南华聚酯周报20240922：观点：需求改善空间有限，价格维持震荡整理

观点：需求改善空间有限，价格维持震荡整理 南华聚酯周报20240922 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号戴一帆（Z0015428） 周燕勤（F03129302）周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 PX 核心观点：进入下一个台阶震荡 主要逻辑： 供应上看，浙石化重启，开工率从79.7%提升至84.9%的高位，亚洲整体的开工也在78%以上的高位，后期可以提升的主要有威联、国外中期NSRP、OMAN、Hyundai和Lotte，裕龙短期不会出PX，但是MX的投产届时也会影响到一定的利润，因此总体供应仍较为宽裕，需求端近期PTA的意外检修略多，使得PX的供需上比前期略不佳，PX-PTA-PET整条链的供需比预期不理想些 PX成本端，PXN上周最低压缩至168，周五恢复至188，PX-MX在99的水平，歧化尚可，甲苯和二甲苯尽管调油经济性理论走高，但调油的需求不佳，并不代表一定能转过去，国内的汽油裂解仍在走弱。 总体而言，前期利润打的较低，从供需层面目前仍较弱，但随时注意前期低利润不影响供应，但是后期可能会有减产的意愿需要跟踪，但是整体的利润空间依旧很难改善太多。PXN仍旧逢高空，跨品种对冲方面，交叉进行，波动率不太一样，择时相对PX仍旧空配。 2 聚酯周报观点 PTA 核心观点：震荡 主要逻辑： PTA供应端总体开工较前期80%+有所下降，主要是逸逸盛大化降负，能投停车，但英力士，三房巷短停后恢复，汉邦重启中，后期逸盛提升负荷、能投重启，总体而言下周周中后负荷重新提升，只是嘉兴石化、台化可能延迟重启时间，总体会较之前预期供应略少。 需求端，聚酯负荷提升不及预期，目前开工从88.6%下滑至88.1%，终端织造开工维持在86%，需求端越来越明显不及预期旺。 PTA期现基差走强，主要受到台风和节日影响，PTA加工费在300出头，总体仍中规中矩。 总体而言，PTA供需面中长期不是很理想，除了需求的担心外，新装置的投产也临近，但短期受到节前备货影响，表现可能较震荡区间。 3 聚酯周报观点 MEG 核心观点：需求改善空间有限，价格维持震荡整理 【库存】华东港口库至53.51万吨，环比上周减少1.31万吨。 【装置】北方化学20w近日因故停车；通辽金煤30w近日停车检修；河南永城两套共40w8月中旬起停车，近日重启出料；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车，重启推后至月底。海外装置方面，马来西亚石油75w近日停车，重启运行中；沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修，本周已重启。 【观点】 近期乙二醇价格整体维持低位震荡态势，主要受宏观情绪不振影响。基本面方面，供应端部分煤制停车装置重启，带动煤制负荷和总负荷上调。周内成本端动力煤价格表现强势，原油价格反弹上行，乙二醇煤制利润继续压缩。库存方面，周内发货较少，但部分船只受天气影响延后，周内实际到港偏少，总体库存小幅去化；后续延期到港仍偏少，库存预计继续去化。需求端，聚酯部分装置受天气影响停车，聚酯负荷小幅下调；其中，受原料价格反弹影响，长丝各产品利润小幅压缩；而短纤和瓶片周内负荷下调，现货表现偏紧，加工费小幅走强。终端方面，需求基本持稳，织机和纱厂负荷维持，部分厂家受天气影响短停，预计后续小幅上调；但总体订单表现较差，需求悲观预期影响下上调空间有限。 总体而言，近期乙二醇价格随成本端与宏观影响下低位震荡，经济衰退逻辑下市场需求预期偏悲观；但基本面方面供需结构尚可，库存难有大幅累积。短期预计传统旺季下需求仍有改善空间，但总体缺乏核心驱动，预计价格跟随成本端与宏观波动为主。中期乙二醇供需结构尚可，关注需求超预期变化与供给端装置动态，库存低位下或有流动性行情可能。主要风险点仍为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 4 PX-PTA关键数据表 PTA数据 2024-09-20 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 71.7 73.9 2.2 美元/桶 石脑油-原油 109.5 116.6 7.1 美元/吨 石脑油CFR日本 635 659.3 24.3 美元/吨 PXN 201 184.42 -16 美元/吨 MX韩国 697.5 720.5 23.0 美元/吨 PX-MX 113.5 99.5 -14.0 美元/吨 PX中国主港 835.7 843.7 8 美元/吨 PTA内盘加工费 232 206 -26 元/吨 PTA华东 4725 4715 -10 元/吨 PX主力基差 -81 -38 43 元/吨 PX2409 6660 7088 428 元/吨 PTA主力基差 -151 -167 -16 元/吨 PX2501 6940 6922 -18 元/吨 PX09-01月差 -280 166 446 元/吨 TA2409 4740 4986 246 元/吨 TA09-01月差 -136 104 240 元/吨 TA2501 4876 4882 6 元/吨 开工率 库存 PX（国内） 79.7 84.9 5.2 % PTA社会库存（忠朴） 266.1 263.54 -2.5 万吨 PTA 79.4 75.5 -3.9 % 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究5 MEG关键数据表 MEG数据 2024-09-20 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 71.48 73.93 2.45 美元/桶 石脑油裂解利润 -43.3 -81.9 -38.5 美元/吨 乙烯CFR东北亚 861 861 0 美元/吨 MEG内外盘价差 -51.7 -65.5 -13.8 元/吨 动力煤-5500 908 916 8 元/吨 MEG外采乙烯利润 -559.4 -551.3 8.0 元/吨 EO 6900 6900 0 元/吨 MEG煤制利润 -260.6 -306.2 -45.6 元/吨 MEG华东 4445 4425 -20 元/吨 EO-1.3EG 1344 1369 25 元/吨 MEG美金价 524 527 3 美元/吨 MEG主力基差 20 -10 -30 元/吨 EG2409 4543 4675 132 元/吨 EG09-01月差 118 240 122 元/吨 EG2501 4425 4435 10 元/吨 库存与预报 开工率 MEG港口库存 54.82 53.51 -1.31 万吨 MEG总负荷 63.56 68.01 4.45 % MEG聚酯原料库存 12.8 天 MEG煤制负荷 58.15 64.44 6.29 % MEG到港预报 12.1 17.43 5.33 万吨 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究6 聚酯关键数据表 聚酯数据 2024-09-20 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 POY 7100 7000 -100 元/吨 POY 484.4 399.58 -85 元/吨 FDY 7600 7500 -100 元/吨 FDY 534.4 449.58 -85 元/吨 DTY 8600 8500 -100 元/吨 DTY 300 300 0 元/吨 短纤 7125 7150 25 元/吨 短纤 709.4 749.58 40 元/吨 切片 6120 6100 -20 元/吨 切片 204.4 199.58 -5 元/吨 瓶片 6165 6200 35 元/吨 瓶片 649.4 699.58 50 元/吨 开工率 库存 聚酯综合 88.6 88 -0.6 % POY 21.5 21.7 0.2 天 长丝 89.7 91.1 1.4 % FDY 19.5 18 -1.5 天 短纤 82.2 78.3 -3.9 % DTY 30.5 30.3 -0.2 天 瓶片 72.2 69.8 -2.4 % 短纤 17.3 17.8 0.5 天 织机 76.0 76.0 0.0 % 织厂原料 13.2 12.1 -1.1 天 纱厂 66 66 0 % 织厂成品 25 24.2 -0.7 天 织造订单天数 14.2 15.04 0.9 天 长丝产销 51.8 42.9 -8.9 % 来源:同花顺,wind,南华研究7 PX供需平衡表 8 PTA供需平衡表 9 MEG供需平衡表 10 PX装置检修 11 PTA装置检修 12 MEG检修 13 PX-PTA-MEG装置投产 14 PET投产 15 PX-综述 $:½:=$():=$(PX) PX:$:$()4; / 10400 9600 8800 8000 7200 6400 PXßQ(§) 23/06 23/12 24/06 / 600 400 200 0 –200 –400 540 480 420 360 300 240 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,南华研究,同花顺 PXõ(CCF)4; 20202021202220232024 % 85 80 75 70 65 来源:南华研究 PXN / 1000 800 600 400 200 20202021202220232024 6002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 来源:wind,南华研究16 PX-基差 PXH34; / 600 300 0 –300 –600 –900 20232024 =j0134; / 800 600 400 200 0 –200 2024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,wind,南华研究 =j0534; 20232024 / 750 500 250 0 –250 01/3102/2903/3104/3005/3106/3007/3108/31 来源:wind,同花顺,南华研究 =j0934; 20232024 / 750 500 250 0 –250 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究17 PX-月差 =j1–53(PX)4; / 360 240 120 0 –120 –240 2024 =j5–93(PX)4; / 600 400 200 0 –200 –400 2024 06/0906/2307/0707/2108/0408/1809/0109/15 来源:wind,南华研究 =j9–13(PX)4; 11/3012/3101/3102/2903/31 来源:wind,南华研究 / 360 240 120 0 –120 –240 2024 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究18 PX-持仓成交 fiǐ(R):=j(PX)4; 20232024 ] 150000 fi(R):=j(PX)4; 20232024 ] 250000 / 1280 PXƒ–(§) $߉:½:(CFR,½): 120000 90000 60000 30000 0 200000 150000 100000 50000 0 1200 1120 1040 960 880 $ª $ 来源:同花顺,南华研究 fiǐ:=j4; 20232024 ] 200000 160000 120000 80000 40000 来源:同花顺,南华研究 fi:=j4; 20232024 ] 300000 240000 180000 120000 60000 来源:南华研究,wind PXǐõ4; ] 6000 4800 3600 2400 1200 2024 002/2904/3006/3008/3110/31 002/2904/3006/3008/3110/31 00