豆粕周报：巴西产区降雨良好，大豆播种顺利进行

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 巴西产区降雨良好，大豆播种顺利进行 报告日期：2024年9月22日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港188.5万吨，累计到港6103.5万吨，同比变化1.13%。美豆产区无干旱地区占比24%，中度干旱地区占比33%，重度及以上干旱地区占比9%。沿海油厂开工率为63.84%，较上周变动 -10.45%。国内油厂本周产量为147.89万吨，累计产量为4868.97万吨，同比变化0.74%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为167.89元/吨，较上周变动4.17元/吨。现货压榨利润为-430.55元/吨，较上周变动66.85元/ 吨。最新一期的能繁母猪存栏为512.82万头，较上月变动1.66万头，商品 猪存栏为3616.73万头，较上月变动44.61万头，油厂五日移动平均提货量为179940吨，较上周变动-430.55吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 121.28万吨，较上周变动-0.78万吨，豆粕饲料企业库存为8.31万吨，较上周变动-0.04万吨。仓单数量为38897张，较上周变动5205张。巴西豆粕库存最新一期数据为1977740吨，环比变化9.03%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为430265吨，环比变化1.8%，美国豆粕库存最新一期数据为396929短吨，环比变化-8.26%。供给方面，美国方面，美豆利空出尽，虽然各种消息表明，美豆的丰产是大概率事件，但是这一消息已逐渐被市场消化，美国部分地区出现了干旱反而更能带动市场预期。USDA周度作物生长报告数据显示，截至2024年9月15日当周大豆收获率为4%，去年同期为6%，五年均值为3%。巴西方面，巴西北部的降雨带正在逐渐向东移动，雨季即将来临。前期的干旱只是季节性特征，9月下旬和10月的降雨预报正常，对大豆的播种不会产生太大影响。当下最新的厄尔尼诺南方涛动指数为-0.1，还是偏中性的条件，即便未来几周在形成弱拉尼娜之后，南美产区的降雨也不会明显减少，故而后续巴西大豆播种期不会有明显的干旱出现。需求方面，后期巴西豆大量到港，但其水分高且不耐储存，油厂开机率大概率仍维持高位。养殖方面，生猪养殖虽然扭亏为盈，但是养殖户也较为谨慎，无论是压栏还是补栏都并不夸张，所以饲料企业也多按需备货，并不急于囤货。需求整体还是保持偏弱格局。美联储议息会议给出的结果是降息50BP，给豆粕带来利多支撑。库存方面，豆粕库存去库良好，但仍在近五年同期高位，库存压力仍然较大，未来需要持续关注去库持续性和去库速度。 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议01-05合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3050&卖3*M2501-P-3100。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕01基差（广东）4 图11：豆粕15月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为2956，相较于上周变动10，幅度-0.42%。持仓方面15合约还未开始移仓，期限结构为contango结构，斜率较上周略增。01基差当前为15，较上周变动0。月差当前为190，较上周变动2。美湾大豆升水118美分/蒲式耳，较上周变动-3美分/蒲式耳，巴西大豆升水165美分/蒲式耳,较上周变动3美分/蒲式 耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为4801.07元/吨。较上周变动21.62元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为 3851.87元/吨。较上周变动3.17元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3900.35元/吨,较上周变动-75.27元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600成交量收盘价 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1,800,000M2501.DCEM2505.DCE 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 07-2208-0508-1909-0209-16 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 图9：豆粕期限结构图10：豆粕01基差（广东） 3,750 2024-09-20 2024-09-11 3,5503,3503,1502,950 3,0863,087463,086053,063 3,03003,039 2,976 2,963 2,970 250 2020 2021 2022 2023 2024 150 50 -50 -150 -250 2,96546 2,750 2,8752,87522,869 2,550 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕15月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 1,000 20202021202220232024 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港188.5万吨，累计到港6103.5万吨，同比变化1.13%。美豆产区无干旱地区占比24%，中度干旱地区占比33%，重度及以上干旱地区占比9%。沿海油厂开工率为63.84%，较上周变动-10.45%。国内油厂本周产量为147.89万吨，累计产量为4868.97万吨，同比变化0.74%。美国方面，美豆利空�尽，虽然各种消息表明，美豆的丰产是大概率事件，但是这一消息已逐渐被市场消化，美国部分地区�现了干旱反而更能带动市场预期。USDA周度作物生长报告数据显示，截至2024年9月15日当周大豆收获率为4%，去年同期为6%，五年均值为3%。巴西方面，巴西北部的降雨带正在逐渐向东移动，雨季即将来临。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信