专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：逢低做多铜 策略周期：中长期 本周有色金属价格冲高，外盘周初多延续强势，国内假期过后补涨。随着美联储降息落地且降息幅度超预期，刺激金属价格冲高。周五多头获利回吐，价格普遍回调。近期金属价格走强主要得益于宏观主要是美联储降息及对美国经济软着陆预期。近期基本面边际改善也价格走强也有一定助力，这主要来自旺季消费的边际改善。后期看，旺季消费将继续回暖，长假期下游也有一定备库需求，有利于库存的去化，不过当前国内经济乏力的背景下，消费进一步改善的力度有待观察，在宏观政策面暂无更多利好的推动下，追涨存在一定风险。具体看： 铜：美联储开启降息周期，美国经济衰退担忧消散，宏观环境较此前明显好转。基本面来看，8月以来国内铜消费显著好转，线缆企业开工率稳步回升；近期虽铜价回升，但现货市场成交依然较好，国内持续大幅去库，本周上期所铜库存下降2万余吨；另外LME已有开启去库的迹象，近两周库存持续回落，海外库存压力减轻。基本面对铜价有提振，而宏观利多主导下，预计铜价将延续偏强运行。 铝：旺季消费总体趋于上升，且国庆长假前下游有备库需求，而供给端暂不会有大幅变化，库存有望进一步去化，支撑短期铝价偏强运行。短线建议适量多单持有，追高需谨慎。谨防宏观情绪转变带来的回落风险。 锌：市场对俄罗斯Ozernoye锌矿投产提前消息基本消化，而瑞典Boliden宣布其旗下Odda炼厂延迟至明年投产。国内TC持稳低位，年内锌矿紧缺难化解。国内炼厂减产尚未兑现，但增产驱动减弱，全年产量降幅或超预期。消费方面，旺季终端订单明显改善，将带动锌加工企业开工上升。美联储大幅降息利多消化后，锌价或短暂回调，但基本面有支持，建议回调偏多对待。 铅：供应方面，本周再生原生周度开工率均小幅回升，10月有大型炼厂新增产能出量，供应端边际恢复。需求端，国内电池电动车补贴及新国标发布，接连利好铅蓄电池需求，但目前按传统需求旺季来看，国内铅蓄电池企业开工仍偏弱。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单，涉及近10%出口占比。短期政策带来消息面支撑，但不改过剩趋势，海外高库存也仍有压制，谨慎看待铅价反弹高度，不建议追涨。 镍/不锈钢：年内在海外镍企减产、印尼镍矿审批进度偏慢的影响下，全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价下方成本支撑较强。近期市场宏观情绪好转，镍价低位反弹；中期来看，镍价已具备低估值配置价值，可考虑逢低建立多单。相比于纯镍，镍铁供应偏紧，镍铁价格整体坚挺，不锈钢价格下方成本支撑亦较强。钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，叠加消费旺季提振，近两周不锈钢库存连续去化，国内不锈钢库存压力减轻。镍价反弹或带动不锈钢价格回升，亦可考虑逢低建立多单。 锡：旺季消费有边际改善趋势，不过总体表现尚不明显，而消费对价格敏感度高，价格走强抑制接货。产量阶段性下降，供应减少，库存继续去化叠加近期宏观面利多刺激，短期锡价偏强运行。操作上建议适量多单持有，追高需谨慎。谨防宏观情绪转变带来的回落风险。关注后期矿端供应变化。 氧化铝：当前现货供应进一步收紧，一方面产量增加受限，部分工厂检修使得产量甚至出现反复；另一方面海外价格不断上涨，出口增多。不过高利润以及铝土矿进口量增加刺激沿海部分闲置产能投放，或使产量维持爬升态势。消费则因电解铝厂备库而有所增加，贵州电解铝产能投放也有备库需求，库存有进一步去化的态势，支撑现货价格继续走强，也给予期货价格刺激。短线建议回调做多为宜，不建议追高。 碳酸锂：中秋前大厂减产传闻使短期市场情绪面升温，市场对供给侧开始出清的期待上升，叠加近期基本面边际有所好转，进一步助推情绪。现阶段进入减产验证期，后续可关注减停产实际情况及对客供比例和库存的影响。整体来看，短期受情绪面及节假日备货需求上升影响锂价有所支撑，不宜过分追空。 工业硅：西北开工平稳，川滇部分企业订单即将完成，计划提前停炉，行业供给仍有收缩预期。不过消费也难有明显改善，行业供给过剩格局不变，价格上涨驱动不强，下方成本支撑仍在，保持底部震荡。随着11月临近，仓单抛压不减，短线建议参考553现货价格，计算替代交割品升水及仓单成本后区间操作，长线建议关注11-12反套。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周铜价延续上行走势，美国经济衰退担忧进一步削弱，美联储议息决议前市场对降息落地基本达成共识，只是对降息力度仍存分歧，“软着陆”预期及对降息期待中美元指数走弱，刺激铜价走强。美联储主席宣布下调利率50个基后释放鹰派陈述虽然使得价格短暂下挫，但降息周期的开启仍给予市场信心，推升铜价。周五多头有获利回吐行为，使得铜价回调。本周LME铜现货合约升贴水再度走弱，由贴水118美元/吨水平走弱至贴水130美元/吨水平。本周LME铜库存续降，一周去库8175吨至30.34万吨，但仍未摆脱高位。 国内铜价走势相似。周初补涨，之后在美联储大幅降息的刺激下走强。近期国内基本面边际改善，主要表现为消费季节性回暖，而供给端冶炼厂运行尚未见明显变化，在铜精矿加工费维持极低水平的状态下减产预期尚未兑现。不过消费积极性回升以及长期前备库需求促进库存加速去化。本周国内现货升贴小幅走强，这主要因远月合约贴身，交割换月后现货升水走强，基差走强至近100元/吨水平。本周国内铜库存继续去化，社会库存下降至20万吨以，交易所库存减少2.06万吨至16.5万吨。 美联储开启降息周期，美国经济衰退担忧消散，宏观环境较此前明显好转。基本面来看，8月以来国内铜消费显著好转，线缆企业开工率稳步回升；近期虽铜价回升，但现货市场成交依然较好，国内持续大幅去库，本周上期所铜库存下降2万余吨；另外LME已有开启去库的迹象，近两周库存持续回落，海外库存压力减轻。基本面对铜价有提振，而宏观利多主导下，预计铜价将延续偏强运行。 铝：本周国内外铝价冲高回落，外盘铝价主要受美联储降息刺激。沪铝同样受降息影响，另外基本面向好也给予价格驱动。消费延续边际改善态势，终端市场消费总统回升的情况下，铝加工企业订单继续增加，开工继续回升，而供给端基本无显著变化，产量平稳，进口小幅回升。而中秋假期期间台风因素影响到货量偏低，致使小长假过后显性库存继续去化。Mysteel数据显示本周铝锭社会库存减少近1.2万吨至71.6万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.18万吨至80.9万吨。 本周国内现货市场总体表现一般，节后部分铝加工厂有一定补库行为，但总体接货不多，虽然市场到货受台风等因素影响偏少，但持货商并未表现出较强的挺价信心，多逢高主动出货换现，因此市场流通货源并不紧张。本周基差走弱，交割日期现收敛，交割过后现货回归贴水状态，贴水50元/吨上下。本周LME现货合约升贴水先涨后跌，前期走强至贴身10美元/吨水平，周五走弱至贴身20美元/吨水平。海外阶段性供应错配的情况引发基差波动。 旺季基本面边际改善，库存去化，为铝价提供支撑，驱动铝价反弹。不过反弹力度仍需消费进一步改善的配合。另外宏观面影响仍较大，美联储议息会议临近，议息决议出台前后，市场情绪或仍有起伏，进而导致价格剧烈波动。操作上建议谨慎做多。 锌：本周国内外锌价冲高回落。在“软着陆”预期主导下周初伦锌跟随其他金属延续强势，不过之后锌价转降，供给端回升的担忧打压多头信心。而之后美联储宣布降息50个基点，刺激锌价再度走强。不过涨势并未持续，随着多头获利回吐，锌价大幅回落，周内由涨转跌。本周LME锌现货合约升贴水小幅走强，由贴水38美元/吨收窄至贴水35美元/吨水平，总体波动不大。本周LME锌库存转升，一周增2.69万吨至25.62万吨。 本周沪锌同样冲高回落，市场逐步从俄罗斯Ozernoye锌矿复产的利空消息中走出，宏观面利多刺激锌价跟随走强，尤其在美联储宣布降息50个基点后，市场反应强烈。但之后多头获利回吐，锌价大幅回调。基本面看，近期镀锌、锌合金及氧化铝企业开工率总体回升，旺季表现有所体现。而供给端看，虽然冶炼厂尚未实施减产，但矿端供应紧张的情况仍未改变。本周受中秋假期因素影响，锌锭社会库存短暂小幅回升。SMM统计的数据显示本周锌锭库存止降，一周小增0.11万吨至11.45万吨。交易所库存增3917至8.56万吨。本周国内基差先跌后涨，由于合约之间为反向结构，交割后现货转为升水，不过价格上涨之际，现货仍间歇性转为贴水。 市场对俄罗斯Ozernoye锌矿投产提前消息基本消化，而瑞典Boliden宣布其旗下Odda炼厂延迟至明年投产。国内TC持稳低位，年内锌矿紧缺难化解。国内炼厂减产尚未兑现，但增产驱动减弱，全年产量降幅或超预期。消费方面，旺季终端订单明显改善，将带动锌加工企业开工上升。美联储大幅降息利多消化后，锌价或短暂回调，但基本面有支持，建议回调偏多对待。 铅：本周外盘铅价周初短暂走弱后大幅反弹，周初多头减持使得伦铅回调，之后在“软着陆”及降息刺激下跟随大幅反弹，周五再度受多头获利回吐影响回落。国内铅价则表现偏弱，中秋假期结束后沪铅即跳水，之后虽然在美联储大幅降息刺激性短暂反弹，但反弹力度有限，随后重回跌势。国内政策方面的利多基本消化，短期对消费无实质性提振。当前消费有走弱的预期，旺季基本结束，旺季消费预期落空，蓄电池企业成品库存居高不下，开工率趋降。而原生、再生冶炼厂开工率则有上升预期。铅锭社会库存继续回升。本周国内基差明显反复波动，前期短暂走强至贴水50元/吨以内，但随着期货价格上涨，现货贴水幅度再度扩大至260元/吨，而期货价格回调后贴水收窄至145元/吨。下游接货维持对价格的敏感度高。本周LME现货合约升贴水小幅走弱，由贴水33美元/吨小幅下跌至贴身38美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存继续回升，SMM铅锭社会库存增近0.87万吨，至5.9万吨，交易所库存则增近1万吨至6.1万吨。本周LME库存继续转生，一周大增2.92万吨至 20.4万吨。 供应方面，本周再生原生周度开工率均小幅回升，10月有大型炼厂新增产能出量，供应端边际恢复。需求端，国内电池电动车补贴及新国标发布，接连利好铅蓄电池需求，但目前按传统需求旺季来看，国内铅蓄电池企业开工仍偏弱。而出口方面，海合会铅蓄电池反倾销影响升级，9月中东企业全面停止下单，涉及近10%出口占比。短期政策带来消息面支撑，但不改过剩趋势，海外高库存也仍有压制，谨慎看待铅价反弹高度，不建议追涨。 镍：本周伦镍反弹，前期主要受俄罗斯要求研究限制战略资源出口政策的消息刺激，镍价短暂冲高，后期则在美联储降息等宏观利多助推下进一步走强。此外前期持续下跌后，镍价已处于低估值状态，价格也有修复性反弹的动力。不过近期供需基本面并无实质性转变，市场仍处于供应过剩状态。本周LME镍现货合约升贴水先跌后升，前期走弱至贴水250美元/吨水平，后期收窄至贴水235美元/吨水平，深度贴水状态未改。 国内镍价则在美联储大幅降息刺激下短暂冲高后回落。前期镍价创新低后修复性反弹，但多头仍缺乏信心，虽然估值偏低，但供需基本面并未有明显改善。不过成本支持较强。本周SHFE镍库存转降，一周减少1169吨至2.28万吨。LME镍库存则续增，一周增加774吨至12.41万吨。 年内在海外镍企减产、印尼镍矿审批进度偏慢的影响下，全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价下方成本支撑较强。近期市场宏观情绪好转，镍价低位反弹；中期来看，镍价已具备低估值配置价值，可考虑逢低建立多单。 锡：本周初外盘锡价延续强势，但冲高乏力并震荡回调，之后美联储大幅降息刺激性锡价再度走强。近期美国经济“软着陆”的预期占主导，而美联储大幅降息的行为则助长了多头情绪。基本面看，随着印尼精炼锡出口进一步回升，市场总体供应趋增，而消费仍以缓慢修复为主，库存上升。本周LME锡现货合约升贴水先跌后涨，前期由贴水130美元/吨走弱至贴水200美元/吨，后期回升至贴水60美元/吨。 国内锡价周初回调，之后同样受美联储大幅降息刺激再度走