有色（镍、不锈钢）季报：美联储靴子落地 沪镍有望企稳否

国信期货有色（镍、不锈钢）季报 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 镍美联储靴子落地沪镍有望企稳否 主要结论： 2024年9月22日 行情方面，沪镍主力合约2410，2024年9月20日收于125350元/吨，本季度镍价整体呈下跌走势，并有持续的弱势震荡。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn 分析师助理：李众彻从业资格号：F03130763 电话：021-55007766-6614 邮箱：15834@guosen.com.cn 宏观层面，北京时间9月19日凌晨2时许，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，降息50个基点，市场情绪有所提振。美国8月份的经济数据普遍低于预期，虽然通胀稳步下降，但劳动力市场降温速度更快，失业率从去年底的3.7%升至4.2%。同时，作为美国经济增长重要动力的个人消费支出放缓，制造业活动也连续多月处于萎缩区间。美联储在6月份已将2024年美国GDP增长预期从2.1%下调至2%，将2024年的失业率预期从4%上调至4.4%。当前劳动力市场的疲软问题，是美国主要关注的风险。此次降息意味着美联储货币政策目标已从抗通胀转向稳增长，以防止美国经济“硬着陆”，同时也有助于促进全球经济复苏。 北京时间9月20日上午，我国央行公布9月LPR数据：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均保持不变。有多方面原因，一是近三年以来我国已经多次下调LPR，使得银行的净息差不断收窄，银行当前面临的净息差压力较大，银行的盈利能力面临挑战。二是市场预期9月底会下调存量房贷利率，LPR不做调整，也为存量房贷利率下调提供空间。通过调整存量房贷利率，可以减轻居民的还款压力，刺激消费。 供需层面，镍矿实际供应仍处于紧平衡。镍铁方面，由于进口镍铁的成本优势，加之中国镍铁的冶炼产能过剩，镍铁库存出现明显上升。硫酸镍方面，新能源汽车下半年预计难有进一步的超预期表现，9月中国三元前驱体预估产量6.92万吨左右，环比及同比均有所下降。三元电池市场的增长不宜太乐观。硫酸镍的价格缺乏明确指引，后市偏窄幅震荡。不锈钢方面，钢厂节前价格下调，旺季预期落空，下游需求走弱，观望情绪较浓，目前现货资源仍将进一步趋于宽松。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 考虑到美国开启降息周期以及产业基本面因素，镍下行空间相对有限，但目前沪镍的基本面依然偏弱，预计后市震荡筑底，做多有待更明确的信号。 风险提示：地缘政治因素，美联储货币政策，国内经济复苏进度，印尼政策。 一、行情回顾 2024年8月镍整体呈震荡走势。镍期货价格自去年11月触底反弹后，逐步震荡上行，于今年五月下 旬达到压力位160000元/吨后，逐步回落至125000元/吨附近。 图：镍期货主力合约收盘价图：LME镍升贴水 LME镍(0-3)升贴水(单位：美元/吨)LME镍(3-15)升贴水(单位：美元/吨) 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 镍期货收盘价(主力合约)(单位：元/吨) 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 二、基本面分析 1、供给端分析 1.1LME和SHFE库存情况分析 LME和SHFE库存自2023年下旬触底后，均呈现企稳回升态势，截止2024年9月，SHFE库存为22443 吨，LME库存为123132吨。 图：LME和SHFE镍库存 LME镍库存合计(单位：吨) SHFE镍库存合计(单位：吨) 300,000.0030,000.00 250,000.00 25,000.00 200,000.00 20,000.00 150,000.00 15,000.00 100,000.00 10,000.00 50,000.00 5,000.00 0.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 镍港口库存方面，今年4月，镍库存出现回落，随后企稳回升，截止9月上旬，库存为947.36万吨。 1.2中国镍矿港口库存及进口菲律宾镍矿数量 图：中国镍矿港口库存 中国镍矿港口库存(单位：万吨) 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况，呈季节性波动，第二、三季度在逐步增加。 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值(单位：吨) 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 图：中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值 数据来源：WIND国信期货 1.3电解镍价格 国产进口电解镍价格，今年以来处从低点反弹至150000元/吨后，逐步回落，9月上旬收于126590元 /吨附近。 图：电解镍价格 电解镍(1#,Ni99.90,国产,进口)价格(单位：元/吨) 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 1.4硫酸镍价格 截止2024年9月12日，价格涨至30480元/吨。 图：中国硫酸镍平均价格 中国硫酸镍平均价格(单位：元/吨) 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 1.5镍铁进口量及价格 2024年上半年，受矿端RKAB审批进展缓慢问题影响，印尼镍铁产量增速趋于放缓。展望下半年，若印尼RKAB审批推进后，部分企业产能有望进一步释放，预计印尼镍铁产量将进一步增长。 图：中国进口镍铁当月值 中国进口镍铁当月值(单位：吨) 1,000,000.00900,000.00800,000.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00 数据来源：WIND国信期货 图：镍铁（8-12%）富宝价格 2020/12/31 2021/01/31 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 镍铁(8-12%)富宝价格(单位：元/镍) 数据来源：WIND国信期货 2、需求端分析 2.1不锈钢价格及持仓 不锈钢期货价格，依然呈现弱势震荡格局，震荡区间为13000元/吨-15000元/吨。 不锈钢期货收盘价(连续)（单位:元/吨） 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 不锈钢期货持仓量（单位:手） 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 图：不锈钢期货收盘价格（元/吨）图：不锈钢期货持仓量（手） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 2.2不锈钢库存 2020/12/31 2021/01/31 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 据WIND公布的数据，钢厂近月产量回暖，9月6日无锡300系不锈钢库存及佛山300系不锈钢库存分别为467600和176800吨。 无锡不锈钢库存（单位:吨） 无锡300系不锈钢库存（单位:吨） 800,000.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 图：无锡不锈钢库存 数据来源：WIND国信期货 图：佛山不锈钢库存 佛山不锈钢库存（单位:吨） 佛山300系不锈钢库存（单位:吨） 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 2.3动力和储能电池产量 2020/12/31 2021/01/31 2021/02/28 2021/03/31 2021/04/30 2021/05/31 2021/06/30 2021/07/31 2021/08/31 2021/09/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/01/31 2022/02/28 2022/03/31 2022/04/30 2022/05/31 2022/06/30 2022/07/31 2022/08/31 2022/09/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/01/31 2023/02/28 2023/03/31 2023/04/30 2023/05/31 2023/06/30 2023/07/31 2023/08/31 2023/09/30 2023/10/31 20