镍周报：降息提振受限 镍价震荡运行

镍周报 2024年9月23日 降息提振受限 镍价震荡运行 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 宏观面，美联储开启降息路径，首降幅度50Bp，并下调2024年通胀预期和GDP增速预期，上调了失业率预期。鲍威尔的发言相对偏鹰，未来的降息路径存在放缓可能。 基本面：供给方面，新增产能仍在投放，对精炼镍产量有所提振。镍矿价格整体维持高位，镍铁价格窄幅回落。需求方面，9月新能源汽车零售表现亮眼，需求旺季有望兑现，或对硫酸镍有所支撑。不锈钢排产进一步扩张，基本面存在一定修正。 后期来看：市场对美联储降息50或已提前定价，降息后并未表现出较大波动，随后公布的高频就业数据好于预期，降息50bp暗示的衰退风险有所降温。基本面上难有改善。虽然需求端有所回暖，但随着新增产能的投放，开工率已降至70%以下，供给过剩的预期正在逐步兑现。而下方在镍矿高位支撑下，镍价深跌空间有限，预计价格延续震荡运行。 预计本周沪镍价格运行区间：120000-135000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：16100-17550美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：宏观预期波动、镍矿价格持续回落 敬请参阅最后一页免责声明1/7 上周市场重要数据 2024/9/20 2024/9/13 涨跌 单位 SHFE镍 125350 124110 1240 元/吨 LME镍 16510 15944 566 美元/吨 LME库存 124134 123360 774 吨 SHFE库存 20946 19087 1859 吨 金川镍升贴水 1700 1750 -50 元/吨 俄镍升贴水 -100 -200 100 元/吨 高镍生铁均价 985 990 -5 元/镍点 不锈钢库存 87.9 87.3 0.63 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 一、行情评述 镍矿方面，菲律宾红土镍矿1.5%FOB价格维持在39.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格下跌至51.4美元/湿吨。虽然印尼官方早以下调印尼镍矿的内贸基准价格，但其国内矿价高位坚挺，而本期印尼镍矿FOB价格自8月以来首度下跌。前期镍价下方的支撑主要在于成本端的支撑，若矿价持续回落，成本重心下移或将导致镍价进一步下探。 镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价报由982.5元/镍点下跌至978元/镍点。9月 中国镍铁产量2.93万金属吨，环比提升约0.7%；印尼同期产量约12.81万镍吨，环比提升约5.6%。9月，中国和印尼的不锈钢产量预期约172万吨，环比小幅提升2.9%。当前镍铁厂利润依然较差，产量扩张或将跟随需求变动。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍平均价格由27935元/吨下跌至27910元/吨左右；电镀级硫酸镍整体围绕在32250元/吨附近波动。9月上旬，乘联会口径下的新能源汽车销量同比增加63%，但下游排产存在一定分化。其中，增量较强的为磷酸铁锂，而与硫酸镍相关的三元材料排产略有回落。 宏观方面，美联储于本期开启降息，首降幅度为50bp，此前市场已对降息50bp有一定预期，因此降息落地后并未出现大幅价格波动。就业市场略超预期，周度初请失业金人数约21.9万人，预期23万人，前值23.1万人。整体来看，虽然美联储大幅降息50bp存在一定衰退风险的隐示，但鲍威尔偏鹰的发言很大程度上消除了市场的忧虑。随后公布的就业数据略超预期，市场已在部分交易不衰退的可能。 基本面，供给随着新产能的陆续投放，开工率大幅回落，产能过剩正逐步兑现。SMM统计的8月精炼镍产量为2.92万吨，同比增长33.94%；样本产能43083吨，环比提升约 19.51%；开工率67.78%，较上月下降约12.25个百分点。截止9月19日，SMM口径下中国 镍出口盈利约491.68美元/吨，出口窗口延续开启状态。消费方面，新能源汽车销量提升， 但对镍需求提振有限，传统领域延续低迷。乘联会口径下，新能源汽车在9月上旬的销量 同比增速高达63%。但向上拆分可以看到，无论是电池产量还是正极材料环节，扩产增量的均在磷酸铁锂领域，而与硫酸镍相关的三元领域表现相对较弱。因此，新能源汽车的销售增速对镍需求或难有直接提振。传统领域方面，据iFind数据显示，截止9月15日，30大中城市商品房销售71.26万套，同比增长-34.73%。目前，全国多数城市已放开限购政策，北上广也在陆续放松限购管制。虽然本期央行并未如期下调LPR，但市场仍在流传央行将于近期下调存量房利率。虽然刺激政策频出，但零售市场表现仍较为低迷，传统领域短期内或难有明显改善。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计29895吨，较上期增加82吨；SHFE库存20946吨，环比+1859吨，LME镍库存124134吨，环比+774吨，全球的二大交易所库存合计145080吨，环比+2633吨。 后期展望：降息提振受限，镍价震荡运行 市场对美联储降息50或已提前定价，降息后并未表现出较大波动，随后公布的高频就业数据好于预期，降息50bp暗示的衰退风险有所降温。基本面上难有改善。虽然需求端有所回暖，但随着新增产能的投放，开工率已降至70%以下，供给过剩的预期正在逐步兑现。而下方在镍矿高位支撑下，镍价深跌空间有限，预计价格延续震荡运行。 二、行业要闻 1.安塔姆在Pongkeru区块成立镍矿业合资公司。PTAnekaTambangTbk.(Antam)已成立一家合资企业，管理南苏拉威西省东卢武Pongkeru区块的镍矿开采。此次合作是通过PTSulselCitraIndonesia(SCI)和PTLuwuTimurGemilang(LTG)与南苏拉威西和东卢武地区所有企业(BUMD)进行的。成立该合资企业的主要目标是增加镍行业的附加值。根据2024年9月13日Antam网站上发布的信息，此次合作体现了BUMN和BUMD在优化该地区镍潜力方面的协同作用。 2.南非公司Sibaneye-Stillwater拟建新喀里多尼亚镍矿项目。据当地新媒体报道，作为对PronyResources陷入困境的南部工厂的收购的一部分，最有可能的竞标者是南非集团Sibaneye-Stillwater。与新喀里多尼亚的另外两家大型采矿厂和冶炼厂一样，由于印度尼西亚崛起成为世界市场的主要参与者，加上新喀里多尼亚五月爆发的事件，普罗尼资源公司正面临着严重的困难。 3.印尼首座HPAL镍冶炼厂开工建设。印尼经济座部长AirlanggaHartarto赞赏NeoEnergy通过在印尼建设第一个完全使用可再生能源的高压酸浸（HPAL）冶炼厂来实现其投资。该冶炼厂将把镍褐铁矿加工成混合氢气沉淀物（MHP），电动作为汽车（EV）电池阴极的前体。 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 万元/吨 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 沪镍主力LME3个月镍（右） 万美元/吨 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 单位：元/吨平均价:金川镍升贴水:安泰科 平均价:进口镍升贴水:安泰科 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 单位：元/吨 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00 2023/122024/032024/062024/092023/122024/032024/062024/09 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表3LME0-3镍升贴水图表4镍国内外比值 800 600 400 200 0 9.00 海内外比价 8.50 8.00 7.50 -200 7.00 -400 2022 2023 2024 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 6.50 2023/122024/032024/062024/09 图表5LME镍库存图表6镍矿港口库存 单位：万吨202220232024 5.00 单位：万吨202220232024 1,600.00 4.00 1,400.00 3.00 2.00 1.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 0.00 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7高镍铁价格 400.00 010203040506070809101112 图表8镍生铁产量 单位;元/镍202220232024 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9300系不锈钢价格 单位：元/吨202220232024 24,000 单位：万吨202220232024 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 010203040506070809101112 图表10不锈钢库存 单位：万吨202220232024 90.00 22,00080.00 20,00070.00 18,00060.00 16,00050.00 14,00040.00 12,000 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 30.00 010203040506070809101112 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建