镍周报：降息利好提振，震荡反弹

宏观方面，美联储上周降息50个基点，为2020年3月以来首次降息，给予市场积极信号，大宗商品多数飘红。国内方面，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，规模以上工业增加值同比增长4.5%；1-8月社会融资规模增量累计为21.9万亿元，新增人民币贷款14.43万亿元；9月LPR报价维持不变。

供应端，印尼镍铁产量进一步释放，镍铁价格小幅下调；8月全国精炼镍产量微降至2.83万吨，精炼镍现货供应偏宽松，电积镍利润收窄，但产量仍维持高位且后续有新增产能投产，供应压力不减。

需求端，不锈钢社会库存上升，市场情绪偏谨慎；新能源产业链下游材料厂需求增量有限，硫酸镍价格有所下调。

库存方面，LME镍库存增加774吨至124134吨，上期所库存增加1859吨至18143吨，精炼镍社会库存增加225吨至35315吨，海内外库存延续累库趋势。

核心观点：美联储降息提振市场情绪，沪镍震荡反弹。矿端支撑走弱下镍价或有下探空间，精炼镍供应压力不减，需求端没有亮眼表现，短期电镍过剩格局难有好转，镍价压力仍较大。但考虑到美联储降息、印尼镍矿和俄镍出口的不确定性，预计镍价震荡运行。

策略：沪镍2411区间操作，参考区间120000-130000元/吨。

产业链结构方面： 期现市场：LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 库存端：精炼镍社会库存为35315吨，LME镍库存增加774吨，上期所库存增加1859吨。 供应端：印尼镍矿价格下降，中国8月镍矿进口量环比增加41.48%；精炼镍产量28310吨，环比减少1.84%；镍生铁产量环比下降，印尼是主要供应国；湿法中间品产量上升，高冰镍产量下降；硫酸镍产量环比增加5.49%。 需求端：不锈钢粗钢产量上升，社会库存增加；正极材料需求增加；8月新能源汽车产销同比上升29.58%和29.98%。