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南华聚酯周报20240901:观点:需求边际改善,EG-TA分化

2024-09-02戴一帆、周燕勤、周嘉伟南华期货大***
南华聚酯周报20240901:观点:需求边际改善,EG-TA分化

观点:需求边际改善,EG-TA分化 南华聚酯周报20240901 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号戴一帆(Z0015428) 周燕勤(F03129302)周嘉伟(F03133676) 聚酯周报观点 PX 核心观点:震荡主要逻辑: 供应上看,国内9月金陵9上维持低负荷、浙石化900万吨初步计划9月初歧化装置检修10天左右,PX预计降负荷,东营威 联9月初一条100万吨计划检修20天左右,估计国内9月负荷较8月略低。国外方面,FCFC72万吨\Eneos42万吨计划重启 、但Lotte75万吨9月中检修两个月、NSRP70万吨计划修2周,估计9月海外维持高位,总体供应上稳定。需求上也依旧较强,但终端仍未有意外利好,估计总体价格低位震荡。 PTA 核心观点:震荡主要逻辑: PTA供应端大致变化不大,9月供应较宽裕,需求端,聚酯负荷略有提升,且后期有新增产能,总体需求有所增加,终端织造开工提升,但总体水平仍较低。累库预期下,现货基差表现同样不佳,尽管PX端看起来供需良好,但堰塞湖在终端,上周产销上虽有几天利好使得库存压力缓解,但自身的驱动依旧不强,预计价格低位震荡。 2 聚酯周报观点 MEG 核心观点:需求改善,上方仍有空间 【库存】华东港口库至67.33万吨,环比上周减少1.09万吨。 【装置】广汇40w近日因故临时停车;盛虹一线90w停车中;湖北三宁60w近日停车;河南永城两套共40w8月中旬起停车 ;阳煤寿阳20w8月中旬因故停车;神华榆林40w8月中旬停车检修中。海外装置方面,沙特一套38w装置停车检修中;美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】 近期乙二醇价格整体震荡上行,主要受需求端旺季预期驱动为主。基本面方面,供应端各路线利润均有较大幅度修复,部分装置周内提负,总体负荷上升1.44%至历史同期高位。但当前供应已至高位,乙烯制停车装置暂无重启计划,后续煤制装置仍存较多检修与转产计划,供应预期进一步上调空间有限。库存方面,接货意愿有所改善,港口发货增长,后续预计到港量大幅减少,主港库存预期短期仍将继续去化。需求端,受成本端PTA价格大幅下跌影响,长丝利润修复于周初让利促销,库存再次明显去化,库存压力大大减轻;旺季临近,聚酯各品种负荷均小幅上调,带动综合负荷小幅上调;终端方面,需求继续小幅改善,织造订单天数持续增长,织机负荷上调明显,产成品库存小幅去化,金九银十的需求旺季仍然可期。 总体而言,旺季临近,聚酯需求有所改善,乙二醇整体供需结构良好,维持看涨预期;同时,后续预计到港大幅减少,进口端缩量预期初现征兆,库存预计仍将维持低位;后续总体供需结构良好,中期维持去库预期,一方面,库存低位下 ,向下空间有限;另一方面,旺季将至,总体供需偏紧,若叠加供给端超预期意外,库存进一步去化,或有爆发性行情的可能;关注终端需求提振进程与装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 3 PX-PTA关键数据表 PTA数据 2024-08-31 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 76.5 77.1 0.6 美元/桶 石脑油-原油 102.7 87.2 -15.5 美元/吨 石脑油CFR日本 663.3 665 1.3 美元/吨 PXN 264 262 -2 美元/吨 MX韩国 802.5 807.5 5.0 美元/吨 PX-MX 100.5 95.5 -5.0 美元/吨 PX中国主港 927.3 927 -0.8 美元/吨 PTA内盘加工费 345 347 3 元/吨 PTA华东 5350 5320 -30 元/吨 PX主力基差 -14 -148 -134 元/吨 PX2409 7554 7496 -58 元/吨 PTA主力基差 2 -86 -88 元/吨 PX2501 7656 7740 84 元/吨 PX09-01月差 -102 -244 -142 元/吨 TA2409 5270 5268 -2 元/吨 TA09-01月差 -78 -138 -60 元/吨 TA2501 5348 5406 58 元/吨 开工率 库存 PX(国内) 86.2 86.7 0.5 % PTA社会库存(忠朴) 255 260.28 5.6 万吨 PTA 82.6 82.2 -0.4 % 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究4 MEG关键数据表 MEG数据 2024-08-31 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 布伦特原油 78.22 77.1 -1.2 美元/桶 石脑油裂解利润 -45.9 -53.0 -7.08 美元/吨 乙烯CFR东北亚 881 881 0 美元/吨 MEG内外盘价差 -90.5 -49.4 41.0 元/吨 动力煤-5500 883 891 8 元/吨 MEG外采乙烯利润 -467.2 -311.7 155.5 元/吨 EO 6900 6900 0 元/吨 MEG煤制利润 18.4 121.8 103.4 元/吨 MEG华东 4644 4773 129 元/吨 EO-1.3EG 1095 933.75 -161 元/吨 MEG美金价 550 564 14 美元/吨 MEG主力基差 -18 5 23 元/吨 EG2409 4594 4736 142 元/吨 EG09-01月差 -68 -32 36 元/吨 EG2501 4662 4768 106 元/吨 库存与预报 开工率 MEG港口库存 68.42 67.33 -1.09 万吨 MEG总负荷 67.5 69.0 1.44 % MEG聚酯原料库存 12.5 12.2 -0.3 天 MEG煤制负荷 66.2 68.5 2.3 % MEG到港预报 12.65 4 -8.4 万吨 来源:wind,彭博,同花顺,南华研究5 聚酯关键数据表 聚酯数据 2024-08-31 价格 上周 本周 变化 单位 价差利润 上周 本周 变化 单位 POY 7475 7350 -125 元/吨 POY 258.9 116.76 -142.2 元/吨 FDY 8000 7875 -125 元/吨 FDY 333.9 191.76 -142.2 元/吨 DTY 9025 8900 -125 元/吨 DTY 608.9 466.76 -142.2 元/吨 短纤 7390 7380 -10 元/吨 短纤 373.9 346.76 -27.2 元/吨 切片 6650 6640 -10 元/吨 切片 133.9 106.76 -27.2 元/吨 瓶片 6720 6700 -20 元/吨 瓶片 103.9 66.76 -37.2 元/吨 开工率 库存 聚酯综合 86.7 87.9 1.2 % POY 23 18.2 -4.8 天 长丝 88.1 89.3 1.2 % FDY 21.5 17.1 -4.4 天 短纤 78.1 79.8 1.7 % DTY 29.5 28.9 -0.6 天 瓶片 69.2 70.7 1.5 % 短纤 19 18.3 -0.7 天 织机 69.0 75.0 6.0 % 织厂原料 10.2 12.5 2.3 天 纱厂 63.4 64 0.6 % 织厂成品 27.4 26.0 -1.4 天 织造订单天数 11.2 12.9 1.8 天 长丝产销 31.3 34.9 3.6 % 来源:同花顺,wind,南华研究6 PX供需平衡表 7 PTA供需平衡表 8 MEG供需平衡表 9 PX装置检修 10 PTA装置检修 11 MEG检修 12 PX-PTA-MEG装置投产 13 PET投产 14 PX-综述 $:½ffi:=Wffi(R):=W(PX) PX:$C:$($)Ty½ / 10400 9600 8800 8000 7200 6400 PX(ð) 23/06 23/12 24/06 / 600 400 200 0 –200 –400 V 540 480 420 360 300 240 20202021202220232024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,南华研究,同花顺 PX(CCF)Ty½ 20202021202220232024 % 85 80 75 70 65 来源:南华研究 MPXNTy½ 20202021202220232024 / 1000 800 600 400 200 6002/2904/3006/3008/3110/31002/2904/3006/3008/3110/31 来源:南华研究 来源:wind,南华研究15 PX-基差 PXTy½ / 600 300 0 –300 –600 –900 20232024 =$01ęNy½ / 800 600 400 200 0 –200 2024 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:同花顺,wind,南华研究 =$05ęNy½ 20232024 / 750 500 250 0 –250 01/3102/2903/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,同花顺,南华研究 =$09ęNy½ 20232024 / 750 500 250 0 –250 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 –500 02/2904/3006/3008/3110/31 来源:wind,同花顺,南华研究 来源:wind,同花顺,南华研究16 PX-月差 =$1–5$(PX)Ty½ / 360 240 120 0 –120 –240 2024 =$5–9$(PX)Ty½ / 600 400 200 0 –200 –400 2024 06/0906/2307/0707/2108/0408/18 来源:wind,南华研究 =$9–1$(PX)Ty½ 11/3012/3101/3102/2903/31 来源:wind,南华研究 / 400 300 200 100 0 –100 2024 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究17 PX-持仓成交 î(R):=$(PX)Ty½ 20232024 150000 120000 90000 60000 30000 0 (R):=$(PX)Ty½ 20232024 250000 200000 150000 100000 50000 0 / 1280 1200 1120 1040 960 880 PX–K(ð) $:½ffi:(CFR,½ffi): $ª $ 来源:同花顺,南华研究 î:=$Ny½ 来源:同花顺,南华研究 :=$Ny½ 来源:南华研究,wind PXî½Ny½ 200000 160000 120000 80000 40000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 300000 240000 180000 120000 60000 0 20232024 02/2904/3006/3008/3110/31 6000 4800 3600 2400 1200 0 2024 03/3104/3005/3106/3007/31 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究18 PX-汽柴油裂解价差 gVS½M+1 20202021202 20232024 / 48 36 24 12 0 –12 VSWTIM+1Ty½ 20202021202 20232024 / 60 45 30 15 0 –15 VS½M+1 20202021202 20232024 / 48 36 24 12 0 –12 来源:彭博,南华研究 gVS½M+1 202020212022 20232024 / 60 48 36 24 12 来源:彭博,南华研究 VSWTIM+1Ty½ 202020212022 20232024 /