煤炭开采行业周报：日耗快速攀升，动煤有望止跌转涨，关注中报行情

本周行情回顾： 中信煤炭指数3218.49点，跌5.79%，跑输沪深300指数7.78pct，位列中信板块涨跌幅榜第30位。 重点领域分析： 动力煤：日耗快速攀升，煤价有望止跌转涨。本周煤价继续下行，后半周降幅逐步收窄，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价1220-1240元/吨，周环比下降60-80元/吨。产地方面，大部分煤矿维持生产正常，部分煤厂因安全检查、检修等因素影响开始停产，整体供应维持稳定。受港口下跌影响，近期市场观望增多，煤矿拉煤车数量减少，降价煤矿增多，普遍降幅在30元/吨左右，但由于坑口价格降幅低于港口，导致发运利润收窄，后续发运量或面临一定幅度下滑，对港口煤价形成支撑。港口方面，1）曹妃甸港库存处于高位，相关部门要求加大疏港力度+2）天津港7月1日后将禁止煤炭下水业务+3）北方高温环渤海港口存煤有自然风险，蒙煤出货比较集中，上述现象导致供应骤然增多，煤价出现回落。下游方面，受高温天气影响，电厂日耗快速攀升，同比降幅已由前期-10%收窄至-5%以内，沿海、内陆库存更是双双开始去化，高卡煤采购需求有望得到明显释放。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏将至，各地复工复产提速，需求快速恢复。且后期在国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价有望止跌，并开启旺季上涨通道。 焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导。因焦炭价格快速下跌，焦企对原料煤多暂缓采购，焦煤市场转弱，煤矿普遍出货困难，部分煤矿有滞销现象，本周煤矿库存多有累积，各煤种价格均有下调，降幅在150-400元/吨。截至本周五，京唐港山西主焦报收3150元/吨，周环比下降150元/吨。本周，煤矿整体开工小幅上升，部分煤矿产量小幅增长。进口蒙煤方面，因前蒙古疫情好转，通关车次开始回升，据sxcoal数据，本周（6.20-6.23）甘其毛都口岸通关4天，日均通关455车，周环比日均增加62车，受市场情绪转弱影响，口岸蒙煤成交冷清，蒙5原煤主流报价下降至1900-2000元/吨。另外，策克口岸本周通关车数略有减少，汾渭统计本周（6.20-6.23）策克口岸通关4天，日均通关77车，较上周同期日均减少4车。需求端，焦炭第二轮提降范围扩大，且钢厂利润持续亏损，焦钢企业限产幅度有所增加，对原料煤需求进一步减少，部分焦钢企业暂停对原料煤进行采购，以消耗库存为主。后市来看，天气影响下钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险，短期阶段顶部或现。当前下游需求仍在高位（铁水产量240万吨左右），焦煤供需处于偏紧状态。但钢材现实需求明显不及预期，钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量见顶回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾为“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传导路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：第二轮提降范围扩大，焦钢博弈加剧。本周，焦炭市场偏弱运行，首轮提降落地，降幅300元/吨，目前部分钢厂联合对焦炭提降200元/吨，开启焦炭第二轮提降。供应端，焦炭落实首轮提降后，焦企利润进一步压缩，影响焦企整体生产积极性不佳，近期多有加大限产的现象出现；因焦企出货受阻，库存反弹上涨，但目前暂无库存压力。需求端，随着成材消费季节性淡季的深入，钢材终端需求没有起色，成材累库现象无法缓解，钢厂亏损严重，导致本周新增检修高炉增多，部分钢厂采购节奏明显放缓，对原料采购以按需为主。综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格或将阶段性见顶，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。 投资策略。本周板块延续调整，主因国内煤价及海外油价出现明显回调。但随着气温攀升以及复工复产稳步推进，需求环比改善明显，电厂日耗快速攀升，沿海、内陆库存更是双双去化。后期在进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价有望止跌并开启旺季上涨通道。海外方面，中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品价格将长期维持高位。当前，半年报预告窗口期已至，煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兰花科创，兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：日耗快速攀升，煤价有望止跌转涨 1.1.1.产地：供应维持高位，价格普降 本周，煤矿供应维持高位，降价煤矿增多。产量方面，产地大部分煤矿生产正常，部分煤厂因安全检查、检修等因素影响开始停产，整体供应维持稳定。据sxcoal数据，截至6月22日“三西”,地区煤矿产能利用率环比增加0.4pct，其中山西环比减少0.2个pct； 陕西环比增加3.9个pct，内蒙古环比减少1.0个pct。销售方面，受港口下跌影响，近期市场观望增多，煤矿拉煤车明显减少，煤矿拉运车辆明显减少，降价煤矿增多，普遍降幅在30元/吨左右。此外，全国煤炭交易中心就配合做好中长期合同补签换签、铁路运力补充配臵工作和履约监管平台支撑服务有关事项发布公告，明确提出严格按照“欠一补三”原则执行，同时还对长协合同的运力进行了补充优化，后期长协保供的力度或将进一步加大。截至6月24日（本周wind数据暂未更新）， 大同南郊Q5500报910元/吨，周环比持平，同比偏高81元/吨； 陕西榆林Q5500报930元/吨，周环比持平，同比偏高88元/吨； 宏观刺激力度加大，复工复产提速，迎峰度夏将至，需求复苏有望兑现。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》后，各省积极响应、出台相关政策措施，统筹发展和安全，努力实现全年经济社会发展预期目标，宏观层面政策刺激力度加大；同时，上海及周边区域开始解封，复工复产有待提速，叠加迎峰度夏降至，需求有望逐步回暖。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：调出量回升，累库速度放缓 本周，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因主雨带的北抬，南方部分地区迎来高温天气，促使用电增加，调出量出现回升，考虑下游需求回升较为缓慢，调出量增幅有限。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库。 环渤海港口方面：本周（6.18~6.24）环渤海9港日均调入195万吨，周环比增加2万吨；日均发运183万吨，周环比增加6万吨。截至6月24日，环渤海9港库存合计2482万吨，周环比增加81万吨，较去年同期偏高329万吨，较2020年同期偏高516万吨； 下游港口方面：截至6月24日，长江口库存合计568万吨，周环比增加20万吨，同比偏高116万吨；广州港库存合计254万吨，周环比增加2万吨，同比偏高49万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运力需求攀升，沿海运价小幅反弹 本周（6.18~6.24），渤海9港锚地船舶数量周均105艘，周环比增加11艘/日。因船东看好后市需求，挺价情绪较浓，沿海煤炭运价小幅反弹。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗快速上行，库存去化 电厂日耗持续上行，库存虚胖、去化明显。本周，迎峰度夏开启，沿海及内陆电厂日耗均逐步环比回升，同比降幅也明显收窄；叠加部分地区疫情封控政策见效后企业复产复工有序推进，经济运行持续恢复，带动工业用电量上升。总体来看，沿海八省终端日耗延续上行趋势，电厂库存拐头向下。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：海外市场表现平淡，国内外倒挂稍有扩大 近期海外市场表现较为平淡，外矿印尼7月份的货基本上卖完，贸易商情绪不高，中标价格普遍下移。进口商表示，外贸市场虽然给国际贸易商的机会不多，随着国内迎峰度夏开始，市场参与者仍看好后市需求，受国内价格下跌影响，国内外倒挂幅度小幅走扩。 截至6月23日， 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收89.2美元/吨，周环比下降2美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收136.5美元/吨，周环比下降1美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：煤价短期承压，静待需求复苏 本周煤价继续下行，后半周降幅逐步收窄，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价1220-1240元/吨，周环比下降60-80元/吨。产地方面，大部分煤矿维持生产正常，部分煤厂因安全检查、检修等因素影响开始停产，整体供应维持稳定。受港口下跌影响，近期市场观望增多，煤矿拉煤车数量减少，降价煤矿增多，普遍降幅在30元/吨左右，但由于坑口价格降幅低于港口，导致发运利润收窄，后续发运量或面临一定幅度下滑，对港口煤价形成支撑。港口方面，1）曹妃甸港库存处于高位，相关部门要求加大疏港力度+2）天津港7月1日后将禁止煤炭下水业务+3）北方高温环渤海港口存煤有自然风险，蒙煤出货比较集中，上述现象导致供应骤然增多，煤价出现回落。下游方面，受高温天气影响，电厂日耗快速攀升，同比降幅已由前期-10%收窄至-5%以内，沿海、内陆库存更是双双开始去化，高卡煤采购需求有望得到明显释放。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏将至，各地复工复产提速，需求快速恢复。且后期在国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价有望止跌，并开启旺季上涨通道。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：秦皇岛Q5500煤价（元/吨） 图表16：动力煤基差（元/吨） 1.2.焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导 1.2.1.产地：供应平稳，需求疲软，价格走弱 焦煤市场供应平稳。本周，煤矿整体开工小幅上升，部分煤矿产量小幅增长；汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加1.7万吨至929.5万吨，产能利用率周环比上升0.2%至92.3%。 下游情绪转弱，炼焦煤市场走弱。因焦炭价格快速下跌，下游焦企对原料煤多暂缓采购，炼焦煤市场转弱，煤矿普遍出货困难，部分煤矿有滞销现象，本周煤矿库存多有累积，各煤种价格均有下调，降幅在150-400元/吨。截至6月24日， 吕梁主焦报2800元/吨，周环比持平，同比偏高1150元/吨； 乌海主焦报2500元/吨，周环比下降100元/吨，同比偏高650元/吨； 柳林低硫主焦报3000元/吨，周环比下降150