尿素周报：基本面偏弱，价格重心下移

基本面偏弱，价格重心下移 尿素周报2024年7月22日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：尿素基本面偏弱，维持供增需减格局，价格重心有所下移。从供应端看，当前尿素日产量在18万吨附近，供应整体充裕，需求端农业追肥需求接近尾声，复合肥开工近期虽有一定回升，但幅度有限，且秋季复合肥主要以高磷肥为主，对尿素需求的拉动将不及夏季，尿素产销率下滑。出口方面政策仍然收紧，未有放松迹象；库存方面上游企业库存绝对水平仍然偏低，但预计将逐步进入累库阶段。整体来看，我们认为尿素价格运行区间将进一步下移，预计UR2409运行区间为1900-2150。 策略建议：UR2409预计运行区间为1900-2150，逢高沽空。 风险提示：出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》 《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》 《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》 《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》 《尿素周报0520：基本面支撑，但继续上行空间有限》 《尿素月报0603：基本面预期偏弱，但不宜追空》 《尿素周报0708：缺乏新变量，价格延续震荡》 目录 一、行情回顾4 0708-0719：震荡下行4 二、基差与价差4 09基差反弹后回落4 三、供给端分析5 1、供给：日产量维持高位5 2、库存：将逐步进入累库阶段6 3、海外：国际尿素价格小幅反弹7 四、需求端分析7 1、需求下滑，产销率下降7 2、复合肥开工有一定回升8 五、总结与展望9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】09基差（山东）5 图表3：【UR】09-01价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）7 图表11：【UR】周度产销率（%）7 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）8 图表13：复合肥周度产量（千吨）8 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0708-0719：震荡下行 近两周尿素期货价格整体呈震荡下行走势，主要是需求端的逐步走弱，加上供给端始终保持高供给压力，出口未放开前，尿素价格或难以看到有效反弹。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 09基差反弹后回落 09基差反弹后回落，主要前期上游库存水平偏低，支撑现货价格，上周有一定累库后，现货 价格开始松动，7月8日基差为185元/吨，7月12日反弹至233元/吨，7月19日再回落至191 元/吨；UR09-01价差维稳，7月8日为65元/吨，7月19日为69元/吨。 图表2：【UR】09基差（山东）图表3：【UR】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：日产量维持高位 上游利润尚可，尿素开工有所回升，截至7月18日，中国尿素周度开工率为79.15%，环比+0.35个百分点，同比+4.2个百分点，其中气头开工率为77.02%，环比+2.6个百分点，同比+2.07个百分点，尿素煤头周度产量为94万吨，环比+1万吨，同比+9万吨。 根据隆众资讯数据，截至7月3日当周，中国尿素周度总产量约为125.68万吨，估算日产量 约为17.95万吨，尿素供应整体充裕。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：将逐步进入累库阶段 根据卓创资讯数据，截至7月18日，中国尿素周度企业库存为20.5万吨，环比+3.5万吨，同比+4.5万吨。港口方面，周度港口库存维持在13万吨左右。当前农需已逐步进入尾声，8月为阶段性淡季，出口未放开的情况下，尿素预计将进入累库阶段。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、海外：国际尿素价格小幅反弹 图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 截至7月18日，尿素现货价（FOB：美国海湾）为304.01美元/吨，环比+9美元/吨；尿素现 货价（FOB：阿拉伯海湾）为346.51美元/吨，环比+3美元/吨，尿素现货价（FOB：黑海）为315.01 美元/吨，环比持平。 四、需求端分析 1、需求下滑，产销率下降 上周尿素产销率延续下降至97.8%，尿素供增需减格局维持，需求端农业追肥需求接近尾声，复合肥开工近期虽有一定回升，但幅度有限，且秋季复合肥主要以高磷肥为主，对尿素需求的拉动将不及夏季。 图表11：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥开工有一定回升 截至7月18日，复合肥周度库存为52万吨，环比+1万吨，同比+5万吨，周度产量为64.2万吨，环比+2.4万吨，同比-7.6万吨，回升幅度有限，且秋季复合肥主要以高磷肥为主，对尿素需求的拉动或较为有限；三聚氰胺开工率环比回升，7月18日三聚氰胺周度开工率为57.51%，环比+5.61个百分点，同比-10.78个百分点。 图表12：复合肥周度企业库存（万吨）图表13：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：尿素基本面偏弱，维持供增需减格局，价格重心有所下移。从供应端看，当前尿素日产量在18万吨附近，供应整体充裕，需求端农业追肥需求接近尾声，复合肥开工近期虽有一定回升，但幅度有限，且秋季复合肥主要以高磷肥为主，对尿素需求的拉动将不及夏季，尿素产销率下滑。出口方面政策仍然收紧，未有放松迹象；库存方面上游企业库存绝对水平仍然偏低，但预计将逐步进入累库阶段。整体来看，我们认为尿素价格运行区间将进一步下移，预计UR2409运行区间为1900-2150。 策略建议：UR2409预计运行区间为1900-2150，逢高沽空。 风险提示：出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎