固定收益策略报告：超长债行情的新特征

2024-09-22 尹睿哲,刘冬,魏雪国投证券向向

核心观点：9月以来超长债行情主要受宽货币预期驱动，市场对降息预期落空反应平淡，反映宽货币预期持续强劲。央行暂未降息，主要考虑货币政策自主性及银行净息差压力，预计2%整数关口仍是10年期国债阻力位。
关键数据：10年期国债利率在2.04%附近震荡，超长债利率屡创新低，两者利差创历史新低；险资成为超长债主要买盘力量，日均净买入规模近百亿；超长债换手率连续回落，呈现缩量上涨特征。
研究结论：本轮超长债行情与3月上旬不同，险资参与度高且交易结构健康，风险相对较小；超长债利差更多基于“线性外推”定价，需基本面变化打破此逻辑；市场预计延续偏强运行，中短端等待降准或央行加大投放，长端关注2%阻力位，超长端关注配置盘支撑力度及交易结构变化。
市场分析：本周央行大额投放资金缓解税期压力，但资金利率中枢上行；1年期国债利率上行6BP至1.39%，10年期国债利率基本持平于2.04%；公募基金久期中位值维持在3年以上，分歧度指数处于高位。
风险提示：央行监管态度、海外货币周期。