公用事业行业周报：浙江建立合约差价巨额盈亏风险干预机制，非常规气开采专项奖补新政发布

15666646523tcy 浙江建立合约差价巨额盈亏风险干预机制，非常规气开采专项奖补新政发布 公用事业电力天然气周报 2025年3月15日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 唐婵玉电力公用研究助理 邮箱：tangchanyucindasccom 邢秦浩电力公用分析师 执业编号：S1500524080001联系电话：01083326712 邮箱：xingqinhaocindasccom 李春驰电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：01083326723 邮箱：lichunchicindasccom 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：01083326712 邮箱：zuoqianmingcindasccom 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究周报行业周报 公用事业 浙江建立合约差价巨额盈亏风险干预机制，非常规气开采专项奖补新政发布 2025年3月15日 本期内容提要 本周市场表现：截至3月14日收盘，本周公用事业板块上涨22，表现优于大盘。其中，电力板块上涨221，燃气板块上涨201。 电力行业数据跟踪： 动力煤价格秦港动力煤价格周环比下跌。截至3月14日，秦皇岛港动力煤Q5500山西产市场价683元吨，周环比下跌3元吨。截至3月14 日，广州港印尼煤Q5500库提价78951元吨，周环比上涨295元吨；广州港澳洲煤Q5500库提价75582元吨，周环比上涨246元吨。 动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，内陆电厂日耗 周环比下降。截至3月14日，秦皇岛港煤炭库存720万吨，周环比下降 29万吨。截至3月13日，内陆17省煤炭库存76381万吨，较上周增加293万吨，周环比上升039；内陆17省电厂日耗为3517万吨，较上周下降124万吨日，周环比下降341；可用天数为217天，较上周增加08天。截至3月13日，沿海8省煤炭库存3261万吨，较上周增加452万吨， 周环比上升141；沿海8省电厂日耗为1937万吨，较上周增加17万吨日，周环比上升089；可用天数为168天，较上周增加01天。 水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至3月14日，三峡出库流 量7770立方米秒，同比上升1228，周环比下降115。 重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至3月1日，广东电力日前现货市场的周度均价为39101元MWh，周环比上升1337，周同比上升66。截至3月1日，广东电力实时现货市场的周度均价为38851元MWh，周环比上升883，周同比上升73。2）山西电力市场：截至3月7日，山西电力日前现货市场的周度均价为47134元MWh，周环比上升4164，周同比上升330。截至3月7日，山西电力实时现货市场的周度均价为52550元MWh，周环比上升9079，周同比上升354。3）山东电力市场：截至3月7日，山东电力日前现货市场的周度均价为 24035元MWh，周环比上升646，周同比下降132。截至3月7日，山东电力实时现货市场的周度均价为26112元MWh，周环比上升284，周同比上升28。 天然气行业数据跟踪： 国内外天然气价格：HH现货价周环比下降，欧洲TTF现货价周环比上升。截至3月14日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4557元吨，同比上升801，环比下降141；截至3月13日，欧洲TTF现货价格为1323美元百万英热，同比上升673，周环比上升111；美国HH现货价格为396美元百万英热，同比上升1555，周环比下降85； 中国DES现货价格为1282美元百万英热，同比上升467，周环比下降06。 欧盟天然气供需及库存：2025年第9周，欧盟天然气供应量606亿方， 同比下降10，周环比上升29。其中，LNG供应量为277亿方，周环比上升64，占天然气供应量的457；进口管道气329亿方，同比下降40，周环比上升00。2025年第9周，欧盟天然气消费量（我们估 算）为894亿方，周环比下降159，同比上升110；2025年18周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为9028亿方，同比上升139。 国内天然气供需情况：2024年12月，国内天然气表观消费量为37840 亿方，同比上升05。2024年12月，国内天然气产量为21810亿方，同比上升46。2024年12月，LNG进口量为71400万吨，同比下降150，环比上升161。2024年12月，PNG进口量为44100万吨，同比上升38，环比下降52。 本周行业重点新闻：1）浙江建立合约差价巨额盈亏风险干预机制：浙 江省发展改革委、浙江省能源局、浙江能源监管办发布关于继续做好电力现货市场结算试运行有关工作的补充通知。文件明确，建立合约差价巨额盈亏风险干预机制。根据《浙江电力现货市场运行方案》，为防范巨额盈亏风险，建立中长期曲线偏差损益调节机制作为干预措施，当中长期交易均价与现货市场参考价格差价超过一定值（暂取50元兆瓦时）时，省发展改革委（能源局）、浙江能源监管办可对发电侧整体 和用电侧整体启用中长期曲线偏差损益调节机制。2）非常规天然气开 采专项奖补新政策发布：财政部日前修订印发《清洁能源发展专项资 金管理办法》，促进清洁能源开发利用。在资金的分配方式上，采用竞争性分配、以奖代补和据实结算等方式。其中，对煤层气（煤矿瓦斯）、页岩气、致密气等非常规天然气的开采利用给予奖补，奖补资金按照“多增多补”的原则分配。实施期限为20252029年。有关负责人表示，此次修订重点是加大了对煤层气的奖补力度。 投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块 有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有 望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电 国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随 着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机 遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。 风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期电力市场化改革 推进缓慢电煤长协保供政策执行力度不及预期国内天然气消费增速恢复缓慢。 目录 一、本周市场表现：公用事业板块表现优于大盘6 二、电力行业数据跟踪7 三、天然气行业数据跟踪12 四、本周行业新闻16 、本周重要公告17 六、投资建议和估值表17 七、风险因素19 表目录 表1：公用事业行业主要公司估值表18 图目录 图1：各行业板块一周表现（）6 图2：公用事业各子行业一周表现（）6 图3：电力板块重点个股表现（）7 图4：燃气板块重点个股表现（）7 图5：秦皇岛动力煤Q5500年度长协价（元吨）8 图6：秦皇岛港市场价：动力煤Q5500：山西产（元吨）8 图7：产地煤炭价格变动（元吨）8 图8：国际动力煤FOB变动情况（美元吨）8 图9：广州港：印尼煤澳洲煤库提价（元吨）8 图10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元吨）8 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）9 图12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）10 图13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）10 图14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）10 图15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）10 图16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）10 图17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）10 图18：三峡出库量变化情况（立方米秒）11 图19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元MWh）11 图20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元MWh）11 图21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元MWh）12 图22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元MWh）12 图23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元MWh）12 图24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元MWh）12 图25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元吨）13 图26：布伦特原油期货价JCC指数LNG进口平均价格13 图27：中国LNG到岸价（美元百万英热）13 图28：国际三大市场天然气现货价格（美元百万英热）13 图29：欧盟天然气供应量（百万方）14 图30：欧盟LNG进口量（百万方）14 图31：20222024年欧盟天然气供应结构（百万方）14 图32：20222024年欧盟管道气供应结构（百万方）14 图33：欧盟天然气库存量（百万方）15 图34：欧盟各国储气量及库存水平（2025312，TWh）15 图35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）15 图36：国内天然气月度表观消费量（亿方）16 图37：国内天然气月度产量（亿方）16 图38：国内LNG月度进口量（万吨）16 图39：国内PNG月度进口量（万吨）16 一、本周市场表现：公用事业板块表现优于大盘 截至3月14日收盘，本周公用事业板块上涨22，表现优于大盘；沪深300上涨16到40066；涨跌幅前三的行业分别是美容护理（82）、食品饮料（62）、煤炭（48），涨跌幅后三的行业分别是计算机（14）、机械设备（07）、电子（06）。 图1：各行业板块一周表现（） 100 80 60 40 20 00 美容护理 食品饮料 煤炭纺织服饰社会服务有色金属非银金融农林牧渔国防军工 环保 商贸零售公用事业家用电器 传媒医药生物轻工制造电力设备建筑装饰基础化工 综合钢铁银行 石油石化建筑材料交通运输 汽车通信房地产电子 机械设备 计算机 20 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 截至3月14日收盘，电力板块本周上涨221，燃气板块上涨201。各子行业本周表现：火力发电板块上涨339，水力发电板块上涨088，核力发电上涨040，热力服务上涨380，电能综合服务上涨357，光伏发电上涨468，风力发电上涨209。 图2：公用事业各子行业一周表现（） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 050 000 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 截至3月14日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：中闽能源669、申能股份（584）、上海电力（466），主要公司涨跌幅后三名分别为：南网储能（072）、中国核电（021）、华能水电（046）； 本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：天壕能源1032、国新能源498、新天然气476，主要公司涨跌幅后三名分别为：中泰股份133、佛燃能源071、九丰能源057。 800 700 600 500 400 300 200 100 000 100 200 图3：电力板块重点个股表现（） 中闽能源申能股份上海电力浙江新能吉电股份皖能电力浙能电力大唐发电晋控电力福能股份内蒙华电广州发展江苏新能深圳能源粤电力A国电电力湖北能源新天绿能华电国际华能国际三峡能源川投能源南网能源中国广核国投电力龙源电力长江电力桂冠电力华能水电中国核电南网储能 资料来源：iFinD，