLT-2受体抑制剂和GLP-1受体激动剂）以及其他常用降糖和并发症治疗药物。公司是中国少数几家在糖尿病及其并发症治疗领域实现产品全覆盖的公司之一。
通用药业务：多个新通用药获得ANDA批准，未来收入有望反弹
作为公司的“现金牛”业务，通用药业务一直为集团提供长期稳定的现金流，支持公司推进“医疗美容+创新药”的创新转型和升级。然而，由于集中采购和2023年某些产品被纳入重点监控目录，导致部分通用药价格下降，通用药业务收入出现暂时性下滑。未来，随着关键产品的销量逐步增加和新产品的逐步商业化，通用药业务收入有望反弹。
财务回顾
2024年上半年，公司总收入约为9.497亿元人民币，同比下降10.0%。其中，医疗美容业务实现收入约3.228亿元人民币，同比增长66.4%，主要由于公司医疗美容平台Meiyan Space与多家医疗美容机构的战略合作扩张，以及其营销策略3.0版本升级的成功逐步实施。其产品获得市场高度认可，推动医疗美容业务销售收入显著增长。通用药业务实现收入约5.973亿元人民币，同比下降29.4%，主要由于集中采购的影响以及某些产品被纳入重点监控目录，导致通用药业务整体平均价格和销量下降。创新药和其他药品实现收入约29.6亿元人民币，同比增长85.0%，主要由于Xuanzhu Biopharm自主研发的一类新药艾司奥美拉唑钠片（商品名：安居胃）的上市和商业化，该产品于2023年下半年开始产生收入。
研究结论
四环医药通过持续实施“医疗美容+创新药”双轮驱动战略，加速向医疗美容和创新生物制药业务转型，并持续优化整合通用药业务，公司资源配置效率和中长期财务表现将进一步提升，公司整体价值和抵御行业周期性风险的能力也将显著增强。
