全球大类资产跟踪：美联储开启宽松周期

美联储开启宽松周期——全球大类资产跟踪（9/16-9/20） 证券研究报告/固定收益周报2024年9月22日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：游勇 执业证书编号：S0740524070004 Email：youyong@zts.com.cn 相关报告 投资要点 本周（9月16日—9月20日），国内外商品价格与股市普涨，美元指数走弱，海外债券利率上行，国内超长债利率下行。 本周海外交易9月美联储降息50BP，海外股市普涨，美元指数走弱。 尽管此前市场对降息50BP已有预期，但9月议息中官员一致表态以及后续激进态度仍超预期，市场继续交易宽松。CME利率期货显示，最新市场预期年内降息125BP与150BP的概率分别较上周提升9.4和6.3个百分点。 本周欧美股市普遍上涨，美元指数走弱。本周美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.6%、1.5%和1.4%。巴黎CAC40指数、德国DAX指数、伦敦FT100指数环比分别为0.5%、0.1%和-0.5%。本周美元指数下跌0.37%至100.7。 美债利率的上行可能与市场对美国经济预期的改善有关。此前市场将降息50BP与衰退风险联系起来，上周市场提前交易降息与衰退。但本周利率决议公布后，鲍威尔发表偏鹰讲话，对美国经济偏乐观。本周超预期的零售数据与低于预期的失业金申领人数，暗示美国经济依旧偏强。债市可能回调对美国衰退风险的定价。本周10年期美债利率上行7.0BP至3.73%。10年期英债、法债和德债收益率分别上行14.9BP、12.4BP和5.0BP。 外部流动性环境改善，国内股市上涨；政策宽松预期上升，长债利率下行。 国内基本面没有太大变化，但情绪面受美联储超预期降息的影响，对股市与债市均利好。 本周A股上涨，成交规模回升，大盘、价值板块表现更好。本周上证指数上涨1.2%，收于2737点。深证成指、创业板指数分别上涨1.1%和0.1%，万得全A指数上涨1.3%。本周日均成交5612.2亿元，较上周（5183.6亿元）回升。 债市方面，资金面有所收紧，短端国债利率上行；美联储降息打开国内政策空间，长债利率下行。国内方面，临近季末缴税季，资金利率有所上行。受资金利率影响，1Y、2Y和5Y国债利率分别上行6.0BP、4.7BP和2.7BP。30Y和50Y国债收益率分别下行3.3BP和2.3BP。本周10Y国债利率几乎与上周持平，收于2.04%。 外汇市场方面，海外继续交易宽松，美元指数走弱，非美货币升值。 本周美元指数下跌0.37%至100.7。主要货币中，仅有日元和瑞郎分别相对美元贬值2.2%和0.1%，其他货币均相对美元升值。澳元、英镑、欧元分别相对美元升值1.6%、 1.5%和0.8%。 本周人民币相对美元升值。本周离岸人民币和在岸人民币分别相对美元升值0.8%和0.6%，离岸人民币与在岸人民币汇率分别收于7.04和7.05。银行间外汇市场即期询价日均成交规模较上周回落，但高于去年同期。 商品价格继续上涨，原油涨幅较大，工业金属与贵金属继续上涨。 本周CRB现货指数上涨0.6%，南华综合指数上涨1.3%。具体商品期货方面，超预期降息与地缘冲突因素共振，原油价格涨幅较大。本周WTI原油与布伦特原油分别上涨3.4%和4.0%，COMEX黄金上涨1.6%，COMEX白银上涨1.9%。本周黑色系商品价格再度下跌，螺纹钢和铁矿石价格分别下跌0.8%和2.0%。农产品中，生猪价格下跌，棉花价格上涨。 综合来看，本周大类资产价格表现为：原油>黄金>美股>A股>商品>中债>美债>美元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、权益：国内外股市均上涨.-4- 2、债市：海外债券利率上行..............................................................................-7- 3、外汇：美元指数走弱，非美货币升值............................................................-9- 4、商品：商品价格继续上涨............................................................................-10- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产价格变化...........................................................-4- 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期..................................................-4- 图表3：市场对全年美联储降息预期的变化........................................................-4- 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅...................................................................-5- 图表5：标普500指数各行业涨跌幅..................................................................-5- 图表6：欧元区各行业股指涨跌幅......................................................................-5- 图表7：新兴经济体股市涨跌幅..........................................................................-5- 图表8：恒生指数各行业涨跌幅..........................................................................-5- 图表9：本周A股走势........................................................................................-6- 图表10：本周A股成交规模回升（亿元，%）.................................................-6- 图表11：近两周A股中信I级行业指数变化......................................................-6- 图表12：近两周国内主要股指涨跌幅.................................................................-7- 图表13：近两周A股风格指数涨跌幅................................................................-7- 图表14：主要国家10年期国债收益率变化（BP）...........................................-7- 图表15：新兴市场国家10年期国债收益率变化（BP）...................................-7- 图表16：本周央行逆回购金额增加（亿元）......................................................-8- 图表17：R001与R007上行（%）...................................................................-8- 图表18：DR001和DR007上行（%）.............................................................-8- 图表19：各期限国债收益率变化（%，BP）.....................................................-9- 图表20：国内债券信用利差变化（BP）...........................................................-9- 图表21：主要经济体货币汇率变化....................................................................-9- 图表22：新兴经济体汇率变化.........................................................................-10- 图表23：美元兑人民币汇率变化......................................................................-10- 图表24：本周海外市场波动率下降..................................................................-10- 图表25：外汇市场即期询价成交量（亿美元）................................................-10- 图表26：CRB指数和南华工业品指数表现......................................................-11- 图表27：CRB分项指数涨跌幅........................................................................-11- 图表28：南华综合指数分项指数涨跌幅.-11- 图表29：主要大宗商品涨跌幅.........................................................................-11- 图表30：主要工业金属涨跌幅.........................................................................-11- 综合来看，本周大类资产价格表现为：原油>黄金>美股>A股>商品>中债>美债>美元。 图表1：本周全球主要大类资产价格变化 来源：WIND，中泰证券研究所。 图表2：CME利率期货显示的美联储利率预期图表3：市场对全年美联储降息预期的变化 60% 40% 20% 0% 本周上周 49.7% 28.9% 21.4% 降息100BP降息125BP降息150BP 来源：FedWatch，中泰证券研究所来源：FedWatch，中泰证券研究所 1、权益：国内外股市均上涨 本周海外股市普遍上涨，中国香港股市涨幅较大。美股道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.6%、1.5%和1.4%。巴黎CAC40指数、德国DAX指数、伦敦FT100指数环比分别为0.5%、0.1%和-0.5%。香港恒生指数和日经225指数分别上涨4.5%和3.1%。 欧美股市中，金融和能源板块涨幅较大。标普500行业指数中，能源、通讯服务、金融等板块涨幅较大，房地产、日常消费板块下跌。欧元区 行业指数中，金融、工业和能源板块涨幅较大，必选消费下跌3.3%。本周涨幅最大的恒生指数中，原材料业、非必须消费、地产板块涨幅较大。 本周新兴市场股市多数上涨。土耳其、南非、泰国和韩国股市上涨，巴西股市下跌。 图表4：海外国家和地区股市涨跌幅图表5：标普500指数各行业涨跌幅 4.5% 3.1% 1.6%1.5% 1.4% 0