整体重心下移价格不断探底
主要结论
尿素市场整体重心下移，价格持续下行，处于不断探底过程中。日产量增至18.5万吨以上，处于近年高位，供大于需矛盾凸显，企业库存增至高位。第三季度农业追肥需求为主，复合肥开工由升转降，三聚氰胺开工持稳，但第四季度需求淡季后工农业需求将更弱势。预计市场继续弱势运行，但需关注出口、运输、心态等因素，四季度面临气头装置运行不稳定、淡储政策等不确定性。
行情回顾
三季度尿素新单成交重心下移，交投氛围不温不火，价格持续创新低，期货UR2501合约下跌13.86%，至1700元/吨附近，市场悲观情绪加剧。
产业结构分析
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供应方面
- 年产能预计达7800-8000万吨，1-8月产量同比增7.5%，供应充裕。
- 7、8月产量1066.3万吨，同比增46.9万吨，日产量18万吨左右，高位运行。
- 开工率85.20%，连续五周上涨，库存截至9月19日达73.4万吨，较上期增6.1%，6月以来持续累库。
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需求方面
- 农业需求占70%，三季度因季节性下降，下游以刚需采购为主。
- 工业需求占30%，复合肥开工率39.36%，较上期降5.35%，开工或盘整；三聚氰胺开工66.72%，短期或窄幅波动。
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成本利润分析
- 煤头尿素成本占70%，气头尿素成本受天然气价格影响。
- 9月毛利率下降，固定床毛利-401元/吨，天然气制毛利140元/吨；下半年新装置投产或加剧竞争，利润收窄。
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进出口情况
- 2023年出口425万吨，同比增49.6%，1-9月因出口限制每月仅2万吨左右；印度逐步自给自足，国内需调整预期。
后市展望
- 供应：四季度新装置投产及检修装置复产，日产量维持高位，库存继续增加，供应充足。
- 需求：秋季肥和淡季储备需求存在，但增量不及供应，复合肥开工或降低，三聚氰胺运行平稳。
- 原料：天然气旺季气价高位，成本增加；煤炭需求刚需为主，价格稳中上扬。
- 预期：价格处于历史低位，短期或反弹，但市场承压，弱稳运行。
技术面
UR2501合约关注1700元/吨下方支撑，预计下跌空间有限。
