豆粕期货11月月报：全球大豆供应趋于宽松，关注巴西大豆播种情况

2023年10月29日广发期货豆粕期货11月月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号全球大豆供应趋于宽松，关注巴西大豆播种情况作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 VWUZ0YZY9ZdUdX6MdN9PnPqQtRsRkPnMqQeRsRnNbRpOmQMYnQsRxNnPoP利多：PF调研大幅下调美豆单产，外盘支撑较强；大豆采购整体仍较缓慢；后续到港偏紧；密西西比水位较低，或影响远期大豆到港；南美新作天气炒作；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。利空：美豆天气炒作接近尾声，叠加市场基差已冲到高位，高位之下继续上涨空间受限；巴西大豆出口或影响未来美豆出口；南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽。展望：产地种植端继续发酵干旱影响空间相对有限，主要利多还在于运河水位较低所带来的国内基差提振。四季度买船目前仍偏慢，且天气扰动还存在一定不确定性，叠加饲料需求有保证，基差预计下方空间比较有限。内强外弱格局中短期较难打破，但长期随着买船及基差逐渐回归常态，市场更多回归成本定价，预计豆粕将跟随美豆转入下行趋势。四季报观点3利多：9月USDA下调单产，美豆供应维持偏紧格局；9-10月份到港仍偏紧；南美新作天气炒作；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。利空：美豆天气炒作接近尾声，出口及压榨预期不佳；巴西大豆出口挤压未来美豆出口；11月起到港大豆将明显增加，供应压力也将逐步凸显南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；国内大豆采购有所加速；国内豆粕库存回升，成交放缓。展望：出口销售数据上来看，近期美豆出口开始持续改善，阶段性对行情形成一定程度托底。当前美豆已经进入收割阶段，目前收割进度较历史同期处于偏快节奏，后续供应压力持续增加，或将加大上方压力。豆粕后续仍需关注全球大豆供需改变，目前南美增产预期较强，巴西大豆也在持续抢占美豆出口份额，美豆上方空间不大。且外围宏观环境偏弱，大宗商品价格下跌，也对盘面形成一定压力。当前国内贸易商报价也有所下调，终端备货谨慎，下游需求提振不强，市场心态偏悲观，豆粕基差及单边预计维持震荡偏弱走势。观点回顾9月月报观点 目录行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆401020304 一、行情回顾5 美豆、连粕走势回顾6本月南美天气是盘面上涨的主要支撑力，巴西中部主产区降雨预期不足，播种进度偏慢，支撑豆价。另外，受阿根廷减产影响，阿根廷豆粕有较大程度上由美豆粕填补，美豆粕上涨支撑美豆价格，本月整体盘面运行偏强。国内豆粕同样维持弱势上涨格局。月内成交不佳，下游需求疲弱，基差持续下挫。国内豆粕单边整体跟随美豆，但相对偏弱。美豆11合约连豆粕01合约 7豆粕基差及价差表现(500)05001000150020001-181-292-92-203-33-143-254-54-164-275-85-195-306-106-217-27-137-248-48-158-269-69-179-2810-910-2010-3111-1111-2212-312-1412-251-5张家港豆粕期现差012019 豆粕（张家港）-M19012020 豆粕（张家港）-M20012021 豆粕（张家港）-M21012022 豆粕（张家港）-M22012023 豆粕（张家港）-M23012024 豆粕（张家港）-M24011.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.51-151-242-22-112-203-13-103-193-284-64-154-245-35-125-215-306-86-176-267-57-147-238-18-108-198-289-69-159-2410-310-1210-2110-3011-811-1711-2612-512-1412-231-11-101-19DCE 01合约油粕比豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301豆油2401/豆粕2401020040060080010001200140016001-151-262-62-172-283-113-224-24-134-245-55-165-276-76-186-297-107-218-18-128-239-39-149-2510-610-1710-2811-811-1911-3012-1112-221-21-1301合约豆菜粕差豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕2401-200020040060080010005-165-235-306-66-136-206-277-47-117-187-258-18-88-158-228-299-59-129-199-2610-310-1010-1710-2410-3111-711-1411-2111-2812-512-1212-1912-261-21-9豆粕1-5价差豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405 二、国际大豆8 9USDA月度供需报告美豆2023/2024年度预期产量为41.04 亿蒲，分析师预期41.35亿蒲，9月预估41.46亿蒲。美豆2023/2024年度期末库存2.2亿蒲，分析师预期2.33亿蒲，数据低于预期，与9月持平。公布单产49.6蒲/英亩，市场预期50蒲/英亩，9月50.1蒲/英亩。美豆单产下调超预期，总产下调，结转库存和上月持平，数据利多。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。10CBOT价格和美豆库存线性关系0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0200400600800100012001400160018002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-12库销比与CBOT20日均价关系cbot20日均价库销比y = -3776.2x + 1506.4R² = 0.55380200400600800100012001400160018000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 11收割进度较快当前收割进度相比历史同期偏快，供应压力持续上行，对行情形成一定压制。当前大豆玉米比较处在偏高位置，但距离明年春播尚有一段时间，具体播种情况仍存在较大不确定性。1.51.71.92.12.32.52.72.93.11月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月5日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日CBOT大豆/玉米2018年2019年2020年2021年2022年2023年01020304050607080901001234567891011美豆收割进度%2017201820192020202120222023五年均值 12美豆压榨数据较好受生柴需求提振，美豆压榨利润保持高位，压榨量同样保持高位。NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨），比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2023/242018/192019/202020/212021/222022/230501001502002503003504004505001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月5日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日Soybean prices compared with value of oil and meal2019年2020年2021年2022年2023年 13美豆销售及出口检验数据新作大豆销售完成率慢于历史同期，低价巴西大豆冲击美豆出口需求，美豆出口销售受限。新作出口目前有加速表现，后续是否能支撑行情还需持续观察。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13579111315171921232527293133353739414345474951美豆销售完成率2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/240500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验累计值百万蒲2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 USDA巴西、阿根廷供需平衡表全球大豆产量呈现持续恢复格局。 巴西大豆预计将在4季度持续挤占美豆出口份额巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，9月1至30日，巴西大豆出口量为639.8万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为671万吨，高于去年10月份的出口量359万吨。02004006008001,0001,2001,4001,6001,800123456789101112巴西大豆出口量万吨2016201720182019202020212022202302004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆数量万吨2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 16巴西中部主产区干旱将持续缓解咨询机构Safras& Mercado的数据显示，截至10月20日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期种植总面积的28.6%，高于一周前的15.8%。去年同期为32.4%，五年平均播种进度为28.5%。 17根据市场跟踪数据显示，目前美豆收割进度较快，而巴西受偏干天气预期影响，播种进度较慢。进入四季度，南美新作种植情况将成为影响行情的主要波动因素，目前市场对巴西大豆前景存担忧，叠加已经偏紧的美豆供需格局，CBOT整体呈现偏强格局。目前美豆粕出口进度较好，提振美豆行情。阿根廷减产导致国内豆粕出口下降，一定程度上利好美豆。全球大丰产格局已定，但丰产兑现过程还有较多不确定性；而美豆油需求旺盛，没豆粕出口较好，美豆压榨有保证，目前外盘整体格局仍有向上发酵的基础，盘面阶段性存不确定性。外盘小结 三、国内豆粕18 19运费及汇率大豆运