公用事业行业周报：四省新能源类差价合约机制是如何设计的？

本周（9.16-9.20）上证综指上涨1.21%，创业板指上涨0.09%。公用事业板块上涨0.38%，环保板块下跌0.13%，煤炭板块上涨3.25%，碳中和板块上涨1.80%。 基于几个新能源入市较快省份的新能源电价政策，可见目前类似于海外政府授权差价合约的机制（下文简称CFD）采用较多，目的在于使入市后新能源的实际结算电价区别于直接交易电价，保持相对稳定、可预期。选取新疆、广西、广东、云南四省的新能源电价机制作为研究对象，可得到如下结论：（1）均按合约比例而非绝对量进行差价结算，合约比例反映本地新能源消纳情况；（2）合约价的设置综合考虑本省燃煤基准价与新能源成本；（3）合约价差计算方式有别，新疆、广西方案中新能源项目个体交易的差异得到考虑；（4）合约价差的支付方均为工商业用户（市场化用户），其中新疆为大工业用户；（5）类比英国CFD机制，目前4省类CFD机制尚有2点不明确之处：CFD的有效期、CFD自愿原则。 日前，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）发布一批拟立项标准公示。其中3项标准与储能相关。分别是《电化学储能构网型变流器技术规范》、《电化学储能电站安全评价导则》、《电力储能用飞轮储能变流器》。 9月18日从国网西北分部获悉，2024年迎峰度夏期间，西北电网累计外送电量1067亿千瓦时，创历史新高，同比增长9.2%。7条特高压直流全部实现满送，西北外送电量占国家电网公司经营区跨区送电量近一半。其中，新能源外送电量335亿千瓦时，同比增长29%，占外送总电量的31%，同比提升近5个百分点。为促进能源绿色转型，满足受端地区绿色用能需要，国网西北分部还积极拓展绿色电力外送途经，首次实现西北甘肃地区绿色电力送北京交易的新突破，达成“绿电进京”电量0.29亿千瓦时。迎峰度夏期间，西北累计实现绿电跨区外送14亿千瓦时，绿电外送北京、上海、浙江等7个省（市、自治区、直辖市）。 目前，全国单体最大的光伏发电项目——中绿电若羌400万千瓦光伏项目已进入全面收尾阶段，预计今年9月30日完工并具备并网发电条件，年底全容量并网。该项目是我国重要的沙戈荒大基地项目，于去年8月29日正式开工建设，计划今年9月30日建成，12月投产发电，通过新建的4座220千伏升压站，送入正在建设的若羌750千伏升压站进行并网发电。投产后预计全年可发电72亿千瓦时，可同时满足200万户家庭一年的用电量，每年可以减排二氧化碳660万吨，折合标准煤180万吨。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注区域性风电运营商云南能投。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪8 3.1煤炭价格跟踪8 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻12 5.上市公司动态12 6.投资建议13 7.风险提示13 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：新能源入市进度领先省份试点的类CFD新能源电价机制8 图表13：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表14：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表15：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550010 图表16：北方港煤炭合计库存（万吨）10 图表17：ICE英国天然气价11 图表18：美国HenryHub天然气价11 图表19：欧洲TTF天然气价11 图表20：国内LNG到岸价11 图表21：全国碳交易市场交易情况（元/吨）11 图表22：分地区碳交易市场交易情况11 图表23：上市公司股权质押公告12 图表24：上市公司大股东增减持公告12 图表25：上市公司未来3月限售股解禁公告12 本周（9.16-9.21）上证综指上涨1.21%，创业板指上涨0.09%。公用事业板块上涨0.38%，环保板块下跌0.13%，煤炭板块上涨3.25%，碳中和板块上涨1.80%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，光伏发电上涨0.24%，热力服务上涨3.06%，电能综合服务上涨0.91%，火力发电上涨1.04%，风力发电上涨0.64%，燃气Ⅲ上涨0.63%，其他能源发电上涨1.33%，水力发电下跌0.65%，核力发电上涨1.64%。从环保子板块涨跌幅情况来看，固废治理跌幅最小，下跌0.16%，大气治理上涨1.06%，水务及水治理下跌0.19%，综合环境治理上涨0.25%，环保设备Ⅲ跌幅最大、下跌0.24%，%。 图表1：本周板块涨跌幅 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 农基钢有电家食纺轻医公交房商社综汽银非建建电机国计传通煤石环美碳林础铁色子用品织工药用通地贸会合车行银筑筑力械防算媒信炭油保容中 牧化金 电饮服制生事运产零服 金材装设设军机 石护和 渔工属 器料饰造物业输售务 融料饰备备工化理 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 大 水 固 综 环 -1.00% 火 水 热光 风 核 其 电 燃 气 务 废 合 保 力 力 力伏 力 力 他 能 气 治 及 治 环 设 发 发 服发 发 发 能 综 Ⅲ 理 水 理 境 备 电 电 务电 电 电 源 合 治 治 Ⅲ 发 服 理 理 电 务 -0.50% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST热电；杭州热电；甘肃电投；北清环能；华通热力；跌幅前五个股——聆达股份；国新B股；天壕环境；蓝天燃气；协鑫能科。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——国林科技；祥龙电业；国统股份；华控赛格；ST龙净；跌幅前五个股——森远股份；三聚环保；太和水；久吾高科；兴蓉环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前四个股——山煤国际；平煤股份；淮北矿业；晋控煤业； *ST天首；跌幅前五个股——ST大洲；盘江股份；*ST天首；未来股份；新集能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 公用行业涨幅前五个股 ST热电杭州热电甘肃电投北清环能华通热力 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 公用行业跌幅前五个股 聆达股份国新B股天壕环境蓝天燃气协鑫能科 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 环保行业涨幅前五个股 国林科技祥龙电业国统股份华控赛格ST龙净 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 环保行业跌幅前五个股 森远股份三聚环保太和水久吾高科兴蓉环境 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业上涨个股 8% 6% 4% 2% 0% 山煤国际平煤股份淮北矿业晋控煤业电投能源 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 煤炭行业跌幅前五个股 ST大洲盘江股份*ST天首未来股份新集能源 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年9月21日，沪深300估值为9.71倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为17.22、25.06、18.48、21.60、17.58，上游能源金属板块PE估值为13.66，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为17.47、16.01；对应沪深300的估值溢价率分别为0.77、1.58、0.90、1.23、0.81、0.41、0.80、0.65。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属下游-光伏下游-风电沪深300 60 50 40 30 20 10 0 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属下游-光伏下游-风电 5 4 3 2 1 0 2022-09-16 2022-10-14 2022-11-04 2022-11-25 2022-12-16 2023-01-06 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-20 2023-11-10 2023-12-01 2023-12-22 2024-01-12 2024-02-02 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-04-30 2024-05-24 2024-06-14 2024-07-05 2024-07-26 2024-08-16 2024-09-07 -1 来源：iFind，国金证券研究所 1H24新能源运营商中报业绩来看，平价项目的占比提升加之市场化交易增多，多数项目出现电价同比下滑；在自然资源条件年度间波动、弃电情况恶化等因素导致度电成本上升后出现度电利润下滑。其中，天气因素不可控、弃电率与市场电价具有联动关系且部分取决于物理消纳条件；因此，在多变量中针对市场化电价的研究重要性凸显。 基于几个新能源入市较快省份的新能源电价政策，可见目前类似于海外政府授权差价合约的机制（下文简称CFD）采用较多，目的在于使入市后新能源的实际结算电价区别于直接交易电价，保持相对稳定、可预期。选取新疆、广西、广东、云南四省的新能源电价机制作为研究对象，可得到如下结论： 结论一：均按合约比例而非绝对量进行差价结算，合约比例反映本地新能源消纳情况。 目前广东、云南已不存在按利用小时数对新能源保障收购的情形，新疆、广西保障收购电量占比也已较低，4省新能源入市进展总体较快。对于入市电量，新疆、广西针对实际上网电量100%执行CFD，广东为90%，云南取决于并网时点/风光电源类型，4省给予的合约比例均较高，一定程度上反映了对新能源开发的支持态度，省内新能源电价具备稳定预期。 结论二：合约价的设置综合考虑本省燃煤基准价与新能源成