镍周报：降息利好提振，震荡反弹

华联期货镍周报 降息利好提振，震荡反弹 20240922 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观：国外方面，上周美联储以50个基点的幅度开启本轮降息周期，降至4.75%至5.00%之间的水平，为2020年3月以来首次降息，给予市场一定的积极信号，大宗商品多数飘红。国内方面，8月份社会消费品零售总额同比增长2.1%，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。1-8月，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，新增人民币贷款14.43万亿元。9月LPR报价维持不变。 供应：印尼矿端支撑或有所松动，镍铁产量进一步释放，镍铁价格也小幅下调；精炼镍方面，8月全国精炼镍产量微降至2.83万吨，比7月略有回落，我国精炼镍现货供应偏宽松，电积镍利润已明显收窄，除了MHP一体化生产精炼镍仍有利润外，其他方式生产精炼镍悉数亏损，但精炼镍产量仍维持高位，且后续仍有新增产能投产，供应压力不减。 需求：不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存98万吨，环比增加8522吨，周内不锈钢社会库存上升，不锈钢9月排产高位小幅波动，市场情绪仍偏谨慎；新能源产业链方面，下游材料厂需求增量有限，对硫酸镍价格难以形成支撑，近期硫酸镍价格有所下调。 库存：上周LME镍库存增加774吨至124134吨，周涨0.63%；上期所库存增加1859吨至18143吨，周涨9.74%；精炼镍社会库存为35315吨，较前周增加225吨，周涨0.64%。海内外库存延续累库趋势。 观点：美联储降息消息落地，降息50个基点，鲍威尔发布会上释放偏鹰信号，对继续大幅降息保持警惕，降息提振市场情绪，沪镍震荡反弹。行业方面，矿端支撑走弱下镍价或有下探空间，精炼镍供应压力不减，需求端没有亮眼表现，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。不锈钢近两周库存连续去化，但终端需求仍显不足，新能源需求增量有限。短期电镍过剩格局难有好转，镍价压力仍较大，但考虑到美联储降息、印尼镍矿和俄镍出口的不确定性，预计镍价震荡运行。 策略：沪镍2411区间操作，参考区间120000-130000元/吨。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图：电解镍现货价格（元/吨）图：电解镍主力合约基差（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：金川镍升贴水（元/吨）图：俄镍升贴水（元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：LME镍升贴水：3个月/15个月（美元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图：进口盈亏及沪伦比值（元/吨） 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 150009 100008 50007 06 -50005 -10000 -150004 -200003 -250002 -300001 -350000 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 图：精炼镍社会库存（吨）图：精炼镍保税区库存（吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年9月20日，上周精炼镍社会库存为35315吨，较前周增加225吨，周涨 0.64%。 图：LME库存（吨）图：上期所库存（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 30000025000 250000 20000 200000 150000 100000 50000 15000 10000 5000 00 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年9月20日，上周LME镍库存增加774吨至124134吨，周涨0.63%。上周上期所库存增加1859吨至 18143吨，周涨9.74%。 LME仓单 图：LME注册仓单（吨） 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图：LME注销仓单（吨） 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图：红土镍矿Ni1.5%CIF价（美元/湿吨）图：镍矿港口库存（万湿吨） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年9月20日，上周菲律宾1.5%CIF均价为53美元/湿吨，较前周价格下降1美元/湿吨。 图：镍矿进口量（吨） 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年8月镍矿进口量为4930670.29吨，环比增加41.48%，同比减少10.79%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4770245.804吨，环比增加45.73%，同比减少2.4%。 图：中国精炼镍产量（吨）图：精炼镍表观消费量（吨） 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021年2022年2023年2024年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，同比增加23.86%，环比减少1.84%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年7月中国精炼镍表观消费量26029.68吨，环比减少10.07%，同比上升13.54%。 图：中国精炼镍进口量（吨）图：中国精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年7月精炼镍进口量为4245.47吨，环比下降42.02%，同比下降56%。当月从俄罗斯进口精炼镍 945.76吨，环比减少76.9%。 图：中国镍生铁产量（万镍吨）图：印尼镍生铁产量（万镍吨） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年8月中国镍生铁实际产量金属量2.54万吨，环比下降0.94%，同比下降23.15%。2024年7月印尼镍生铁实际产量金属量12.27万吨，环比下降4.16%，同比下降1.45%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 图：中国镍生铁进口量（万镍吨）图：中国镍生铁库存（万镍吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 123.5 103 2.5 8 2 6 1.5 4 1 20.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9