2024年8月经济数据点评：消费偏弱，投资偏稳

证消费偏弱，投资偏稳 研 券——2024年8月经济数据点评 究日期: 报 2024年09月20日 主要观点 告分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《通胀或将延续平稳》 ——2024年08月14日 《经济、物价、货币“三平稳”》 ——2024年08月13日 《进口转正，高顺差延续》 ——2024年08月09日 宏观数据 消费偏弱，投资偏稳 8月主要经济数据继续放缓。工业增长持续下滑，而消费数据本月再 度走弱，受商品零售拖累，尤其是地产类消费以及汽车消费。我们认为作为经济第一增长动力的投资表现相对平稳，跌幅有限。其中制造业投资和基建投资均有所下滑，但仍高于全部投资。房地产投资跌幅未再扩大，相关数据持续改善，期待房地产投资进一步趋稳。在“十四五”规划重大工程项目建设加快推进以及大规模设备更新推动下，有望持续扩大有效投资，保持投资稳定增长。我们认为，经济在开年发力后，趋于平稳运行。7月政治局会议也提出了下半年改革发展稳定任务很重，要增强经济持续回升向好态势。 市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行奠定了基础。我们认为在 政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 政策有的放矢，经济平稳回暖 我们认为经济运行仍趋平稳，消费表现相对偏弱。7月政治局会议提出 宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出增量政策，政策支持力度仍然较强。会议还提出以提振消费为重点扩大国内需求，进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资，政策有的放矢。我们认为长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的刺激政策，我们认为中国经济有望延续平稳中回暖。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1事件：8月份宏观数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1工业生产继续放缓3 2.2主要行业生产以下降为主4 2.3基建、制造业投资小幅下滑4 2.4地产投资趋稳5 2.5消费再度走弱，商品零售拖累6 3事件影响：对经济和市场7 3.1消费偏弱，投资偏稳7 3.2市场有望波动中走稳回暖7 4事件预测：趋势判断8 4.1政策有的放矢，经济平稳回暖8 5风险提示：8 图 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）4 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）4 图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）5 图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）6 图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）6 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）7 表 表1：本期经济数据增速（%）3 1事件：8月份宏观数据公布 工业生产有所放缓。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1—8月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。 固定资产投资继续小幅下滑。2024年1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%（按可比口径计算），其中，民间固定资产投资167911亿元，下降0.2%。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%。 消费再度走弱。8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34783亿元，增长3.3%。1—8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，增长3.9%。 表1：本期经济数据增速（%） 本期值 前值 工业增加值（当月） 4.5 5.1 固定资产投资（不含农户，累计） 3.4 3.6 社会消费品零售（当月） 2.1 2.7 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1工业生产继续放缓 8月工业生产增速继续放慢，较上月下降0.6个百分点。分三大门类看，8月份，采矿业增加值同比增长3.7%，制造业增长4.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%。三大门类产业除公共事业外均有所下滑。从产量的增速来看，原油产量下滑；制造业方面，除水泥、工业机器人、汽车、手机外主要产品产量增速均有下滑；公共事业方面，发电量、天然气产量均有所回升，尤其是发电量受到夏季用电需求上升影响。 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%） 采矿业 制造业 电力燃气水 50 40 30 20 10 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2023/12 2024/04 2024/08 0 (10) (20) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2主要行业生产以下降为主 分行业看，8月各行业生产中除医药、专用设备、汽车以外均有所下滑。其中电子设备、运输设备增速仍然维持在10%以上，汽车生产表现较平稳。 图2：主要行业工业增加值增速（同比，%） 2024-08 2024-07 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.3基建、制造业投资小幅下滑 2024年1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385 亿元，同比增长3.4%，增速下滑0.2个百分点。其中，第一产业投资6146亿元，同比增长2.9%；第二产业投资112778亿元，增长12.1%；第三产业投资210461亿元，下降0.8%。三大产业累计投资均有所下滑。 分项来看，基建投资持续放缓，但仍高于全部投资增速。随着超长期限国债的发行，以及地方政府专项债券资金的使用，有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资持续的增长。1-8月制造业投资继续小幅下滑，但增速比全部投资高5.7个百分点；对全部投资增长的贡献率为64.6%，比1—7月份提高2.4个百分点。制造业投资虽有下滑，但仍趋平稳。在“十四五”规划重大工程项目建设加快推进以及大规模设备更新推动下，有望持续扩大有效投资，保持投资稳定增长。 图3：固定投资完成额增速（累计同比，%） 第一产业 第二产业 第三产业 25 20 15 10 5 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 0 (5) (10) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.4地产投资趋稳 1—8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降 10.2%，持平上月。分项来看，地产销售面积跌幅持续收窄；供给端新开工、施工跌幅均有所收窄。从房企开发资金的来源来看，房地产资金跌幅收窄，各项资金中跌幅均有收窄。我们认为，地产投资本月已呈现趋稳迹象，而相关数据已持续改善。地产的政策支持力度持续加强，随着房地产市场调整优化政策措施落地见效，房地产投资有望逐步趋稳，需持续关注。 图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%） 2024-08 2024-07 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.5消费再度走弱，商品零售拖累 8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，下 降0.6个百分点，消费再度走弱。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长1.8%；乡村消费品零售额增长3.6%，城乡消费增速均有所下滑。 图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%） 25城镇乡村 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 本月主要商品消费中除了服装、通讯器材外均呈现出下降或跌幅扩大的态势，地产类消费跌幅加深，汽车消费疲软。商品零 售下滑，而餐饮消费增速有所加快，或受暑期出游因素影响。 图6：社会消费品零售分类增速（同比，%） 2024-07 2024-08 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1消费偏弱，投资偏稳 8月主要数据继续放缓。工业增长持续下滑，而消费数据本月再度走弱，受商品零售拖累，尤其是地产类消费以及汽车消费。我们认为作为经济第一增长动力的投资表现相对平稳，跌幅有限。其中制造业投资和基建投资均有所下滑，但仍高于全部投资。房地产投资跌幅未再扩大，相关数据持续改善，期待房地产投资进一步趋稳。在“十四五”规划重大工程项目建设加快推进以及大规模设备更新推动下，有望持续扩大有效投资，保持投资稳定增长。我们认为，经济在开年发力后，趋于平稳运行。7月政治局会议也提出了下半年改革发展稳定任务很重，要增强经济持续回升向好态势。 3.2市场有望波动中走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，将为资本市场奠定坚实基础，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。 4事件预测：趋势判断 4.1政策有的放矢，经济平稳回暖 我们认为经济运行仍趋平稳，消费表现相对偏弱。7月政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出增量政策，政策支持力度仍然较强。会议还提出以提振消费为重点扩大国内需求，进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资，政策有的放矢。我们认为长期结构调整的政策使得产业投资的积累需求开始释放，加上消费的刺激政策，我们认为中国经济有望延续平稳中回暖。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基