光大证券晨会速递

2024年9月23日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2736.81 0.03 沪深300 3201.05 0.16 深证成指 8075.14 -0.15 中小板指 5192.76 0.04 创业板指 1536.6 -0.64 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】美联储后续降息路径如何演绎？——2024年9月FOMC会议点评 向前看，考虑到近期美国消费数据韧性十足，四季度通胀存在反弹风险，且11月FOMC会议前美国大选投票已经结束，预计11月和12月FOMC会议更有可能转向单次25bp的降息幅度。2025年降息路径则取决于总统大选（决定关税、移民等政策）、国会选举（决定2025年初债务上限及新一轮财政刺激能否通过）、利率下行期房地产市 场回暖趋势等多方面因素，不确定性较大。 【宏观】关注财政收入端的改善空间——2024年8月财政数据点评兼光大宏观周报 （2024-09-21） 8月份财政数据显示，收入端，受制于内需不足，财政收入增长放缓，而企业所得税持续增长，表明政策优化后提高了财政资源的有效利用。支出端，地方政府承担了主要的支出责任，预算内收入放缓拖累了整体财政支出强度，债务型收入维持扩张但支出效率受到化解债务问题的影响。整体上，财政更大的关注点应从支出端转移向收入端，收入端相关政策在四季度仍有调整空间。 IF24103193.600.09 IF24123181.800.05 涨跌% 收盘 商品市场 IF25033172.400.08 SHFESHFE黄金590.621.45 SHFESHFE燃油29211.99 SHFESHFE铜758400.26 SHFESHFE锌24170-0.29 SHFESHFE铝20070-0.30 SHFESHFE镍125350-0.45 海外市场 收盘 涨跌% 【策略】假期将至，持股过节还是持币过节？——策略周专题（2024年9月第3期） 恒生指数 18258.57 1.36 未来持股过节或是不错的选择。一方面，历史来看，A股市场在国庆假期之后通常表 国企指数道琼斯 6381.50 1.21 现较好。另一方面，当前A股市场估值较低，且当前美联储正式开启降息周期，外部 标普500 5702.55 -0.19 压力对国内货币政策的掣肘有望减弱，国内政策或更加积极。此外，从近期的大类资 纳斯达克 17948.32 -0.36 产表现来看，海外投资者对国内并不悲观，如果未来国内经济基本面和资本市场出现进一步好转，海外投资者对A股市场的态度或将转为乐观。 【债券】波动不大，弱于权益——可转债周报（2024年9月16日至9月20日） 本周转债市场表现弱于A股市场。分平价看，超高平价转债表现较好。从评级上看，本周低评级转债涨跌幅好于中评级但弱于高评级转债。从规模上看，大规模和中规模 德国DAX 18720.01 -1.49 法国CAC 7500.26 -1.51 日经225 37723.91 1.53 台湾加权 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.0644 -0.48 欧元兑人民币 7.8834 -0.03 韩国综合2593.370.49 转债表现差异不大，且表现弱于小规模券表现。展望后市，我们认为需要关注股市、 日元兑人民币 0.0495 -0.57 纯债与转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资 港币兑人民币 0.9066 -0.44 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 产的配置选择。 【金工】短线反弹存压——金融工程市场跟踪周报20240922 本周市场实现V型反转，沪深300领涨主要宽基指数。量能表现方面，主要宽基指数量能皆有修复，大盘宽基提升速度明显好于中小盘指数，截至9月20日，上证50、沪深300指数量能择时发出看多信号。ETF资金流向来看，大盘宽基仍相对占优。从本周反弹来看，宽基之间表现分化，创业板指当前表现较弱，后市表现仍有隐忧。 DR0011.93284.24 DR0071.9569-1.48 二级市场 YTM% 涨跌BP DR0141.99697.86 一年期国债1.3910.00 五年期国债1.7281-1.30 十年期国债2.0431-0.19 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【金工】市场流动性因子与盈利因子表现占优——量化组合跟踪周报20240921 本周全市场股票池中，流动性因子和盈利因子取得明显正收益（0.34%和0.33%）；成长因子和残差波动率因子取得明 显负收益（-0.17%和-0.17%）。PB-ROE-50组合在中证800股票池中表现较好，获得超额收益1.10%。公募调研选股策略获取正超额收益。大宗交易组合相对中证全指获得超额收益0.21%；定向增发组合相对中证全指出现回撤。 行业研究 【电子】全球晶圆厂产能大幅扩张，半导体设备行业景气向上——半导体行业跟踪报告之十九(买入) 全球晶圆厂产能大幅扩张，晶圆厂设备开支持续上涨。半导体前道设备五家公司（ASML、应用材料、KLA、LAM、TEL）24Q2营收合计235.02亿美元，环比+5.75%，净利润合计62.44亿美元，环比+11.42%。半导体测试设备两家龙头公司 （泰瑞达、爱德万）24Q2营收合计16.20亿美元，净利润合计2.95亿美元，后道设备市场有望逐步复苏。 【电新】逆变器8月出口同环比均正增长，变压器出口欧美增速仍亮眼——碳中和领域动态追踪（一百四十）(买入) 2024年8月光伏和电力设备出口数据发布。逆变器：8月出口同环比均正增长。组件+电池：出口情况整体承压。变压器：1-8月大中型变压器出口金额同比增速较高，其中欧洲、北美洲增速仍较高，亚洲增速边际上行。电表：1-8月出口亚洲、非洲、北美洲的金额同比增长，其中北美基数较低。高压开关：1-8月出口金额除北美外，其他地区均同比增加。 【农林牧渔】8月能繁存栏回落，继续看好本轮盈利持续性——光大证券农林牧渔行业周报（20240916-20240922）（买入） 生猪养殖板块，9月以后需求将迎旺季回升，由于前期库存行为较为理性，预计猪价季节性回落幅度有限。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块仍有较强现实盈利作为支撑，后续业绩兑现有望带动板块估值修复，依然看好生猪养殖板块。 【石油化工】坚守长期主义打造世界一流，继续看好“三桶油”穿越能源周期——石油化工行业周报第370期 （20240916—20240922）（增持） 站在动态角度来看，在油价波动背景下，我们依然坚定看好“三桶油”的长期投资价值。“三桶油”坚守长期主义，上游业务加强“增储上产”，下游业务持续转型升级，长期业绩有望穿越能源周期。在国企改革大背景下，“三桶油”深化改革提质增效，提升经营质量，目标打造世界一流企业。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 公司研究 【房地产】跨越公开债务高峰期，拿地销售有待提振——金地集团（600383.SH）动态跟踪(中性) 24年6月末，公司有息负债817亿元,较23年末降低102亿元，跨越偿债高峰，守住信用底线。24年H1，公司归母净 利润-34亿元，同比-319%。24年1-8月，公司销售476亿元，同比-56.3%。预测公司24-26年归母净利润-69.0/-32.9/-16.4亿元，当前股价对应24-26年的PB分别为0.32/0.34/0.35倍，下调至“中性”评级。 【基化】MXD6项目试生产拓展新材料布局，高性能有机颜料盈利持续改善——七彩化学（300758.SZ）公告点评(买入)9月19日晚，公司发布公告表示投资建设的年产5,000吨MXD6项目试生产顺利，项目装置全流程已打通。公司MXD6 项目的投产进一步拓展了公司在新材料业务领域的布局，将为公司未来发展提供新的增量。预计2024-2026年公司归母 净利润分别为1.75（上调37.5%）、2.50（上调39.1%）、3.13（上调24.8%）亿元，维持公司“买入”评级。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同