2024年9月第3周：东方证券化工周报

行业研究|行业周报 看好（维持） 东方证券化工周报-2024年9月第3周 基础化工行业 国家/地区中国 行业基础化工行业 报告发布日期2024年09月23日 核心观点 原油相关信息： 原油及相关库存：2024年9月13日美国原油商业库存4.175亿桶，周减少160万桶；汽油库存2.216亿桶，周增加10万桶；馏分油库存1.251亿桶，周增加10万桶；丙烷库存0.99107亿桶，周增加228.9万桶。美国原油产量及钻机数：2024年9月13日美国原油产量为1320.0万桶/天，周减少10万桶/天，较一年前增加30万桶/天。9月20日美国钻机数588台，周减少2台，年减少42台；加拿大钻机数211台，周减少7台，年增加21台。其中美国采油钻488台，周度不变，年减少19台。 价格变化： 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨 105.3%）、辛醇（上涨11.6%）、正丁醇（上涨8.9%）；跌幅前3名为：维生素A （下跌8.2%）、苯胺（下跌6.7%）、蒽油（下跌5.6%）。 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨1460.0%）、天然气（上涨19.2%）、甲酸（上涨16.7%）；跌幅前3名为：维生素A（下跌31.8%）、硫酸 （下跌17.0%）、维生素E（下跌15.4%）。价差变化： 倪吉021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺guxueying@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080005 反倾销事件频发下的化工行业机会2024-06-10 本周价差涨幅前3名的产品分别为醋酸乙烯(电石法)价差（上涨73.3%）、醋酸乙烯(乙烯法)价差（上涨62.2%）、正丁醇价差（上涨36.8%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌73.3%）、双氧水价差（下跌23.1%）、苯胺价差（下跌22.7%）。 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为醋酸乙烯(乙烯法)价差（上涨215.7%）、MTO价差（上涨63.9%）、炭黑价差（上涨61.8%）；跌幅前3名为：苯乙烯（下跌119.9%）、丙烯酸丁酯价差（下跌70.7%）、双氧水价差（下跌47.4%）。 投资建议与投资标的 化工行业仍在基本面磨底阶段，鲜有能出现基本面上行趋势的子行业。油价维持高位，建议关注三桶油等高股息标的，以及化工龙头企业的长期分红潜力。防御配置方面，建议关注衰退周期下更抗跌的农业产业链。市场担心衰退周期下油价下跌带崩大宗商品，但历史衰退周期内粮食价格跌幅均明显小于油价。核心原因是粮食需求更为刚性，受经济周期波动影响更小，近年全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，故农业投入品产业链有韧性，看好上游资源和复合肥。 推荐荣盛石化：民营大炼化龙头企业，未来业绩向上弹性较大，与沙特阿美联合投资项目带来长期成长性。 推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对22年宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品处于景气底部有望迎来边际变化。 建议关注盐湖股份：国内钾肥龙头企业。 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 把握新时代下生产力与生产关系再定价机 会：化工行业长期投资逻辑专题研究 2024-05-31 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1本周核心观点4 2原油及化工品价格信息4 2.1原油4 2.2化工品4 风险提示5 图表目录 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）4 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）5 1本周核心观点 化工行业仍在基本面磨底阶段，鲜有能出现基本面上行趋势的子行业。油价维持高位，建议关注三桶油等高股息标的，以及化工龙头企业的长期分红潜力。防御配置方面，建议关注衰退周期下更抗跌的农业产业链。市场担心衰退周期下油价下跌带崩大宗商品，但历史衰退周期内粮食价格跌幅均明显小于油价。核心原因是粮食需求更为刚性，受经济周期波动影响更小，近年全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，故农业投入品产业链有韧性，看好上游资源和复合肥。 推荐荣盛石化(002493，买入)：民营大炼化龙头企业，未来业绩向上弹性较大，与沙特阿美联合投资项目带来长期成长性。 推荐皇马科技(603181，买入)：特种聚醚龙头企业，积极应对22年宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。 推荐金禾实业(002597，买入)：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品处于景气底部有望迎来边际变化。 建议关注盐湖股份(000792，未评级)：国内钾肥龙头企业。 2原油及化工品价格信息 2.1原油 截至9月20日，Brent油价商行4.0%至74.49美元/桶。本周美国就业数据好转、美国原油库存下降、美联储降息、中东局势紧张多因素利好油价上涨，但同时市场对后续需求担忧仍存，周后期油价走势偏弱。2024年9月13日美国原油商业库存4.175亿桶，周减少160万桶；汽油库存 2.216亿桶，周增加10万桶；馏分油库存1.251亿桶，周增加10万桶；丙烷库存0.99107亿桶，周增加228.9万桶。 2.2化工品 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨105.3%）、辛醇 （上涨11.6%）、正丁醇（上涨8.9%）；跌幅前3名为：维生素A（下跌8.2%）、苯胺（下跌6.7%）、蒽油（下跌5.6%）。本周丁辛醇价格上涨较多，目前产品库存及利润均处于低位，而近期供给端部分重启装置时间一再推迟，再加上需求端短期有节后补库需求增长，助推价格上涨。后续供给端有增长预期，但同时需求端也有国庆节前备货预期，涨势仍有待观察。 表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu） 周涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 液氯 78 105.3% 1460.0% 2 辛醇 8847 11.6% 11.1% 3 正丁醇 7283 8.9% 0.1% 月涨幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 液氯 78 105.3% 1460.0% 2 天然气 2.5 7.1% 19.2% 3 甲酸 2800 0.0% 16.7% 周跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 维生素A 225 -8.2% -31.8% 2 苯胺 10000 -6.7% -5.1% 3 蒽油 4063 -5.6% -4.4% 月跌幅前三 产品 价格 周变动 月变动 1 维生素A 225 -8.2% -31.8% 2 硫酸 328 -1.2% -17.0% 3 维生素E 138 -1.8% -15.4% 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 本周价差涨幅前3名的产品分别为醋酸乙烯(电石法)价差（上涨73.3%）、醋酸乙烯(乙烯法)价差 （上涨62.2%）、正丁醇价差（上涨36.8%）；跌幅前3名为：丙烯酸丁酯价差（下跌73.3%）、双氧水价差（下跌23.1%）、苯胺价差（下跌22.7%）。由于原料煤焦油价格下跌，本周炭黑价差走扩。本周煤焦油下游深加工产品例如煤沥青、工业萘等价格走弱，且下游深加工企业长期亏损，对煤焦油价格有较大压力。 表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨） 周涨幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 醋酸乙烯(电石法)价差 446 73.3% 52.7% 2 醋酸乙烯(乙烯法)价差 797 62.2% 215.7% 3 正丁醇价差 2384 36.8% 7.7% 月涨幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 醋酸乙烯(乙烯法)价差 797 62.2% 215.7% 2 MTO价差 2682 -2.9% 63.9% 3 炭黑价差 1794 23.7% 61.8% 周跌幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 丙烯酸丁酯价差 98 -73.3% -70.7% 2 双氧水价差 100 -23.1% -47.4% 3 苯胺价差 2555 -22.7% -14.5% 月跌幅前三 产品 最新 周变动 月变动 1 苯乙烯 -182 9.2% -119.9% 2 丙烯酸丁酯价差 98 -73.3% -70.7% 3 双氧水价差 100 -23.1% -47.4% 数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所 风险提示 项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标